威尔鑫杨易君：
一个揭示美元中期强势与黄金弱势的先行指标
2016年11月28日 威尔鑫首席分析师 杨易君（公众号：wellxin-cd ）
（注：这是一篇10月23日给客户的内部市场分析报告，需站在当时的市场位置去消化本篇上半段信息。然公开此篇的最大意义是让投资者消化文章后半段，即我们如何通过可谓全球没有其他分析机构采用过的另类视觉前瞻性洞悉美元中期强势与对应的黄金弱势。市场资金的流动趋势总是远远领先于市场的K线波动趋势，近十几年的美元宏观运行趋势，以及大波段运行趋势，就如此简单地被清晰解剖出来）
本期评论不长，但将以独特的视角再论美元可能中期走强，以及理应对应的黄金弱势。因为从美元与黄金市场的历史运行相关性来看，它们是关联度最高的两个品种，即美元的中期波段运行，基本会对应着金价的反向波段运行。如果我们对美元的中期走势比较肯定，就可以反过来大致推导黄金市场的中期运行趋势。对黄金中期市场背景下的局部波动，再以对冲基金在黄金市场中的持仓分布特征，以及金市本身的技术面等去进一步量化与细化。
上周对冲基金在外汇与黄金市场中的场内外资金流向都具备较大参考价值，我们先对此进行简述。
外汇市场
上周基金在六大外汇期货市场中继续大肆做多美元，基金持有的美元净多持仓由前周的147.0607亿美元进一步大幅增长至184.3926亿美元，大幅增加约37亿美元。
就分项数据观察，基金在欧元兑美元期货市场中的美元净多持仓增加了略过20亿美元，即基金对欧元期货的做空，仍是推动美元指数上行的中坚力量；澳元兑美元期货市场，基金的美元净多持仓减少了约3.5亿美元；英镑兑美元期货市场，基金的美元净多持仓减少了约2亿美元；美元兑日圆期货市场，基金的美元净多持仓增加了约11亿美元；美元兑加元期货市场，基金的美元净多持仓增加了约2亿美元；美元兑瑞郎期货市场，基金的美元净多持仓增加了约9亿美元。
从上述分项数据中可以看出，上周基金在欧元、日圆、瑞郎期货市场大肆做多美元，在其余三大期货市场中多空基本持衡。但最近两周对冲基金在美元指数期货中的直接做多操作，为近年少见的踊跃，这或许是美元指数恐将中期走强的信号。
近两周，基金在外汇期货市场，美元指数期货市场中的美元净多持仓急速流入约112亿美元，流入速度很快。虽对应着美元指数的走强，但美元指数毕竟尚未突破近20个月区间整理箱顶，较强的美元指数形态技术阻力与过快的基金做多美元资金流入，都可能导致美元出现升势趋缓，或者短期强势整理。
而投资者对这个混沌过程的出现，相信认识各不相同：看多黄金者会将美元回软视为见顶信号，认为又到买入黄金时。从对黄金市场看似利好的消息面来看，年末消费旺季与黄金ETF依然较高的黄金持仓，可能是他们继续看多黄金的理由。上周德国商业银行即发表了这样的观点，其预计印度黄金需求仍保持旺盛，利好金价，因本月底印度将庆祝印度教最重要的两个节日，黄金通常在这些节日上作为礼物被赠送。美国贵金属交易商Anthem Vault Inc表示，预计金价将在年底以前走高，因为全球信贷风险忧虑仍保持在极高水平，预计到年底时金价将会触及每盎司1400美元。故在整个黄金市场的技术形态尚未彻底走坏之前，市场并不缺继续看多的声音，他们会将每一次金价的大幅回调都视为很好的买入时机。
金银市场
就黄金市场本身而言，也确实体现出上段所述的资金流向与市场行为特征。虽上周对冲基金在金银期货市场继续多翻空，但场外市场买盘继续强化。这种买盘依然体现为金商的逢低补货与全球ETF的多头增持。然笔者以为，伴随美元越来越明朗的强势延续，基金期货市场的净多持续流出，以及金商基于现货补货的需求得到阶段性基本满足后，近期金价大幅下跌后的买盘强化将逐渐减弱，此后看空中期黄金市场的观点也会越来越趋于一致。
故短期而言，在目前诸多市场认识混沌时期，金价还可能出现上述因素背景下的反弹。但我们依然认为金价的反弹难以越过1290/1300美元，且金价的反弹意愿应该在未来两周内得到基本消化。
具体操作上，总体继续维持上周策略，空仓投资者继续静候逢高回补空头时机，参考价位依然为1290美元。尚有多头持仓的会员静候多翻空时机，且本周随时可能建议多头先行平仓。
另类视角看美元中期强势与黄金弱势
黄金与美元指数的波动负相关很强，尤其在没有其它地缘政治危机与金融动荡刺激前提下的负相关更明显。就目前信息来看，尚看不到有何对黄金构成中期或阶段提振的金融与政治动荡危机提振。故如果我们对美元的中期走势比较肯定，也即意味着对黄金的中期走势比较肯定。
这里我们将通过对威尔鑫长期跟踪的几类主要投资、投机资金，在外汇期货与现汇市场中的资金活动趋势进行技术分析，来解密美元指数波段或中期运行趋势的根本。当前数据时代，有效的数据信息即代表“生产力”，特殊的数据信息即代表特殊生产力。以下对美元指数波段运行的解读方法，投资者应该不会在全球看到第二家，这是威尔鑫在自己长期建立的数据信息基础上得出的独特分析方法，即对市场资金流动进行技术分析。
市场由资金驱动，如果我们能对市场中主要的资金流动趋势进行科学合理地解读，也即意味着对市场趋势的前瞻性解读。通过我们的研究发现，对资金流动趋势的解读，比单纯对美元指数形态趋势的解读更可靠。如2011年5月美元指数下探72.70点后的日K线，以及几类资金在期汇与现汇市场中的资金流动趋势：
图中可以看出，在2011年美元指数见底72.70点后，对应着几类资金在美元期汇、现汇市场中的介入低点A。此后伴随着美元指数从72.7至84.09点的一年多中期上行，资金在期汇与现汇市场中做多美元的介入力度也越来越深，直至各类资金做多美元的能量达到高点B，此后做多美元的资金流开始逆转。
对比图中B点资金流开始产生拐点的位置，并未高度对应着美元指数见顶的拐点。而是资金流出现拐点之后“一段时间”，才对应着美元指数见顶的拐点，如图中O2对应位置图示。于是笔者给出了一条AB区间内的几类资金流动趋势线，L1线。我们可以看出，当资金流有效击穿资金流趋势线L1时，基本准确对应着美元指数见顶的拐点。即资金流相对于美元指数有提前见顶的提示信号，当资金流确认见顶时，也基本准确对应着美元指数的中期上涨见顶。
此后，B、C、D、E点对应着资金流在美元现汇与期汇市场中，做多美元的波段震荡退潮。虽D点后的美元指数再创新高，但整个资金流处于波段下行趋势中。注定美元的新一轮涨势不会那么快又到来。BD点构成的H1线，即为几类资金场内外做多美元的能量下降趋势线。
当做多美元的能量下降趋势线H1在O3点被有效突破后，即意味着前瞻性的几类资金已提前洞悉美元将中期上行的利好而开始提前介入。毫无疑问，资金流动对资金下降趋势线H1的突破，对美元强势来临的信号提示，比美元指数形态本身给出的突破信号更早、更有效。当资金流有效突破H1线压力之后，美元指数精确地迎来了新一轮中期上涨，同时伴随着新一轮资金流做多美元的流动趋势出现，图中L2资金流上升趋势线图示。
当资金流上升趋势线L2线被有效击穿后，即意味着美元指数已进入不确定性中期调整阶段，新的资金流调整趋势线为H2。而如今，资金流调整趋势线H2已被明显有效突破，即意味着新一轮推动美元中期上行的资金流已前瞻性介入，就好似前一轮资金流突破H1线一样。毫无疑问，我们认为美元新一轮中期上行趋势已拉开序幕。我们预计，未来一年内，最迟一年半以内，美元指数至少应该上行至110点上方。而在美元主升阶段，黄金通常都难有较好表现，对应中期熊市是合情合理的理解。
此外，投资者可以从图中看出，这几类资金在美元场内外的流动，是不是体现出较好的周期性规律呢？图中的A1、B1、C1、D1、E1各点，是不是很“有趣”地对应着此前的A、B、C、D、E点运行周期呢？L1与L2，H1与H2对资金流的支撑与阻力，是不是具有相同意义呢？
其实，不仅仅是这五年多的美元市场有这样的资金流分析特征供我们研究参考，在我们有数据统计以来的美元市场资金流，都有这样的参考特征。如2001年美元指数见顶121.01点之后的日K线，以及对应的几类资金流在美元期汇、现汇市场中的分布图示：
资金流的中期或波段流动有很强的周期性规律，其对美元指数的波段或中期运行具备极强参考价值。在这大约15年中，清晰的资金流可以看出，总计有6个资金流下降趋势，伴随着美元中期调整或下跌；总计5个资金流上升趋势，伴随着美元中期或阶段上涨，目前正迎来第六段上升趋势。
虽数据整理跟踪了多年，但这种分析方法的应用却仅创建于近两年。故我们近年对美元指数的运行趋势总体判断可谓精准。而黄金与美元指数虽具备很强的负相关，但这种负相关的拐点却并非总是呈现很高的精确对应程度。故有时我们判断对了美元波段拐点，但黄金的波段拐点却并未精确对应，以至于使我们在具体操作上会经历些尴尬。虽从业这么多年，但在市场分析方法与应用研究上，一直没有停止探索、优化与学习。然无论如何，当我们对美元指数中期运行的大格局了然于心时，对黄金市场的大格局也会有较好的战略把握。
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