今天是春节前主要经济体1月经济景气数据的一次集中比对期，早上先行发布的日本1月制造业PMI好于前值，开了一个好头。根据彭博环球财经的数据预估提示，欧英美的1月Markit预览PMI指数，制造业的PMI初值预估几乎一致的都指向季节性环比回落，而服务业PMI的初值预览则显现分化，既然供应链的困扰与政策调整动向对接，那今晚外盘市场波动情绪的变化，侧重看制造业PMI的预期差，比较稳妥。

目前彭博预估提示，欧元区的制造业PMI月值回落0.5，英国的制造业PMI月值回落0.3，而美国的制造业PMI月值回落1.0，基数差不多的情况下，今晚数据对于美元指数的数据比对效果是有压制的。

季节性因素的观测大致显示，主要经济体的制造业PMI指数开始进入季节效应的扩张放缓，大致在3月份才会趋稳。这一点，与有色金属品种的年节效应大体相当，3月倒春寒效应兑现，才是买保的时间窗。

年节效应，一方面体现在阶段供需错配导致的年节累库，一方面还通过内外比价的变化预期来引导内外套组合。

周初美元指数区间偏稳，对应美元兑商品货币趋稳、人民币兑美元汇率趋强，以内外比价的角度衡量，节前仍以正套为主，进口窗口打开要等节后倒春寒效应兑现后再做考量。

以SMM为代表的行业信息机构的观察视角，也提示类似的考量。例如，进口铜市场的溢价在节前走低，买方需求低迷市场交投降温，到港货源转入保税仓单，节后预期比价仍有压力；锌市场预期节前仍有约2万吨左右的累库量，当然锌市场目前海外驱动主导还未变，市场认可年节累库的压力不会超预期，节后看好消费支持的心态还在；而铝市场中性对待年节效应的累库状态，电解铝企业连续生产的供需错配效应，相对比其他有色品种更突出一些。

早盘有色系列品种的板块联动节奏，多头主导兑现的驱动为主，几乎均未见空头主动翻空的压制引导，沪镍的压盘倾向有观察到，不过考虑到镍市场节前这波拉涨已经拉出去近3万点，所以本周初的这个国内冲高短压节奏，我们更倾向于是锁定获利，毕竟镍品种对应的黑链环节，也处于年节效应的下游不利阶段。

内外比对来看，包括沪镍的内外联动模式，节前都以正套引导为主，锁国内，利用人民币汇率盯美元偏强，利用国内冶炼环节上下游的小累库效应，正好一举两得。

（倍特期货 魏宏杰）