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国债利差缩窄暗示美国经济难脱困局...
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2008-05-08 14:44 |
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债市流露的讯息暗示，美国经济若要从致其病弱的根由中恢复，恐怕需花费今年余下的所有时间，甚至可能需要进一步减息。》》美国经济的麻烦才刚开始 快速复苏希望不大
路透社指出，衡量经济衰弱的程度，几乎没有什么指标比国债收益率曲线更加可靠。美国国债收益率曲线自2006年末和贯穿2007年的扭曲形态以及近期的走势，都开始类似于1980年代初那次长期衰退时的表现，而不怎么像在那之后的温和下滑。
曲线近期“趋平”，即两年期和10年期国债的收益率之差缩窄，这意味着银行借贷的利润受到挤压，从而可能抑制银行的放贷，给急需刺激的经济带来潜在风险。短期拆借市场的紧张局面尚未缓解，国债收益率曲线又表现如此，暗示深陷困境的银行业要把美联储减息这剂药送至经济其它领域，实在艰难。
瑞士信贷的美国利率分析师Carl Lantz表示：“我们面对的是衰退延长的局面，货币政策的使用似乎不像前一个经济周期时那么有效。”他认为，布什政府推出的1520亿美元的财政激励举措可能会对经济增长带来短暂的推动。“但一旦刺激过后，到了今年下半年经济料将再度开始疲软。”
历史经验令人忧心当前形势
依据以往经历，通常当经济增长停滞时，美联储调降短期利率的举措会令两年期国债收益率降至远低于10年期国债收益率的水平。之前的两次经济放缓发生后，两年期和10年期国债的利差就一度扩大到约270个基点。如此宽阔的利差给予银行更大的获利空间，鼓舞它们借入短期资金，然后以更高的长期利率贷给企业和消费者，从而提升它们的利润并由此刺激经济成长。
再看看本次的减息。美联储自去年9月开始调降利率，迄今累计降了3.25厘。收益率曲线的确趋陡了，利差在3月时最阔超过200个基点。但从那之后，利差就失去走阔的动能，反倒收窄了最多65个基点。
虽然说在经济放缓时期，收益率曲线变陡后又暂时收窄的情形不算异常，但此次这般大幅收窄却令人质疑，经济反弹到底能保持几分活力。瑞银的美国利率策略和研究主管Bill O'Donnell表示：“银行继续需要现金。它们累积现金并留之不用，如果不向外放贷，那么经济形势——企业投资将更为艰难。”
根据路透的收益率曲线数据，经济在2001年和1990-1991年间的两次温和走软时，两年期国债和10年期国债的利差仅小幅向回收窄了20-30个基点。在1980年代早期的双底衰退（double-dip recession）中，曲线则大幅趋平170-190个基点，并最终出现曲线反转形态，即两年期收益率超过10年期收益率。
收益率曲线的反转通常被视作经济陷入困境的前兆。在2006年末和2007年初曾出现过这种局面，预示了当前的经济疲软。当前的利差约为150个基点，离曲线反转还很远。然而，曲线近期的走势已然不能让人对经济复苏保持乐观态度。
此一时彼一时
不过，分析师对待这个问题非常谨慎，不愿仅凭收益率曲线的变动就推断出太多的结论。他们认为，近期市场预期美联储料将结束激进的减息举措，收益率曲线的趋平或许只是一种正常的回应。
美联储的减息已经帮助缓解了股市下跌，并通过美元走软来刺激美国出口，给予经济支撑。联储推出的新借贷工具减轻了信贷危机对银行业的压力，或许亦削弱了央行需要借助减息来刺激经济的必要性。
其它迹象显示美国经济仍麻烦重重。就业市场萎缩，消费者信心下滑，企业获利遭受打击。美国的银行继续收紧信贷标准。这些都反映出减息这剂药并未完全发挥效应。
转自星岛环球网
（010）
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05/08<本文结束>
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