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倍特点金:午间直击——外围人气心态仍不佳 2022年07月01日 14:00


被媒体称为最受美联储决策团队关注的核心PCE指标,已经连续第三个月回落了,50个基点的斜率路径,似乎已经开始发挥效果了。但金融市场的人心和情绪变化,却已经从一个视角转向新的博弈视角。

外盘金融市场的报道解盘提示,投资者更加担忧核心PCE回落背后的消费需求走软,认为控通胀优先导向下,衰退疑虑明显增加。两个小调查数据也给出类似的指引。金融业高管对于美国经济前景的信心明显降低,投行调查的投资者预期普遍忧虑2023年底前美国经济将陷入衰退。

截止目前,理性的投行与资管机构的研讨定性,基准情形与08年和14年还是不同的,一过性的衰退风险确实存在,但不是周期实质变化,中期增长潜力仍可保持在接近2%的水平,如果说这被认为是滞,那胀的因素被有效控制后,矛盾的主要压力就基本解除,大体回归常态化增长模式。

美债市场近期的一些指标信号,开始转向了。先是预期明年就进入降息,昨晚的美债收益率指标也重新回落到3%之内,债市市场开始有炒避险的心态倾向了。当然,美债市场的倒挂预警信号并未解除,10年期与2年期美债收益率利差仅剩6个基点,重新回到4月低值附近。上半年的倒挂信号仅出现了两天,不符合技术派所认的三天确认说法,这一次,同样的倒挂预警下,市场心态有微妙转换,之前更担心胀的冲击,现在变成实质忧虑经济动能衰的放缓,情绪不高了。

异曲同工点还存在美豆市场的昨晚表现。季末美农的种植和库存报告,一多一空,综合起来,其实不算偏空的报告,更符合中性略偏多的定调,但市场通不认。

新作种植面积的决策并未明显倾向于多种大豆,大豆的数据瑕疵在于旧作库存,显示了需求周期下降的疑虑。

严格来说,美豆的报告中性还略偏多,而玉米的报告也谈不上明显利空,市场反应报道却认为是玉米把大豆给拖累了,这种心态情绪往往出现在市场周期趋弱的氛围中。请注意,这里的美豆市场心态与金融市场的数据反应,有视角从严和解读从重的变化,股票投资者也会有类似的体验,把利多当利空,这往往是中期预期向下市场的心态。

我们早盘讨论后,认为本次季末报告悬疑仍多,对于后市外盘定价中枢的评估,暂先以目前美农预估的播种面积来衡量,新作价格中枢可以类比的年份大致对应2017、2018年和2021这三年的平均位置,考虑新旧作库存差异,今年维持去年的价格中轴是合理的预期,大致参考1380美分一线作为振荡平衡位。这样的理解是否准确完整,请产业相关客户还可以再碰碰。

早盘油脂的增仓下破,鲜明的体现出国内油粕互动的转换。油脂的卡位短线风控,参考上周那个低点合适,不破不立的倾向更明显些。如果空油脂跟随下探节奏的话,如何来对冲组合?多粕的疑问是,粕的横盘修复抗跌节奏存在,但明显弹性不足,量仓推动也不积极,出奇兵的建议是,软商品环节的抗跌修复成为对冲工系的防守点,尤其是天胶,早盘天胶品种在能化环节再陷弱化的背景下,还有主动试高的试探表现,多胶空油脂,看似走险路,但毕竟和期货盘面上的增仓驱动节奏吻合,今天正好一正一反,两边的意愿都很明显。

(倍特期货 魏宏杰)
 
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