云飞扬，浙江大学学士、同济大学工商管理硕士、复旦大学EMBA，2013年取得在职博士学位，师从上海交通大学金融系博导胡海鸥教授。潜心钻研股市运行规律10余年，总结创立了独特的大盘三重研判法。2015年的股灾中精准逃顶抄底，在6月15日当天清仓，而后在8月26日当天满仓，在大盘暴跌2000点的过程中实现盈利！《浪的解析——股市大盘预判技法》（上海财经大学出版社）作者，现为中国波浪理论研究中心（香港）高级研究员、融界教育机构特聘金融讲师。

访谈精彩语录：

做到三个不放过：不找出失误原因不放过；不总结解决思路不放过；不找到操作对策不放过！

要把95%的精力花在寻找5%的市场转折点上，牛市要从熊市末端中找，熊市要从牛市末端找，寻找的主要依据就是艾略特波浪理论的浪形规则。

在不确定的时候要善于放弃操作，敢于空仓，这样也许就能避开熊市了。

近25年的股指走势与美国道琼斯指数上个世纪上半叶约50年的长期走势十分相似。

目前A股相对美股所处的位置，可能仅相当于美股上个世纪投机阶段的中后期，从循环浪分析可以预期，中国股市的未来前景和空间相当广阔！

衡量市场从投机阶段进入价值投资阶段的主要标准，就是上市公司的平均分红水平是否高于无风险利率。

研究大盘比研究板块更重要。

处于投机阶段的市场，择时应该重于择股。

“顺势而为”是市场上经常听到的说法。但是，如果没有合理预期作为基础，那么这就是一个伪命题。

市场中唯一准确的预言就是：所有的预言都不准确！市场既是永远对的，也是永远错的：前者是因为走势是客观存在，不以任何人的意志为转移；后者是因为走势总处于不均衡状态，价格总是偏离价值。

对市场参与者来说，重要的不是自己对基本面信息的看法，而是其他所有人对此信息的反应，这个反应落实到操作，最终会直观地反映在盘面的波动上。

研究的最高境界是不研究（基本面）。

上证指数和深证成指常用来进行大盘走势的对比验证分析。在上证指数受权重股影响而失真的情况下，中证800指数相对来说最具整体市场代表性，用于波浪形态分析往往比较合理。

投机就是低买高卖，目的是赚取差价；投资的目的是取得分红等长期收益，但国内股市分红水平极低。所以，现阶段只能以投机为主。

股市是交易股票、交流看法、交换风险的金融场所。

战略上要研究大众的偏见，利用大众的偏见；战术上要研究自己的错误，修正自己的错误。

参与金融市场要做到研判与操作分离。既要相信自己的研判，也要随时准备修正自己的研判。

好消息、坏消息，不如没消息。

股市是一所永远都不发毕业证书的学校，咱们都是市场学生。

试图通过分析外部基本面因素来主观判断股市涨跌，无异于隔靴搔痒。

“波浪理论只能做事后分析”的说法，显然属于临难而退、放弃努力的借口。

把纷繁复杂的股市片面理解为政策市，是一种因为市场难以捉摸，不得已而只能听天由命的想法。

期权是唯一可进行事前风控的金融品种，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。

期权策略的成功使用有一个共性的条件，那就是必须对市场运行方向有事先的正确研判。

在金融市场，期权应该是最容易产生短期暴利的品种。

期权也可以被视为基于精准研判的彩票。

如果要联系云飞扬学习交流，请致电七禾网0571-85803287

七禾网1、云飞扬先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您研究股市多年，请问大致可以分为几个阶段？

云飞扬：我曾经历前一轮的牛熊市，在2007~2008年坐足过山车，牛市中翻几番赚到的1000多万，在熊市中又大都交了学费。那段时间，从希望、热望到失望、绝望，体验了各种极致心情：开心、兴奋、亢奋、迷惑、郁闷、沮丧、自责、彷徨……而这一切，也激发了我跨界转行，决心解开股市涨跌之迷！

从2008年底开始，我着眼于金融证券市场运行的根本原理问题，主攻股市大盘分析研判，由最初只是几个字、几句话的感悟，慢慢的一点一滴积累起来，前后共花费了10000小时以上。

林语堂先生说过：一个人彻悟的程度，恰等于他所受痛苦的深度。回顾我的十年研究实践，大致经历了四个阶段：

第一阶段，不知道自己不知道。其实，在牛市中赚钱人人都会，自己最初虽然赚了很多钱，却并不知道那只是运气，还以为水平高。实际当时根本不知道金融市场的水有多深？

第二阶段，知道自己不知道。在2008年熊市中经历千万浮盈的得而复失之后，终于明白，自己无论对于金融市场的运行机理还是风险所在，原来什么都不知道！既然不知道，那就暂时退出市场，从零开始，用心去学。

第三阶段，不知道自己知道。经过5年多的闭关修炼，功力在不断长进之中，但并不知道自己达到了几乘功夫。

第四阶段，知道自己知道。等到重新回来看盘时，眼光已经完全不同！不仅提前预见到2014年新一轮牛市，而且甫一出手，便连续多次精准抄底逃顶，甚至在2015年股灾暴跌过程中盈利！猛然醒悟到，天助我也！知道自己已练就了上乘功夫！

当然，所谓练就上乘功夫，只是一个比喻。就像是一个在海边玩耍的孩子，偶尔拾到了几枚美丽的贝壳，便欣喜若狂、兴高采烈。在这个阶段，也更加知道了个人能力的局限，学无止境，天外有天，自己所领悟到的，无非是沧海一粟而已。

七禾网2、您花了多年研究总结的股市大盘三重研判法跟波浪理论有什么不同？能不能为我们简单介绍一下？具体该如何应用？

云飞扬：大盘的方向性研判一直都是业内公认的难题。我在前人研究基础上领悟总结的三重研判法，由经典波浪理论、多空态势分析、核心技术指标三方面结合起来构成，具有丰富的哲理逻辑内涵。经过2014年以来牛熊市的实盘验证，研判的正确率很高，这也说明波浪理论在现阶段中国股市是适用的。比如，2015年的股灾，在6月15日当天清仓，而后又在8月26日当天满仓，大盘暴跌2000点的过程当中还盈利18%！类似这样一天不差的准确研判和实盘波段操作已经有十多次，有两次大盘研判甚至是一个点都不差！

这一系列成功的研判和操作，要归功于波浪理论的创立者艾略特先生和技术指标的发明人韦特•威尔德等先人前辈，我只是一个市场实践者，通过操作来验证波浪理论的神奇之处和技术分析的科学有效性。

记得以前，在2008年的熊市结束时，也曾听说过有人在大盘暴跌中还盈利，当时我不相信，觉得那是神话故事。现在自己亲身经历了才明白，其实，只要能深入学习、透彻理解和正确应用，预见大盘牛熊、精准抄底逃顶并不是想象中那么难的事情。无他，唯眼熟尔！

七禾网3、您表示多次精准提前预判股市牛熊，那有没有预判失误的时候？

云飞扬：当然有的，最遗憾的就去年1月熔断引发的C浪暴跌没能躲过，教训深刻。这是典型的由于侥幸心理导致的研判失误，当时已经觉得几乎找不到值得投的股票，却仍错误地把资金押在了一只消息股上。

这次失误最大的教训就是：一定要更加严格地遵循波浪理论！B浪反弹之后，操作要慎之又慎，时刻提防C浪的出现。决不能认为个股选得好而心存侥幸，因为绝大多数股票都会跟随大盘涨跌，必须把大盘方向性研判放在首位！

同时，还要做到三个不放过：不找出失误原因不放过；不总结解决思路不放过；不找到操作对策不放过！分析本次失误的主观原因，一是求胜心切，忽视大盘背离指示。二是心存侥幸，读错个股转折信号。比如，个股CR指标有着多空双重方向性指示，如果转折信号出现，后市既有可能大涨也有可能大跌。

在吸取熔断股灾的教训之后，研判分析的正确率又有提高，并在去年1月下旬果断满仓煤炭和钢铁股。但更为遗憾的是，由于之前从未做过商品期货，缺乏商品期货思维，没能把握千载难逢的机遇。如果当时重仓的是不是煤炭股和钢铁股，而是煤炭、钢铁期货，投资人生也许就改写了。这对我触动很大，说明一个好的团队的重要性，术业有专攻，应该优势互补，发挥长板效应。

七禾网4、您经历过多次牛熊，就您看来，怎么来判断什么时候是牛市？什么时候是熊市？

云飞扬：投机市场的根本原理就是涨跌互为因果，所以，简单讲，就是要把95%的精力花在寻找5%的市场转折点上，牛市要从熊市末端中找，熊市要从牛市末端找，寻找的主要依据就是艾略特波浪理论的浪形规则。波浪理论也许是迄今为止唯一能够对市场波动运行情况进行定性、定量相结合分析的工具，只要能参透其中的深刻哲理内涵，就有可能提前做出正确研判。

七禾网5、在牛市和熊市中，请问您是如何操作的？

云飞扬：其实牛市熊市都是事后看的，在操作过程中并不能完全肯定未来会是牛市还是熊市。市场中常会听到有人说什么等升势确立了进场，其实，等到升势最终真的“确立”了，一波行情也许就快要结束了。在过程中，只能遵循谨慎原则，根据预期盈亏比来进行波段操作，也就是要在有足够胜算的情况下入市，并且走一步看一步。宁可错过，不要做错。在不确定的时候要善于放弃操作，敢于空仓，这样也许就能避开熊市了。如果不会空仓，那就只能坐电梯。

七禾网6、按照您的方法预测，目前的中国股市处于哪个阶段？行情会如何发展？

云飞扬：我们研究发现，中国股市自1990年底成立以来到2015年，近25年的股指走势与美国道琼斯指数上个世纪上半叶约50年的长期走势十分相似。究其原因，是因为从1850年代至1950年代，美国股市也曾被浓厚的投机气氛包围了近百年。1950年代以后逐步过度到投机与投资并存，直至1980年代后才进入以价值投资为主的阶段，道琼斯指数在此后的30多年时间里上涨了30余倍，从700点涨到21000多点！

目前A股相对美股所处的位置，可能仅相当于美股上个世纪投机阶段的中后期，从循环浪分析可以预期，中国股市的未来前景和空间相当广阔！我认为衡量市场从投机阶段进入价值投资阶段的主要标准，就是上市公司的平均分红水平是否高于无风险利率。

七禾网7、未来一段时间，您比较看好哪些板块？为什么？

云飞扬：比较看好新能源、新材料、高端智能技术装备、创新型生物医药、消费升级概念等板块。因为投资股票就是投资未来，不仅要寻找属于未来的板块，还要寻找龙头板块的龙头股。但是，再好的板块在股市系统性风险面前都不堪一击，所以我觉得研究大盘比研究板块更重要，其实大盘可以看作是最大的板块。

七禾网8、波浪理论能不能用于分析个股？

云飞扬：波浪理论能否应用于个股的意见分歧比较大。股市大盘是由全部个股组成，不可否认，会存在走势比较符合波浪理论的个股。但是个股容易被操纵，或者说走势有着很大的偶然性，缺乏能重复再现的可研判和操作性。

事实上，艾略特先生本人也曾经提到过，波浪分析并不适用于个股，并列举了一个案例进行说明，详细可见艾略特先生所著的《金融世界》第12章。

七禾网9、择股和择时，就您看来，哪个更重要？为什么？

云飞扬：在投机市场中，或者说对处于投机阶段的市场，择时应该重于择股。虽然股市大盘涨的时候也有部分个股下跌，大盘跌的时候也有一些个股上涨，但多数毫无疑问是跟随大盘起落的。如果在大盘平稳时说要轻大盘重个股，在大盘不好的时候又说轻个股重大盘，这种反复无常、缺乏定力的思维方式是很难避免系统性风险的。

通过价值分析来择股在理论上是正确的，但是在投机实践中却难以奏效，即使有貌似价值投资的成功事例，那也只是极少数个案。毕竟对多数市场参与者来说，重要的是把握大概率的胜算，择时主要就是要踏准大盘节奏。

七禾网10、也有很多人都说市场是不能预测的，您怎么看？

云飞扬：这可以说是“非不能也，乃不为也”。大家都知道学习掌握一门技术至少需要10000小时的努力。我相信，那些说市场不能预测的人士，实际并没有花足够多的时间精力去研究“市场到底能不能预测”这个问题。轻率地下结论，或者人云亦云，并没有任何帮助意义。对投资者来说，市场就是最好的老师。只有对市场运行的内在规律深刻理解，才会有洞察力。正如我博导曾经说的那样，你往回看的眼光有多么的深沉，往前看的眼光就有多么的深邃！

“顺势而为”是市场上经常听到的说法。但是，如果没有合理预期作为基础，那么这就是一个伪命题。股市日间波动大多参差交错，走势无论是涨是跌，在任何位置都有可能发生逆转，没有对未来趋势的分析研判，哪来的顺势而为可言呢？

今年3月份，我有幸聆听了傅海棠先生的演讲，发现对于市场能否预测的理解，我和他是非常一致的，比如他说“做期货得学会预测行情，期货就是要赚对市场未来预测的钱。我可以百分比明确告诉你，行情是可以确定的。在研判有把握时仓位可以很重。最大的风险来自于对行情的错判，而不是仓位，只要行情看对，就没有大的风险。”虽然他讲的是期货，但显然在股市也适用，这增强了我的信心。

七禾网11、您表示参与金融市场有个很管用的原则，就是要做到研判与操作分离，请问该怎么做？

云飞扬：市场中唯一准确的预言就是：所有的预言都不准确！市场既是永远对的，也是永远错的：前者是因为走势是客观存在，不以任何人的意志为转移；后者是因为走势总处于不均衡状态，价格总是偏离价值。既要尊重和追随市场，又要警惕和利用市场。战略上要研究大众的偏见，利用大众的偏见；战术上要研究自己的错误，修正自己的错误。未来的一切都难以预知，要敬畏市场，质疑自己。

所以，参与金融市场要做到研判与操作分离。既要相信自己的研判，也要随时准备修正自己的研判。在操作上，要有自己一套的投机哲学和交易系统。前者是认知体系和操作指导思想，而交易系统是有助于实现稳健盈利的分析系统和交易规则。分析的目的是寻找预期盈亏比高的市场机会，放弃盈亏比低的行情，杜绝冒险押赌行为。交易规则是在目标行情机会出现时，重拳出击；在缺乏机会时及时退出或空仓等待。

七禾网12、您表示研判大盘不应该分析基本面信息，请问原因是什么？那应该关注哪些信息？

云飞扬：看盘不能带情绪，否则就难以客观。对市场参与者来说，重要的不是自己对基本面信息的看法，而是其他所有人对此信息的反应，这个反应落实到操作，最终会直观地反映在盘面的波动上。

说到底，基本面分析的唯一目的，也是为了判断市场的涨跌。但是，就事论“势”何其难！偶然事件对大盘的影响有多大呢？这相当于在一个有无数未知变量和无穷复杂关系的函数中，加入一个偶然变量，要得出什么结果，显然是相当难断的。但是，人们总是习惯把自己获取的有限信息和市场的无限变化简单直接地挂上钩，于是一万个人就会作出一万种不同的解释。

好消息、坏消息，不如没消息。有消息反而容易造成研判困难。好消息出来后，若市场走高，可被称为利好；若市场走低，亦可以解释为利好出尽变利空。反之亦然。想依靠消息战胜市场是不现实的，在股票价格对信息的迅速反应下，不存在优于他人的机会。比如最近的雄安概念股，消息出来时地球人都知道了，开盘一字涨停根本买不到；等到涨停打开了，有可能就要跌了。

事实上，对于未来可预期事件，尽管兑现时间不确定，但其影响也会在现在提前表现出来，因为市场已经充分消化。试图通过分析外部基本面因素来主观判断股市涨跌，无异于隔靴搔痒。所以，也许可以说，研究的最高境界是不研究（基本面）。

七禾网13、技术指标有很多，您一般都用哪些指标？具体如何应用？

云飞扬：指标只能反映过去，不能预测未来，但至少以一定形式记录了现状，可以在某种程度上帮助我们解读当前的市况。 技术分析指标有近百种，设计原理和应用目的不同，指标包含的信息量就不同，稳定性也有差异。从指标的有效性来讲，多数人常用的指标往往容易失灵。

根据作用的不同，我把这些复杂的指标简化为两类，数据型和情绪型。指标大多是数据型，主要反映过程的延续，参考意义不大。情绪型指标有RSI、W％R、CCI等。情绪型指标通常情况下表现正常，指标方向与市场涨跌一致；而在市场情绪进入极端高涨或低迷时会表现异常，指标和价格走势不一致，即发生背离。常言道，不背离、无顶底。指标背离通常预示着趋势即将发生方向性转折，这是指标的最有用之处。

七禾网14、在您看来，用什么指数分析浪形比较合理？

云飞扬：道氏理论认为，市场趋势中有时不是一种指数就可以单独产生有效信号，工业平均指数和运输业平均指数之间需要互相印证，两者需同时在同一方向上运行才能确认某种趋势的形成。

根据覆盖面的不同，目前A股有上证指数、深证成指、中证800指数、中证500指数、沪深300指数、上证50指数，上证180指数、深证中小板指数、创业板指数等许多种，各自的侧重不同，有时走势并不同步，需要综合考量。上证指数和深证成指常用来进行大盘走势的对比验证分析。在上证指数受权重股影响而失真的情况下，中证800指数相对来说最具整体市场代表性，用于波浪形态分析往往比较合理。比如，在2015年6月，很多人还期待着上证指数能创出历史新高，结果被套在了高位。其实，多数人没有注意到，中证800指数在5月中旬就已经创新高了。

七禾网15、通常所说的“千人千浪”，该如何理解？

云飞扬：所谓千人千浪，首先是因为人们对艾略特波浪理论的认识和理解不同，必然存在着各自不同的分析结果。不过，这有个前提，就是这一千个人本身要懂波浪理论，会数浪，如果浪形都不会看、不会数，那就根本无从谈起。事实上，真正能把波浪理论研究透彻的人也并不是很多。

艾略特先生是在上个世纪三十年代创立波浪理论的，而大多数目前常用的技术指标是在七十年代之后才出现，社会总在不断进步，仅仅依靠波浪理论也是不够的，需要融合其他方法手段，进行综合研判。