午间直击——一手盯倒挂，一手盯油气

一些个性化的投行宏观团队吹鼓手，开始预估俄乌争端可能会持续到2024年，如果拖久了，夜长梦多，各种久走夜路的传说就有点惊心；一些专注擅长把握重大事件冲击传导的买方对冲机构，开始呼吁警惕原油市场供应切割带来的逼空可能，先别急着去摸顶；一些理性的观察研讨则提示，两手抓两手盯，当下这个外围政策路径转变初期，要盯着2年期和10年期美债收益率利差曲线，谨防倒挂，关注乌鸦嘴指标的后续检验。

本周我们看到的媒体官员喊话报道，鹰王布拉德开始给出年内利率提升到3%以上的喊话，一些中间派也开始认可，美联储将利率上调至中性利率水平的时候到了。3也好，2.5也好，中性区间回归也好，很显然，双重目标的守护神们，纷纷开始给市场吹风，今年工作重心和首要目标任务，已经发生确定意义的转变，从之前的稳定恢复经济全力呵护充分就业，顺带照顾好美股这个乖宝宝，现在要把控制通胀作为首要决策考量重点，能不能尽快的把通胀指标压下来先不说，态度上和预期引导上，姿态要给足。

早间的报道信息显示，目前货币市场的最新预估指引是，预期今年年底的时候美元基准利率将回到2%这个中性利率区间的下沿水位，这很显然比去年的预期陡变，也比首加时候的稳步走预期来得更快，美股能不能承受住快速回归中性利率区间下沿的步伐，各方的研讨存有争议，中期振荡的摇摆可能不可避免，摇摆舞对应的肢体语言是，姿态就没那么稳定了。

这不是重点。重点是，现在买方和卖方的新一轮碰撞关注点，转向了债市给出的倒挂疑云。

债市的各方关注目标聚焦美债2年期和10年期收益率曲线的倒挂预警，历史上这是主要经济体将面临衰退的乌鸦嘴指标，根据卖方机构的推演，这本来应该是加息周期后段才容易出现的信号，结果现在刚落地首加，就已经面临乌鸦嘴信号，中期的变数争议更大了。

根据中金策略的研讨提示，乌鸦嘴信号出现的意义，倒不见得是美股的快速转跌，反而值得留意的信号是，倒挂之后的一个月内，大宗商品将见顶，这一次的检验验证可以多加关注。

倒挂又如果叠加大宗商品人气群体见顶的标志信号，一定是市场预期中期需求已经扶不住了，供应侧向需求侧的传导，顺向传导变为逆向传导了，这才是大麻烦。

很显然，上周首加落地的本轮路径转变周期，与伯南克的上一轮的最大区别是，通胀压力的起坎水平，太高了。如果这是经济复苏周期后段的转变期，那后续的路径变数可能超出各方可控可协调的期许，刚快速到2，然后就再倒挂的指引下，群体沦陷转衰退，这个过山车谁受得了？

所以，我们从滑头的角度也提示，大家要做好两手盯的准备，一手盯倒挂，一手盯油气，这样的盯重点，其实是下意识的重点盯防市场矛盾激化点，矛盾冲突应力释放点的意思。

初步的观察提示显示，短线外盘商品的二轮试高中，有色的弹性在趋缓，能源品种的联动又开始聚集，后续关注原油油气环节的波动节奏指引，这是供应切割与通胀矛盾激化的重点，国内商品的矛盾环节，可以继续盯农副的油粕互动转换，4月中旬后再看产业链信息定调的变化？

（倍特期货 魏宏杰）