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倍特点金:午间直击——化工油脂看变化 2021年02月24日 13:26
今天早盘,工业品的分化调整继续展现,仅存热点集中在化工系列的中游环节,相对偏向滞后补涨类的化工品种受到投机资金的更多关注。尽管有pta的增仓反弹再摸高点,但我们的客服一线同事提醒说,风头其实是在油脂环节,油粕互动的争议存在更多悬念,也需要更多的留意。

简单的小结下PTA的资金博弈线索,行情系统中的一个表述是“估值偏低,引发资金修复”。这是借用股市的热络术语,期货估值其实是最具有周期起伏特点的,所以老期货些曾经有个说法,多到不能再多,空到不能再空,两极分化,强弱对立,是期货品种天生特性。当然,最近的商品市场再通胀交易躁动,跟原油这个总司令的成本提升有较大关系,因此围绕PTA产能周期博弈的角度,成本抬升修复有一定合理性,目前PTA现货加工费已经降至300元附近,这已经是中小规模运行装置成本线之下的水平了,在下游需求恢复特别是外围需求恢复的预期下,做空加工费的保值组合,进一步加力的动力相对不足。有增仓配合的情况下,PTA和甲醇这两个修复品种还可以短线再跟随摸一下。

年前曾经出现过原油持续回升油脂波段下跌的情况,这一次,二者的同向驱动又回来了。早盘三个油脂品种的主力合约,都创出来波段新高,油脂品种的水差结构再回到BACK结构,这种水差曲线下,远月的看跌预期要靠供应侧的持续增量来推动,否则逐月补水对保值空头不利。我们看到的行业信息提示,目前市场对于美豆为代表的进口成本居高不下,持有较高的乐观预期。近月挺水更多反应了进口成本的易涨难跌预期效应,远月能否跌下去则还要看后续的下游需求变化和油粕互动转化。

行业媒体转述的今年美国2月农业展望论坛的信息显示,今年新作美豆供应周期仍将维持高压榨、高出口和低库存的局面,新作的播种面积预期将17年峰值水平,而在给定趋势单产预估50.8蒲亩水平下,美豆新作产量预期可再创历史新高,但压力并未就此积累。主要的支撑因素是需求预期还会维持在去年峰值规模,导致丰产的新作供应并不足以引发期末库存的大幅累积,该行业论坛的预估数据提示,今年新作的期末结余库存也只有1.45亿蒲,还是处于历史低位水平。

巴西和南美的供应周期,目前承担了需求周期的供应衔接保障能力,与原油市场的三国杀类似,我们可能需要逐步接受产量维持高位,价格冲击却相对降低的阶段平衡。中国的需求周期下半年提供支持没异议,疫情之后的新兴经济体的恢复也可能是商品供需周期的新特点。一个简单的直白猜想是,中美欧三个大国,需求周期集中转向新动能和新发展模式的工业品特别是有色系驱动,而经济作物的新一轮亚非拉需求周期,也就此展开,包括印度在内的新兴大规模人口经济体,接过中国的农副需求棒,从雁型发展角度跟上农副需求的新阶段?

我们接受美豆新作种植季多头不会放过任何一个炒作机会的判断,美豆维持振荡偏强走势具有阶段自平衡的条件。国内油粕互动环节上,争议则主要集中在阶段是否可以重新试探多粕空油的节奏,进口成本居高不下的传导下,需求周期国内更集中在饲料需求环节,所以油粕单边都会面临牵扯,骨干企业的榨利则可以在油粕调和中继续吃香喝辣?

(倍特期货 魏宏杰)

倍特点金(微信:13262552117):是一个专业期货研究的团队,注重将分析结果转化为实战策略,其中成员均长期战斗在期货第一线,实战经验丰富,对宏观研究透彻,熟悉各个品种的基本面。

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