进入２０１０年２季度美国需求回升缓慢，二三季度美国经济增速预计将自一季度的高位回落，企业面临二次去库存的压力，四季度动能的恢复关键取决于就业和房地产市场的后续增长。短期支撑因素的消退应会使今年下半年美国经济增速放缓至1.5%左右。消费支出对下半年经济增长的重要程度甚至会超出其对GDP 的贡献（占70%）。因政府刺激性支出计划及周期早期库存回补带来的双重提振正在消退。随着购房减税政策的结束，未来几个月的住宅投资可能会暂时收缩。商业投资和净出口所带来的正面推动可能也比较小。

1.就业市场

5 月份美国失业率下降至9.7%，但扣除人口普查因素的影响就业人口仅增加2 万人，远低于前月。从各行业来看，建筑业复苏缓慢，未来将继续成为解决就业人口的关键。

２.消费信贷

自2008年8月以来，美国消费信贷就出现大幅萎缩，至今21个月中，消费信贷环比负增长有17个月，环比正增长仅有4个月，环比增速分别为0.09%，0.1%，0.14%和0.04%。见图2。

但如果美国消费者现金流增长放缓，那么未来几个月支出增长应会放缓。倘若目前仍逐步收紧的银行信贷能在今年下半年开始放松，而且/或者私人领域就业人数增幅超过10 万－15 万人/月，那么现金流和消费支出的减速有望得以避免。当然，无论哪个领域出现恶化则都可能意味着经济将出现更大严重的放缓。

３.房地产市场

优惠购房政策的退出预计分别会对5 月份和7 月份之后的新屋和成屋销量造成冲击，5 月份新屋开工营建数据大幅低于预期，环比下降的局面已经出现。除了房地产本身不景气外，次级贷款的利率重置在07--08年导致了美国房价的崩溃，从而引发世界性的金融危机。现在，未来依然面临着新的抵押贷款利率重置问题。从下图看，这一时间窗口在2011年的三四季度。

随着时间的推移，今年下半年开始，各种违约情况又将暗流涌动，如何防范和化解这些风险成为抵御二次探底的重要手段。

美国违约率依然高居不下，目前没有出现拐点的任何迹象，也就意味着至少在很长时期内，违约情况将持续存在。结合失业率的高位运行，整体金融体系的危险性不言而喻。

４.通胀

5 月份美国CPI 环比下滑0.2%，为连续两个月下滑，主要是受能源价格下滑的拖累，通胀压力有所缓解，也不至陷入通缩（权重最大的居住成本环比上涨0.1%）。预计美联储大规模紧缩政策将推迟至2011 年上半年。市场认为补库存对于2010二三季度GDP 增长贡献最大，而从最新数据来看，我们认为，补库存对于2009四季度 和2010一季度GDP 拉动最大，二三季度经济增速预计将自一季度的高位回落，经济暂时出现供大于求的局面，企业面临二次去库存的压力。可以看到资产价格的上涨及其补库行为已经变相的转变成了经济增长的一部分，这种假增长将不可持续，随着资产价格的回落，经济增长速度将受到极大影响。

５.经济运行指标的反弹拐点

6 月份美国PMI 先行指标继续回落3.5 个点，至56.2，低于市场预期的59，为09 年12 月以来最低水平。指数仍高于50 临界值，意味着经济仍处扩张期，预计美国需求的扩张趋势至少可持续至２０１０年三季度。

6 月份美国PMI 分项指标中除库存指标外全面下滑：新订单持大幅下滑7.2 个点，至58.5，但仍高于50 临界值；产出指标下滑5.2 个点，至61.4；就业指标也回落2.0 个点，至57.8，10 月为本轮衰退以来首次高于50 临界值。18 个行业中有13 个行业新订单出现扩张（前月15 个行业），有4 个行业（机械、木产品、纺织服装/皮革和杂项制造业）的新订单出现下降。厂商和消费者库存分别回升0.2 和6.0 个点，消费者库存该月回升较快，为连续15 个月低于50 临界值，没有行业的消费库存“过高”。厂商库存指标的回升意味着补库存对GDP 的拉动贡献在减弱，即补库存对美国09Q4和10Q1GDP 的增长贡献最大。 18 个受调查行业中有13 个出现扩张（前月16 个）：塑料橡胶、交运设备、印刷、电子产品/计算机、电力设备、家电、造纸、食品饮料和烟草、家具、石油/煤产品、非金属矿产品、化工等，仅纺织服装/皮革产品、木产品、机械行业出现萎缩的行业（前月1 个）。

综上，美国的失业率仍在高位徘徊，住房违约率重拾抬势，经济的内在动力的两大支柱就业与房地产市场自危机以来并没有实质性改变，消费信贷也有所萎缩，美国经济复苏非常脆弱，或者是一种“虚假”复苏，宽松的货币的政策刺激的是“金融资产的复苏”，并没有使实体经济得到真正的复苏。展望2010年下半年，美联储继续维持低利率，且不论这种刺激的边际递减效应，自2008年12月实现的0-0.25%低利率持续了1年半时间，这种长期的低利率在未来必然导致通胀和资产价格泡沫。就如，2000-2004年间是美国降息周期，却迎来了2003年到2007年的美国大牛市。