在传统的投资方法中，市场收益和积极收益是混合在一起的，一个投资经理获取的收益既有因暴露于市场风险而产生的市场收益（β），也有来自于投资经理技能的积极收益（α）。基于资本资产定价模型（CAPM），一个投资经理的预期收益可以表示为：
E(R)=Rf+β(Rm－Rf)+α 其中Rf表示无风险收益率，Rm表示市场组合收益率。
为方便分析，我们假设积极收益完全来自于投资经理的选股技能，与市场趋势无关，这意味着投资经理持有的是一个β中性组合，即β等于1。此时，投资经理的预期收益可以重新表示为：E(R)=Rf+(Rm－Rf)+α＝Rm+α 其中Rm为来自于市场的收益，用β贝塔衡量；α为积极收益，即阿尔法。
在积极收益和市场收益混合在一起的情况下，投资者在承担更多的积极风险的同时必然也承担了更多的市场风险，导致组合偏离预先确定的战略资产配置。
因此，要做到在不影响组合战略资产配置的条件下承担更多的积极风险，一个前提条件是市场风险与积极风险、市场收益与积极收益（即α和β）要能够分离开来，股指期货的一个重要功能就在于它能够帮助实现α和β的分离。
股指期货可以使CAPM模型中的α和β分离，这为改进组合的投资效率提供了许多有利条件。“可转移的阿尔法”投资策略就是在此基础上衍生出来，是指在不影响组合战略资产配置的情况下，利用金融衍生工具将一种投资战略产生的积极收益转移到另一种投资战略的基准收益之中。由于积极收益与市场收益不相关，承担更多的积极风险可以在对组合总体风险影响很小的情况下显著增加组合的收益。“可转移的阿尔法”使投资组合在不增加市场风险的条件下承担更多的积极风险成为可能。
例13：假如社保基金拥有1亿元的资金，其战略资产配置为：8000万元配置给以沪深300股票指数为基准的大盘股，其余2000万元配置在国债市场。由于大盘股市场效率较高，投资经理在沪深300中获取的积极收益平均仅为0.6%，而在中小企业板市场上，投资经理可获取平均为4.1%的积极收益。受政策限制，社保基金只能投资于沪深300股票指数成分股，而不能投资于中小企业板市场上的股票。这将极大地限制社保基金的获利能力。运用“可转移的阿尔法”投资策略可以解决这一难题，既不影响组合的战略资产配置，又可以充分利用投资经理在中小企业板获取积极收益的能力，将该板块积极收益“转移”到组合中来。
假设目前已经推出沪深300指数和中小企业板指数期货，保证金10％，从8000万配置给以沪深300股票指数为基准的大盘股中转移出3000万用于投资中小企业板市场。进行如下操作：
首先，买入名义值为3000万元的沪深300股指期货合约。则需要300万元的保证金。该项操作使组合对大盘股的市场暴露依然保持为8000万元（5000万元的沪深300大盘股投资加3000万元的股指期货）。
其次，将剩余的2700万元配置给中小企业板投资基金，并作为建立中小企业板指数期货空头头寸的履约保证金。然后建立价值2700万元中小企业板股指期货空头合约，对冲掉中小企业板投资的市场风险。
以上操作的最终结果是，我们既保持了原有的资产配置不变，同时又获取了中小企业板投资经理的积极收益，将原来3000万元沪深300大盘股的投资收益转变为3000万元的沪深300大盘股指数收益加上2700万中小企业板投资的积极收益。
由于该积极收益完全来自投资经理的选股技能，与市场趋势无关，并没有增加整个组合的风险，所以不论小盘股市场是上升还是下降，“可转移的阿尔法”策略都可以增加组合的收益（或减少组合的损失）。
表10：可转移α策略| 传统配置：1亿资金 | 8000指数股票组合+2000万国债 |
|---|---|
| 可转移阿尔法配置 | 1亿资金 |
| 5000万指数股票组合+300指数期货=8000万指数股票组合 | |
| 2700万（中小板基金+中小板指数期货对冲） | |
| 效果 | 不改变原有配置的风险特性，增加了中小企业阿尔法收益 |
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