今天股指的回切力度稍大，让人不由得不想起交割日魔咒情结，讲真，形态上并无特别异变，缓慢调整继续磨时间的准备，等待外围的回心转意。

    我们关注早盘国内商品期货系列的波动节奏变化，一个直观的感受是，最善于内外市场综合比对察言观色的有色系列品种，今天早盘却透露出较为谨慎小心的休整表达，而且这种态度是板块性的，而不仅仅是人气品种的喊话。有色系列的组合资金，通常最喜欢的是以汇率预期做内外套，以现货季节做水差变化，他们对于供需双方的定调总体上不容易像国内品种那么夸张，也不会对重要系统风险表现的刻意忽略。

    所以，正是这样的理性板块的有色系列品种，早盘所呈现的减仓回切为主的力度温和的调整姿态，倒让我们一下子多了关注解读的目光。目前早盘的人民币离岸汇率水平大约在6.938一线波动，这个水平已经很接近去年底的平台区域，官方表态不会拿汇率作为竞争性手段，市场给出的调整也部分消化了经贸损失的影响，目前基本合理无特别夸张。制约汇率继续过分偏离的，其实也在美元指数自身所体现的非美均衡制约。各路汇市机构和我们的宏观同事都赞同，美元对非美的阶段强势，在复苏周期转调整周期后，进入经济数据强弱调和预期，政策观望和呵护准备是各家的普遍倾向，这种基调下，美元总体会以缓中调整为主，不具备汇率牵动的冲击破坏效应。美元不具破坏效应，人民币不具偏离效应，自然也是内外套资金的合理接受心态。

    因而，这一次做有色的内外套资金，对于基于汇率修正的变化带来的比价提升，相对也就看得比较理性谨慎。在6.94的水平还继续坚持做反套的扩大波动，国内面临现货季的需求修正制约，外盘面临美汇的缓调抵触，似乎不是一个容易吸引跟风的好选择。

    国内有色系列品种，在交割周换月开始后，近远月的资金引导主动性，近期略有变化，远月的空头引导节奏转为温和防守，今天又以高开普遍回切的休整姿态群体表现，体现的是对基于汇率的比价提升的一种克制反应。有人会说，商品市场小池子，咋可能给金融属性更大的汇率预期定价指引，我只能说，这些人都是长期内外兼修熏陶出来的老油子，他们的本能的嗅觉敏感，不差于金融市场的大部队些，甚至某些方面还更能如鱼得水。

    今天国内农系油脂环节的讨论点，是我们的产业客户提醒说，做油脂的组合资金，可能需要考虑对菜油多头的适当仓位控制，一方面是进口环节部分船货开始在放了，一方面替代竞争价差的牵制也不能完全忽略，短线组合的节奏上，我们也看到了菜油的温和回吐休整趋向主动，小节奏多菜油空豆棕的对冲组合也在同步获利止盈。

    油粕和油脂系列内部的强弱关系配对，已经经过产业客户和金融资金群体的反复比对筛选，节奏的反复多变总体还是目前的基本特征，而强弱关系的考量则还没有改变的明确信号，所以跌的时候打豆油，弹的时候摸菜油，产业需求转好的时候多豆粕，避险无奈的时候抗菜粕，这些小心思还在。

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