午间直击——商品期现互动不稳定

新年开始的股汇商躁动和结构分化争议，今天早盘似乎阶段趋缓了。一个不成熟的观感是，股指核心容易走马太效应，商品市场则更容易对歌拉歌，更偏向轮动。商品轮动的原因，是板块内部存在竞争替代效应，商品组合资金的强弱对冲要受到产业保值资金的牵扯，更容易打架接上火。

尽管今年就地过年被拿来普遍作为开工早的借口，但产业链定价关键环节仍普遍呈现出来年节效应导致的供需错配，累库还是普遍显现。没有疫情的往年，某些下游环节的开工也会拖后，这与北半球的季节效应有关，还有一个政策点，两会才是大政方针落地实施的关键，特殊时期会特事先办，相对正常后按流程走又是合理的做法。所以，包括有色和黑链在内的商品人气品种，存在所谓的3月倒春寒效应，应的是节气转换的景，应的也是政策落地的实。今年又要海外疫苗进展在春节期间普遍吊起来大家的胃口，海外的需求边际改善弹性容易显现，海外的政策刺激更容易盖过国内两会的风头。外源输入导致的顺周期躁动一哄而起，给下游开工复工的保值增加了畏难情绪。

早上我们比对查对国内商品期货的主要品种的期现互动水差变化，内外联动品种的现货升水普遍转回平贴水了，黑链现货升水高的品种期货走势却反倒更加消极，化工现货贴水大的品种又冒出来凑补涨的热闹，所以商品轮动效应更容易迷人眼。

由于商品期现互动关系的不稳定，导致本周开始国内有板块内部的不稳定表现出来，差异开始重新拉大了，投机资金今天更向化工中游和农副环节题材借力攻击。这样的市场节奏和分化差异氛围下，我们注意到了行业信息机构的普遍理性提示，说年节效应的牵制并未消除，只靠外源情绪输入的躁动，要控制操作节奏，不宜激进追买了。

当然，投行在原油和泛有色新动能品种上，继续号召跟随顺周期，认为行情才正入佳境，不要急着逃课。

这种时候，分析师多数会开始打太极，比如提示可以轻多老仓跟随，但不要追买不要加仓，谨防连续快速冲高之后转为横向压制振荡。投机群体的操作体验会变得不好下手，期货公司激活交易的指引也不如年前那么容易见效了。

难办的时候就相对笨办法些，期现互动保持一致性的参与，期现互动劈叉的不参与，增仓推动的参与，减仓兑现的不参与，小节奏上可以扣的更细一些，量价匹配的轻盈系数，也更容易吸引旁观资金下手试水。

形态对比上，黑链的整体板块疑问是在增加而不是减少，非保值组合资金可以先规避。有色环节上，源头既然在海外在外盘，那就以外盘的中期形态和节奏变化做指引风控，目前对比来看，代表新动能风口的铜、锡、镍，可以继续按形态偏多节奏巩固来对待，白银则需要耐心等金银调和且30美元这一线中期大型态阻滞压制后，再做弹性跟随。

（倍特期货 魏宏杰）