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倍特点金:午间直击——鲍布配,国内也认? 2021年11月23日 14:05
感恩节休市前,鲍威尔获提名连任,并与布雷纳德形成鲍布配,这样的人事布局安排,看上去像是东方色彩的搭班子。两人都是货币政策立场偏鸽派的,可以让金融市场放心不会出幺蛾子,而布雷纳德又补齐了美联储常委团队的多元和多样性特征,最主要的是布雷纳德又能满足国会蓝营的激进派议员诉求,在气候议题和加强金融监管方面讨好鲍威尔的批评者。于是乎,看起来折衷求混搭,东西方体制内皆是布局的法宝。

外盘市场在提名公布后的先高开再回落尾盘跳水,从美股环节呈现出借利多兑现的调整基调延续特征。鲍布配的外溢效应,在国内市场早间的波动中,倒也展现出巧合的正面认可反应。国内三个期指均平台小涨形态振荡趋缓趋稳弹性略增加,人民币离岸汇率在美元指数已经区间偏强的带动下还贴身跟随小升,国内商品市场经过夜盘的摇摆反复之后,今天呈现出群体做修复的波动,人气氛围不偏空了。

商品市场的观察者和行业信息机构,显然不会把国内市场的节奏修复归因于外在,国内市场以自主品种为代表的修复情绪,主要还是延续反应了上周末的央行优化信贷风控政策的传导,当然,相当一些自主品种也面临一个尬点的修复牵制,即1月主力合约向后续远月新主力合约迁转中的水差牵制,水差曲线未必主动修复,量仓节奏却可以做一些换手休整,技术上也正常。

做商品水差曲线和量仓节奏差异修复的同时,我们的资管同事领导也发来一个套利组合的机会提示探讨。他们认为,油脂棕榈和豆油之间的常态化价差规律,近期已经被打破,但考虑到油脂需求环节的相互替代特性,价差变异后的下游需求纠偏适应过程,仍可能提供较有利的均值回归做修复机会。

基本建议是,买5月豆油空5月棕榈,价差以150-180区间介入为宜,预期目标是豆棕价差重新走阔到500-800元水平。

我个人的第一反应是,如果豆棕价差不能进入新常态,那就存在均值回归的资金纠偏试探机会,其次,从现货季角度,美豆5月才刚种下,棕榈那时候已经开始收割了,这点倒是匹配的。

我们的产业策略同事提出来更专业的论证思路:

一、基于目前的价差统计,油棕差在200以下概率极低,时间较短。

二、目前小价差的逻辑在哪里 ?供给错配,替代为什么没有出现。资本在左右

三、这种逻辑是否有消失的可能?

四、逻辑继续存在,只有用时间去赚回归。(换月的话,后续合约已天然回归)

近两年期货合约的炒作方式,远期深贴逐渐补水上涨

目前是不是存在一个类似,价差初期给出一下大价差,逆向逐渐做小。

这些需要数据去支撑。

从5月合约价差图,盈亏比率约为10:2,目前价差盈亏收益比约为10:2,基于纯数理统计,亏损面不大。

综合小结,5月做多豆棕价差,从盈亏比和统计回归风控角度,确实是亏损面不大的一个组合选择。

(倍特期货 魏宏杰)
 
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