从我们统计的数据来看（图4）， 2009 年美国标普指数的变动在28%左右，其中表现抢眼的行业有基本材料、科技和周期性消费等对经济预期较为敏感的行业，这种现象一部分也主要归功于美国政府前段时间针对汽车和房屋销售推出的各项财政刺激政策。从工业版块仍旧落后于大盘的现实来看，美国的制造业复兴还需要一段时间，而非周期性消费及服务业的疲软也印证了美国民众确实花钱上面比以往要“省”，这与今年大半年美国不断高企的失业率相互辉映。
（二）经济增长分析如指数所表现的那样，美国的工业生产活动水平在今年三月底达到了历史最低位（图5-图6）。从图5 所示的GDP 环比数据我们不难看出，这次百年不遇的金融危机使得美国GDP 增长出现了深幅的下探，远超于之前的互联网泡沫给美国经济带来的-1%~-1.5%的破坏程度。不过在 GDP 季度环比下降4%~6%的情况下，采购经理人指数只用了12 个月的时间就重新站回了50以上（50 为传统意义划分的繁荣衰退界限），要知道过去该指数在美国经济因互联网泡沫陷入衰退之后盘横50 以下至少16 个月。这种情况只是从侧面说明全世界范围的资金注入力度是多么的大，让濒临崩溃的世界经济因为一针高强度的强心剂如膝跳反应般地出现了一个反弹。也正因为如此，市场上总有人对这种复苏的持续性持怀疑态度。
图6：美国芝加哥采购经理人指数（单位：数字）
从零售数据的情况来看，作为美国经济支柱的个人消费在金融危机爆发之后出现巨幅的下滑，同比和环比皆创下历史低点，速度之快，程度之深令人愕然。但同样令人惊讶的是，在各国政府纷纷救市之后，消费情况的恶化立刻就止住了，在缓慢的低位调整了大半年后于09 年11 月首次出现了真正意义上的好转。当然，我们认为如果这次美国经济不是主要在金融领域出现问题而是在实体经济的话，即使如此强力的政府救援恐怕也难以让经济实现这样快速的恢复。由于问题实质与以往的危机有所不同，所以对于那些恢复是否具有持续性的怀疑声音，我们认为可能存在过度的担忧。
图7：美国零售数据同比变化（单位：%）
在今年前三个季度，应该说市场担心通缩更多，通胀几乎是排在增长、就业、赤字之后的字眼。但随着各国在08 年末和09 年初纷纷把央行利率调到极其低的水平，流动性注入便为潜在的通胀埋下了伏笔。但我们对此问题仍抱有一丝乐观，因为这批流动性是美国政府注入金融体系的。好在金融体系在此一年仍然对中小企业惜贷，因此这笔超额的流动性并没有直接大量地流入实体经济。图10 是美国PPI 的数据，可以看出制造业的生产资料物价还维持在以往的区间内。
与此同时，由于第四季度，美国月度CPI 的快速回升，加之美联储依旧维持宽松货币政策不变，美国实际利率大幅回落至-1.55%水平，结束了连续11 个月实际利率为正的情况（图9）。人们对通货膨胀的关心已经可以在财经媒体上随处可见，由此对美联储加息的预期便成为了市 场下一步炒作的热点。
图9：美国CPI 与实际利率（单位：%）
但是不可否认的是，在世界范围内还是有很多热钱在宽松的货币环境下滋生出来，并流进了资本市场。这就造成了我们对于资产泡沫的担忧。图11 是近10 年以来石油与黄金的价格走势。从今年年初至今，石油价格的累计涨幅已经达到了78%，为十年以来最大的年度涨幅。而 黄金更是录得30 多年来的最大年度涨幅，达到25%。资金面推高资产价格的现象比比皆是，虽然我们不认为经济已经陷于资产泡沫，但是资产泡沫正在形成已是不争的事实。
（四）就业分析美国的就业情况自07 年末便随着指数一块走入下降通道，随着金融危机的影响范围逐渐扩展到实体经济，年初非农就业人数出现了骤减（图12），创了三十多年的新低。失业率（图13）也自08 年8 月的6%左右迅速增加到08 年底的7%以上，到09 年十月更是达到10.2%。尽管我 们认为失业率会一段时间内维持高位，但美国经济的前景是乐观的，因此在明年一季度之后，我们预计失业率有一定幅度的下降。
图11：石油黄金价格（单位：美元）
我们比较关注每周的美国首次失业救济认领人数，这个指标要比非农就业数据更领先一点，公布的频率也要高得多。在图14 中我们看到，该数据在09 年11 月下旬首次降至50 万的数量关口之下。如果该数据能持续稳定维持在40 万以下，至少在我们看来美国的就业状况实实在在出现了好转。
图13：美国失业率（单位：%）
对于美元的前景我们依然会依据其基本面来判断。目前主导美元的因素为联储的货币收紧预期，因此在短期或中短期内（三到六个月），我们预计美元会较之其他货币走强。而且在这种流动性收紧的预期之下，全球股指会继续一段缩量的高位盘整，按照以前历史上的惯例我们也 不排除指数有小幅的回调，至少从国际指数基金在执行价低位买入相关指数期权以求保护的行为可以得到些许的印证。
图15 为美国目前的货币流通量情况，由于联储之前连续降低利率，使得流动性较为充裕，M1 在较长时间都增长率超过M2，这也是美国股市在09 年一季度之后较为活跃的主要因素。
图15：美国M1 和M2 环比变化情况（单位：%）
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