针对美系服务业数据所反映的通胀韧性，我们的一些老同事也有讨论：

这两个月一直困惑，通胀粘性不是今天才有，是一直就有，美联储从11月不断说加息终点要提高到5%以上，从来没有改过口 ，但市场就是去炒加息放缓，美元一直跌；

你看欧股，美股的道指，甚至有色等，价格都回到大跌之前了；现在是不是太好了，明年重新跌呢？

因为市场炒作加息的最终目的，是衰退，但是一直是见到衰退的楼梯响；

你这加息，都已经加到后半段了，空间越来越小，那么市场会认为衰退的可能性反倒是在降低；

如果明年衰退真的来临，那就来重新跌嘛；也许就算进入降息周期了，还在跌呢；

以前真的都是降息时大宗下跌，因为降息意味着经济是真的在衰退了。。。

其实，我们关注的行业信息机构各路团队的讨论，也不同程度上透露出年末市场围绕现实和预期差的纠结犹豫甚至小彷徨心态，年末商品的经，跟往年比起来，还有点不好念呢。

比如，钢联团队对华南铝棒市场的观察专稿标题就用了惊悚体——Mysteel：劲风吹拂刺人骨 铝棒萧条寒人心，标题让人不忍直视，华南地区的寒意，是外需和消费年末偏差的真实写照，预期和现实的差距，是工业品年末普遍存在的状态。

黑链的纠结在于冬储的好价可能已经错过，心态预期又不能有效提振：钢联产业服务团队的研讨推演认为，假设12月份铁矿105美金高点，2700元/吨日照港焦炭高点（二轮提涨），那么螺纹成本价格为3880元/吨，贸易商能接受的冬储锁价上限为3780元/吨，所以认为该价格为螺纹合理估值——高于此价格原料的提涨难以传导至钢厂。而产业调研的上下游各路大咖的定价预估则放在3600这一线，大咖们普遍认为市场的合理价位在3500-3700附近，当下远月新主力合约已经开始拉升水结构了，水差结构的变化，导致保值落脚点也开始变化，冬储锁价变成风控可控的玩法，推迟点价结算的玩法也被下游所关注。

SMM团队对于沪铜市场的观察也保持谨慎提醒——基本定调是11月迎暖风上扬、12月做好冲高回落准备：低库存的支撑背景下，留意华南终端市场的出库量变化，近期广东日均出库量持续下降，总库存较去年同期的8.94万吨高2.46万吨；下游消费数据的变化提示，11月末精铜杆开工率明显下降至63%，再生铜原料商借11月铜价上行的机会，开始积极出货，电线电缆预计12月的开工率仅为76%左右，较11月的开工率79%继续环比下滑，漆包线环节全年开工率均不及往年同期，扁线的增量远不及圆线的拖累，全年来看，除了汽车、传统变压器等板块消费表现较好，工业电机板块相对稳定外，其它终端需求均出现不同程度的下滑。

另外，早盘国内商品期货品种之中，出现了年内调整再破低的PTA，能化拖累挤压中游品种，也是工业品环节年末经不好念的一个体现，整体上，内外金融线索的系统风险在消化化解，商品属性的传统淡季压力叠加今年特殊的市场氛围，股指期许暖冬，商品还需要耐心御寒保暖，二者存在相位差。

（倍特期货 魏宏杰）