2010年上半年，基本金属上演过山车行情，呈现宽幅区间震荡的运行态势。展望下半年，实体经济复苏势头放缓削弱金属价格的上涨动能，全球宽松货币政策退出时间或延后则从流动性角度提供支撑，中国需求增速放缓，而发达国家金属需求恢复性增长，预计基本金属下半年延续区间震荡的格局，但重心有所下移。

2010年上半年，基本金属上演过山车行情，呈现宽幅区间震荡的运行态势。平均震幅超过30%，极其生动地展现了我们在年报中所描述的“2010年基本金属区间震荡”的主题。

宏观经济走势对金属价格的影响好坏参半。欧洲债务危机增添了全球实体经济复苏的不确定性，下半年中国经济增长减速，全球经济复苏势头将有所放缓，从而削弱金属价格的上涨动能，全球宽松货币环境在较长一段时间仍将持续，至少就2010年三季度而言，全球市场应能够保持充裕的流动性，这从资金角度给予金属价格支撑。

预计下半年铜价延续区间震荡，但重心低于上半年。2010年铜供求面相对偏空，而由于实体消费仍然有小幅增长，且三季度货币环境也较宽松，三季度有望产生反弹，而四季度随着宽松货币政策重回收紧的预期及季节性弱势，铜价将展开新一轮下跌。总体上预计下半年铜价呈区间震荡走势，区间（5440，7200）美元，对应的沪铜区间为（43000，57000）元/吨。

预计下半年锌价低位震荡整理。目前的锌价存在一定的超跌成分，中国锌需求并未大幅萎缩，配合三季度仍较宽松的货币政策，较低的锌价能够吸引实体刚性消费的流入，从而支撑锌价反弹。鉴于锌基本供求过剩量仍然较大，反弹高度会相对较低，四季度价格或再度回落。整体而言，预计锌价2010下半年在（1530，2080）美元间震荡，重心在1830美元左右，对应沪锌区间为（13000，17000）元/吨，均价15000附近。

预计当前铝价进一步下跌空间非常小，下半年区间震荡，重心下移。全球下半年铝供需面有所改善，我们认为，目前的铝价进一步下跌空间很小，生产成本因素为铝价提供底部支撑，而随着欧洲债务危机的缓和，以及供求面上全球原铝产量的下滑及消费的上升，将带动铝价探底回升，但全球经济复苏的放缓以及四季度宽松货币政策的不确定性又将压制市场。总体上，预计铝价下半年将呈区间震荡走势，重心有所下移，预计2010年伦铝均价在1900美元左右，震荡区间（1700，2130）美元，对应沪铝运行区间（13500，16200）元/吨。

2010年上半年伦敦金属价格走势

数据来源：Bloomberg，招商期货研究所

2010上半年沪金属三月连续价格走势

数据来源：Bloomberg，招商期货研究所