总结及应对策略

综合以上分析，我们对全年商品维持一个"蓄势"判断，而货币政策可能微调预期的情况下，我们预期2季度将有调整延续的同时，幅度上同样谨慎，在2季度内，可能出现先抑后扬的格局。应对策略，金属、原油、钢材、石化形成的阶段性调整机会持有原空单头寸或者适当参与；油脂、豆类多单续持，或者逢高适当减持；区间思维或者增加品种间套利操作。

分品种观点及应对：

金属：我们认为一季度金属的涨势或许已经超出"健康"状态，继续上行动能不足，压力较大，二季度向下选择的概率较大。从品种来看，铝下跌空间有限，但铜锌表现趋弱。LME铜的震荡区间是7500-8700美元/吨，如果向上突破8700，则将在9000美元/吨遇到强大阻力，进一步往上概率较小，对应国内市场，区间在56000-62000元/吨；LME铝运行区间为2000~2300美元/吨，LME锌运行区间为1900~2150美元/吨，LME铅运行区间为1850~2100美元/吨；沪铝运行区间为16000~16500元/吨，沪锌主力运行区间为15300~16300元/吨，如果跌破下沿支撑，或可达到15000元/吨，沪铅主力合约运行区间为14800~1600元/吨。

黄金：一季度，在美元指数中期维持强势、市场对于美国是否出台QE3预期波动较大以及印度黄金消费需求锐减30%的几个重要因素影响下，走出了一波冲高回落后盘整的走势。但从长期来看，支持因素依然存在，黄金长期上行趋势并没有明显改观。展望二季度，受到系列因素的综合影响，金价继续运行于年内震荡区间的概率依然较大。应对策略上，近期黄金在连续下跌后。处于调整抉择方向的震荡蓄势状态，短期调整压力依然存在，而且，不排除黄金向年内区间下沿1520美元/盎司调整的可能。因此，我们建议投资者等待区间底部企稳后重新买入。

钢材：螺纹期货在二季度将面临着方向的选择。短期来看，市场上下两难的格局暂难被打破。3-5月为传统的销售旺季，今年旺季需求减弱，但3月份以来钢厂及贸易商上调拉涨欲望尚强，因此在钢厂调价政策转变为下降周期，以及现货市场贸易商心态出现改变之前，我们维持螺纹期货振荡略偏强的观点。螺纹指数在前期反复上冲4360一线的压力位，虽尚未有效突破，不过，二季度前期继续上冲4360一线甚至4400一线的可能性依然较大。但若美未出台QE3或房地产政策未出现明显放松，螺纹指数预计在4400上方继续攀升的空间将较有限，4500为强压力位。对于二季度后期，我们偏向于螺纹选择向下的概率较大，在经济增速继续下滑、房地产新开工或将出现负增长态势、基建回暖预期不容过于乐观的情况下，预计二季度后期螺纹将有调整需求，不过在4100-4150的有明显支撑。

原油：在宏观因素偏空、地缘政治支撑因素消退、美国市场消费疲弱的多重拖累之下，能源市场在2季度有望陷入弱势回落格局。短期来看，市场虽多头心态出现转变，但尚难以构成明显回落。而美国目前尚处于旺季备货期，预计不会出现明显回落，预计在4月初仍将维持弱势振荡格局。市场可能出现回落的2个时间节点，其一将在4月中旬，回落前的标志为英美两地价差的快速扩大；其二将在5月初至5月上旬，回落前的标志为美国汽油库存开始出现增长。

橡胶：二季度天胶的压制因素明显呈现增多，可能使得天胶价格走势承压。不过中国货币政策仍存在放宽的预期，同时国际市场流动性也相对宽松，还有美国汽车消费的回升和ANRPC对全年供需缺口呈现扩大的预估，预计也将对天胶形成支撑，因此，我们认为，沪胶二季度存在回调需求，但下方26000-26800将形成较强支撑；而在总体经济仍处于疲弱的大环境下，预计沪胶上方30000-31000依旧是重要阻力区。

塑料：在宏观因素不出现重大消息的情况下，连塑的走势二季度将更多回归基本面。我们认为当前行情处于原油价格高涨在石化产业链传导的末期，下游厂商的高位接货意愿不足，将很大程度抑制期价的继续上涨；此外，出于对PE市场"怪圈"现象的考虑，我们观察到当前PE进口量大增，另外随着农膜消费旺季逐渐结束和装置投产带来的供给增加预期，二季度呈现高位回落的概率较大。

甲醇：整体而言，二季度甲醇下游需求仍将保持疲弱，同时主要港口库存高企，未来几个月有进一步走高可能，将在中长期上对甲醇市场形成压制。不过短期受限于山东部分装置停产带来的局部供应紧张，以及进口成本增加带来的船货坚挺对市场形成支撑，二季度前期甲醇有望维持振荡格局。在短期利好因素消退后，若需求仍无较大改善，价格有望向下回落;

PVC: 由于石脑油、乙烯等原油制品在国内PVC上游原料中占的比例较小，国际原油价格对PVC的联动性相对较差。原油价格的高位运行对于PVC的支撑作用也十分有限。在基本面缺乏利好的背景下，一季度PVC期价多是在资金面及整体市场影响下随波而动。今年一季度以来，欧债危机的起伏、美国经济复苏缓慢等因素始终制约着资本市场的发展，尤其是中国经济增速的放缓将直接抑制大宗商品的需求。随着投资、出口、消费三大需求端在二季度的触底，我们判断二季度将迎来全年经济的低点，商品市场也将加速步入整理期。在此预期下，二季度PVC易跌难涨;

PTA: 二季度，需求仍将是PTA行情的主导因素，而成本因素则将成为"推波助澜"的角色。只有在完成去库存化之后，市场才会重新进入平衡。同时，出于对二季度宏观环境相对谨慎的判断，我们总得认为：PTA在二季度将维持震荡下行的态势，假如下游去库存化能够顺利完成，不排除构筑年内底部的可能。

大豆：二季度豆类整体将承接一季度来的偏强格局，但调整的概率在加大。豆粕前期偏强走势后将在高位震荡，油粕比价修复主导油脂短期震荡上行。北半球大豆的种植炒作将支撑行情。但整体商品市场不稳定会传导压力至农产品板块。季节性因素和资金作用仍会主导行情节奏。整体看多二季度豆油表现，豆粕高位震荡，大豆区间震荡。

油脂：南美大豆产量继续遭到下调，欧洲恶劣天气同样导致菜籽油产量预期回落，全球油脂供应继续维持偏紧的预期，利多油脂油料走势。国内方面，随着春节过后食品食用油行业产量的不断增长，提升油脂的需求，对价格走势起到支撑作用。总体来看，第二季度我们预期油脂将维持振荡上行的走势。

棉花：国内供应压力下降，下游需求弱势中显现回暖迹象，预计2季度消费市场将继续呈恢复性增长，因此郑棉将在1季度盘整后于2季度蓄势上行。预计2季度郑棉蓄势上行，截至目前价格处于底部多空交织阶段，建议中长线投资者逢低轻仓继续布多单。

白糖：3月份基本符合我们的预期，糖价在6600-6700区间震荡。目前市场仍不够活跃，二季度预计振幅加大到6600-7000，但仍作区间整理为主。按照季节性规律，糖价仍处在消费淡季，预计4月-5月中旬区间运行；5月中旬-6月底，可能会有一波上涨，但幅度不大，会在6800-7000遭遇阻力。

玉米：由于国家统计局公布去年中国玉米产量可能偏高，随着旧作玉米逐步消耗，玉米库存总体偏低，连玉米价格前期持续上涨至2497高点，刷新历史高点，而当前市场预期美、中新作玉米种植增加，为规避高位风险，连玉米多头大量获利了结，连玉米短期面临回调风险。之后由于本年度国内外玉米供需显示偏紧，美国玉米季度库存创五年新低，国内玉米库存消费比接近国家30%的粮食安全系数，使得玉米价格可能再次步入上涨行情。技术面上，连玉米周度K线图目前位于布林通道上方压力线附近，短期震荡回调，一线支撑位在2380~2400点左右；美玉米指数周线K线图正在下探布林轨道下方压力线，加上美国玉米期货基金净多单筑底反弹，后期CBOT玉米价格面临回涨的可能。

股指：展望二季度的行情，我们需要在众多的不确定因素中把握确定的部分。其一是2012年一月出现的产业资本增持点位，其二则是经济复苏和货币宽松预期的节奏要远远慢于之前的市场预期，不大可能为市场的估值修复提供很大的空间。这两个比较确定的因素事实上一上一下给市场定义了一个宽幅的震荡区间。我们认为，二季度沪综指的运行区间在2130点到2530点区间，对应的期指运行区间在2250点到2750点之间。

空头风险因素：货币政策宽松远超预期、地缘政治。

附录：2012年商品变动前景