午间直击——内外有别，关注近远月的节奏是否匹配

11月国内制造业PMI指数存在官方和财新的相位差，景气评估机构综合研判提示，供给端明显恢复的同时，需求仍疲软，新出口订单连续四个月收缩，新订单还未有效转正，随着通胀压力缓解，企业乐观度较10月改善，企业年底期待偏正面。

外围线索增加了压力的变数，除了围绕变异病毒的影响争议，市场喜欢的鸽派主席鲍威尔，被迫开始认错了，政策指引表态是，准备从明年开始加快缩减进程，并准备好提前加息，后面加多少再另说，但这样的政策认错表态，把之前前瞻指引的努力白费了，金融市场稳定调整平稳消化的预期也再被打破，金融情绪相互传导的张力也更趋复杂，相互缓冲容易变为相互碰撞甚至叠加共振了。

市场投资者普遍认可的点是，不管各方争议如何，近两年因为超宽松叠加和供应链困扰导致的全球高估值调整、通胀压力品种降温，本就有内在调整调和的需求，这一次只不过借奥米克戎释放出来了而已。

国内市场早盘的表现上，内外有别的波动氛围普遍呈现。主要的期货品种多数表现为弱修复的小形态节奏，三个期指的横盘节奏未受外围的传导，人民币离岸汇率不但能盯住美元还能稳中有升，有色品种压迫节奏存在但力度温和，甚至最让人关切的能化环节也能下落有回收，能化品种部分开始出现减空修复的波动。以甲醇和玻璃为代表的部分品种，早盘也表现出温和偏多的量仓引导试探。

商品市场投资者，把目光放在自主品种合约近月的修复意愿，1月合约作为多空对峙的前沿，还有相当一部分品种持仓量居高不退，大家戏称这是最后要翻底牌的意思，看看到底是现货认怂还是期货认栽？

行业信息机构的立场站队也出现一些调整变化，行业信息梳理中的主题词提示变为，厂库压力缓解环比回落，下游补货意愿改善，年底赶工需求成为市场寻求稳中修复上行的心理支持。

前些年钢材品种的水差博弈中，曾经出现过12月现货大幅补跌的动作，今年还会这样吗？目前看产业资金并不认可补跌，以钢材品种为代表的黑链环节，把市场争夺的阵地转向期现货源的匹配。总体来看，大家倾向于认为，年底供应增量不会明显，需求环节有小幅改善，部分品种的结构偏紧还会出现，产业资金威慑1月合约的虚盘空头，有关前叫阵的气势，简单一句话，拿货来说话。

一些吃瓜群众的观感解盘是：政策预期托底和阶段景气数据数据转好，宏观空头要修正预期了； 钢材1月要面对交割，应该是要涨的； 深贴水的品种，近月是要回归了哈。

自主品种因为主力合约分布以1、5配为主，所以在后续的围绕近月期现收敛博弈中，近远月合约的量仓驱动节奏是否一致，这是验证多空得手的看点。跨套的思路如何应对？走交割逻辑的会倾向于正套，做现货季差异的还会拿捏反套，这主要针对贸易环节有货源的滑头资金而言，其实相当于做一次库存的差价置换，前提是，明年的5月现货季需求不会落空。

（倍特期货 魏宏杰）