焦炭 有望企稳回升lg...

由于国内百强房企1至4月销售金额同比降低46.8%，数据影响偏空使得近期黑色系商品价格集体下跌。五一节后焦炭期货2409合约呈现冲高回落走势，累计跌幅达10.46%。后续超长期国债陆续发行，叠加今年二季度以来，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二线热点城市密集优化住房限购政策，黑色系商品终端需求有望持续改善，焦炭期货2409合约下行空间有限，止跌反弹的概率增加。

二季度以来，国内经济保持稳中向好态势。2024年4月中国官方制造业景气度虽小幅回落，但仍处于扩张区间，经济延续恢复发展态势。4月财新中国制造业PMI录得51.4%，创2023年3月以来新高，反映制造业生产经营活动继续加快扩张。国内经济发展维持乐观态势，将对黑色系商品价格形成支撑。

图为中国官方和财新制造业PMI走势（单位：%）

煤炭供应压力减轻，成本支撑凸显。2024年以来，我国进口煤炭增速逐渐放缓。相关数据显示，2024年3月我国规模以上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降4.2%；日均产量1288万吨，仍处于较高水平；进口煤炭4138万吨，同比增长0.5%。2024年1至3月，我国规模以上工业原煤产量11.1亿吨，同比下降4.1%；进口煤炭1.2亿吨，同比增长13.9%。长期看，煤炭产量和进口增速放缓，焦煤供应压力减轻。

图为我国煤炭月度进口量走势

增产利空预期逐渐消化，焦煤产量仍维持低位。当前国内焦煤产量低位企稳，相关数据显示，截至2024年5月10日，全国110家洗煤厂开工率64.1%，环比下降3.16个百分点，较去年同期下滑8.36个百分点；洗煤厂日均产量54.49万吨，环比减少1.95万吨，较去年同期小幅下降6.70万吨；洗煤厂原煤库存217.81 万吨，环比减少8.26万吨；精煤库存150.65万吨，环比减少3.08万吨。山西省“三超”整治行动按计划将于5月31日退出。据了解，吕梁部分煤矿陆续恢复夜班生产，焦煤增产预期升温，多重利空因素导致五一节后焦煤期货2409合约期价持续回调。但随着焦煤期价的快速回落，增产利空因素逐渐消化。中短期看，国内焦煤价格继续下探的空间较为有限。

近期国内钢企铁水日均产量继续回升。相关数据显示，截至2024年5月10日当周，我国钢厂盈利率51.95%，环比下降0.86个百分点，较去年同期大幅增加28.14个百分点；全国247家钢铁企业高炉产能利用率81.5%，环比略增长0.9个百分点，较去年同期略回升0.40个百分点；高炉开工率为87.67%，环比小幅增加1.43个百分点，同比小幅下降1.36个百分点。

从现实角度看，钢市终端需求淡季即将到来，而且考虑到国内房地产市场修复偏慢，淡旺季切换过程中建筑钢材需求将持续下行，从而抑制钢价上涨。但政策端利好持续释放，又不断强化下游需求增长预期。相关数据显示，4月底以来，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二线热点城市密集优化住房限购政策，叠加近期财政部发布超长期国债发行安排，预计后市黑色产业链相关品种期货价格将迎来修复行情。

图为247家样本钢厂盈利占比（单位：%）

需求方面，5月份以来，随着钢厂复产预期的不断兑现，正反馈交易逐渐进入尾声，市场对铁水日均产量见顶的担忧开始显现，带动焦炭期货价格高位回落。另外，在焦炭四轮提涨落地后，焦企利润修复，开工积极性大幅好转，使得焦炭第五轮提涨遇阻。目前港口准一级湿熄焦报价2140元/吨，后市或开始酝酿降价。供需方面，截至5月10日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计112.56万吨，环比增长3.89万吨；国内247家钢厂铁水日均产量234.5万吨，环比增3.83万吨。近期国内焦炭供需双增，基本面状况良好，产业链焦炭总库存出现小幅回升。整体看，焦炭需求利好支撑趋弱，铁水日均产量见顶担忧带动焦炭期货价格高位回调。随着前期利空因素的消化，在政策端利好不断发力的背景下，焦炭期价有望企稳反弹。

综上，当前国内宏观面表现偏乐观，叠加楼市限购政策不断优化，在超长期国债启动发行助力经济发展的背景下，黑色系商品期货价格有望企稳回升。同时，随着前期利空因素的消化，铁水日均产量回升、上游焦煤供应依然偏低有助于改善焦炭供需结构。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018163）