期货日报网

在矿端供应偏紧与宏观利多共振的催化下，铜价在4月获得13.62%的可观涨幅。五一假期结束后，铜价呈现V形走势，截至5月14日，沪铜主力合约重回82000元/吨上方。眼下铜矿供应端扰动偏多，需求端运行平稳、结构性分化较大。展望后市，笔者认为铜价维持高位盘整的可能性大，密切关注供应端铜精矿的增量是否会陆续释放。 具体来看，铜精矿供应目前仍然维持紧缺格局，国内冶炼厂TC已经转负，零单冶炼面临零单亏损局面。从国内冶炼厂的检修排期来看，二季度是冶炼厂的集中检修期。但目前在精废价差偏高、冷料供应充足的情况下，国内冶炼厂维持高产格局，尽管粗炼产能检修增多，但冶炼厂依然通过采购阳极铜对铜元素进行有效补充。往后看，5月与6月仍处于集中检修期内，预期国内电解铜产量小幅下降。海外矿山方面，目前巴拿马Cobre矿继续停产，复产计划仍在谈判中，进展偏慢；印尼铜精矿出口许可延期，据报道有近90万吨铜精矿可待释放。因此，笔者预期二季度TC或小幅回升，但具体修复斜率仍具有较大不确定性，需密切跟踪矿端复产情况。眼下盘面价格对矿端的持续紧张格局计价充分，若后续矿端边际供应改善，则盘面多头氛围或降温。 从需求端来看，目前国

沪铜 高位盘整 等待指引

4月，沪铜主力合约上涨13.32%，收于82180元/吨。成交量为309.3万手，较3月增加107.1万手；持仓量为19.8万手，较3月增加1.9万手。进入5月，经历小幅调整后，沪铜主力合约再次重拾升势，5月14日盘中涨超2%，最高触及82440元/吨，距离4月30日创下的18年高点82460元/吨仅一步之遥；外盘铜主力合约亦涨超2%。就全球精炼铜供需格局而言，ICSG预计2024年全球精炼铜产量将增长约2.8%，预计2024年世界精炼铜用量增长2%。从盘面来看，随着利多效应逐渐减弱，铜价上行空间不宜过于乐观。 来源：期货日报网

高位风险持续累积 铜市场拐点将至？

4月18日，沪铜主力合约突破2021年的高点78270元/吨，目前仍处于上行趋势中。笔者认为，此轮铜价上涨，一方面是受到供应端的影响，另一方面是因为国内终端需求表现超预期，2024年供需平衡表从原来的过剩转向紧缺。后市预计沪铜将向85500元/吨方向运行。 铜矿增速下调 2023—2025年是铜矿新扩建产能集中投放期，每年新扩建项目增量有百万吨左右，但是实际增量都不及预期。2023年铜矿产量仅增长48万吨，相比年初机构普遍预期的90万—130万吨减少一半以上。在铜矿供应紧张的预期下，4月26日，现货TC指数下滑至4.11美元/吨，接近2010年的低位。 2023—2025年主要的新扩建项目有卡莫阿—卡库拉、Quellaveco、QB2、OyuTolgoi铜矿，以及KFM和TFM混合矿扩张项目等，每年会带来百万吨左右的新增量。尽管有这么多大项目，但是铜矿产量每年都不及预期。主要是受到财税风险增加、矿山老龄化、自然灾害、刚果（金）缺电、以及社区干扰等事件的影响。 财税风险方面，2023年11月，巴拿马铜矿停产问题成为今年铜矿供应的最大风险。巴拿马铜矿今年原计划的产量为40万吨，但目前海外不

沪铜剑指85500元/吨一线

供缩需增预期提振 一季度，沪铜主力合约经历1月和2月的窄幅波动后，3月走势向上突破，上涨5.89%，收于72620元/吨；成交量为13.2万手，较去年四季度增加12.5万手；持仓量为3.69万手，较去年四季度增加3.4万手。进入二季度，受英美限制俄罗斯铜出口、国内炼企联合减产及现货市场步入购销旺季等多因素影响，铜价进一步攀升，但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。 宏观：美联储降息步伐放缓 美国3月非农就业人数增加30.3万人，创下2023年5月以来最大增幅，非农就业新增人数超预期令美联储5月降息概率大幅下降，美联储5月维持利率水平不变的可能性升至96.81%。欧洲央行理事会对通胀将继续下降的预期更加坚定，并明确表示如果这种趋势持续下去，欧洲央行6月降息概率较大。 供给：全球矿端扰动仍存 智利、秘鲁产量增长 1月，世界铜矿产量增长了约2.5%，达到182万吨。其中精矿产量增长2%，溶剂萃取电积（SX-EW）增长4.5%。 智利铜业委员会（Cochilco）表示，2月智利铜产量同比增长9.8%，至41.7万吨。尽管整体产量上升，但陷入困境的铜业巨头、全球最大的铜生产商Codelco的产量

二季度铜价或维持强势格局

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【沪铜盘中升破8万关口 创2006年以来新高】沪铜夜盘一度触及每吨8万元关口，创2006年以来新高。截至4月19日22:31，沪铜主力合约涨1.41%，盘中最高涨至80150元/吨。 沪铜夜盘一度触及每吨8万元关口，创2006年以来新高。 截至4月19日22:31，沪铜主力合约涨1.41%，盘中最高涨至80150元/吨。 消息面 英美限制俄罗斯金属交易令市场积极关注，伦铜表现短暂冲高回落，且沪铜开盘后跟涨情绪不强，此轮消息并未得到市场长时间交易；SMM认为，后市需更多关注俄罗斯铜在LME以及CME仓库库存变化情况已经其流向。 国内宏观暖风频吹，给予铜市场以信心。我国一季度经济开局良好！初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。一季度GDP主要靠工业以及服务业向好共同拉动，且内外需均有明显回升；国内经济稳步向好利好国内宏观情绪。4月18日，央行回应近期人民币汇率波动并表示未来货币政策仍有空间，给予市场信心；铜价亦受到宏观利好带动再冲高位。铜价再度攀高挑战2021年5月高位，市场紧盯此轮铜价走势，是否将继续向上突破。 多家

【盘中快讯】沪铜盘中升破8万关口 创2006年以来新高

【SMM评论：进口亏损一度飙超1500！谁是亏损扩大、海内外铜库存剪刀差背后的推手？】据SMM最新的库存数据统计：截至4月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨。上周四SMM全国主流地区铜库存为40.52万吨，40.52万吨的铜库存数据刷新了其自2020年4月10日以来的高点。而沪铜库存继续累积，也在4月12日当周再刷近四年新高。本周进口比价继续大幅走弱…… SMM4月18日讯：据SMM最新的库存数据统计：截至4月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨。上周四SMM全国主流地区铜库存为40.52万吨，40.52万吨的铜库存数据刷新了其自2020年4月10日以来的高点。而沪铜库存继续累积，也在4月12日当周再刷近四年新高。本周进口比价继续大幅走弱，对沪铜05合约最大亏损曾一度涨超1500元/吨，是什么原因使得进口亏损扩大，又是哪些原因使得海内外铜库存出现了明显的剪刀差？ 沪铜库存刷近四年新高 LME、COMEX铜库存处于去库状态 从三大交易所的库存数据来看：上海期货交易所数据显示，截至4月12日当周，沪铜库存继续

进口亏损一度飙超1500！谁是亏损扩大、海内外铜库存剪刀差背后的推手？【SMM评论】

SMM4月10日讯： 金属市场方面： 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨。沪锡涨3.58%，刷2022年6月17日以来新高至249020元/吨。沪铜主力合约涨0.25%，盘中最高涨至77040元/吨，创下自2022年3月以来的高位。沪锌涨2.45%，盘中最高涨至22465元/吨，创下自2023年4月以来的高点。沪镍涨1.7%，沪铅涨0.54%。沪铝涨0.96%。氧化铝主力期货涨1.11%。此外，工业硅主力合约涨0.41%。碳酸锂期货主力合约涨2.11%。 锡市场方面：持续去库叠加需求表现较好，同时缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，利好今日伦锡大幅上涨，刷2023年1月27日以来新高至31680美元/吨，一度涨6.14%，连续三日飘红；受伦锡带动，今日沪锡同样大涨但涨幅较伦锡小，刷2022年6月17日以来新高至249020元/吨。欲知更多锡后市走势，敬请点击 黑色系多飘红，铁矿涨1.43%，螺纹小幅上涨，热卷微跌，不锈钢涨0.73%。双焦方面，焦煤涨2.02%，焦炭涨2.2%。 外盘金属方面，截至11:42分，LME金属全线上涨。伦锡涨5.48%，刷2023年1月27日以来新高至31680美

多金属刷阶段新高 伦锡涨超5% 沪锡、伦沪锌、碳酸锂等涨幅居前【SMM午评】

SMM4月9日讯： 金属市场方面： 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨。沪铜主力合约涨1.07%，报76220元/吨，盘中最高涨至76850元/吨，创下自2021年5月以来的高位。沪镍涨0.52%，沪锌涨0.69%，沪锡涨1.38%，沪铅小幅下跌。沪铝跌0.41%。氧化铝主力期货跌0.36%。此外，工业硅主力合约涨1.49%。碳酸锂期货主力合约涨0.53%。 黑色系涨跌互现，铁矿涨4.6%，螺纹、热卷分别涨1.65%，1.43%，不锈钢小涨。双焦方面，焦煤涨1.85%，焦炭涨1.35%。 外盘金属方面，截至11:38分，LME金属近普跌。伦铜、伦铝、伦铅和伦镍均下跌，且跌幅均在1%以内，伦锌涨0.55%。伦锡涨2.66%。 贵金属方面，截至11:38分，COMEX黄金涨0.51%；COMEX白银涨0.51%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨0.76%；沪银涨2.53%。上海黄金交易所4月8日发布通知称，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，自2024年4月9日（星期二）收盘清算时起，Ag（T D）合约的保证金比例从10%调整为12%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整

原油小涨 内盘金属近全线上涨 沪铜刷近三年新高 伦锡、沪银涨幅居前【SMM午评】

SMM4月8日讯： 金属市场方面： 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨。沪铜主力合约涨2.57%，报75510元/吨，盘中最高涨至76170元/吨，创下自2021年5月以来的高位。沪镍涨1.8%，沪锌涨2.26%，沪锡涨2.76%，沪铅微涨。沪铝涨1.63%。氧化铝主力期货涨0.63%。此外，工业硅主力合约涨0.37%。碳酸锂期货主力合约涨1.2%。 黑色系涨跌互现，铁矿涨0.85%，螺纹小涨、热卷微跌，不锈钢涨1.71%。双焦方面，焦煤跌1.89%，焦炭跌1.85%。 外盘金属方面，截至11:40分，LME金属近全线下跌。伦铜、伦铝均跌0.14%，伦锌跌1.95%。伦镍跌1.03%，伦锡涨0.58%，伦铅跌0.99%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金涨0.75%；COMEX白银涨1.66%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨3.63%，盘中创下560.78元/克的纪录新高；沪银涨停。 此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货报1939.4点，跌5.49%。 截至4月8日11:40分，部分期货午间行情： 现货及基本面 铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升

原油下跌 金属内强外弱 沪银涨停 沪金刷新高 沪锡、沪铜、沪锌均涨超2%【SMM午评】

混沌天成期货

工业品早评 | 2023年1月18日 黑色：钢材、铁矿石、双焦 有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢 钢 材 钢材 一、市场点评 供应端，上周机构数据均显示钢材产量延续下降，由于钢厂亏损面依然较大，且春节假期临近，近期钢厂生产积极性较弱，尤其是短流程钢厂减产明显，但长流程生产相对平稳。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，其他地区钢坯价格普遍持稳，近期国内外钢坯价差有小幅扩大，国内钢坯出口空间趋增。 需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，上周机构数据均显示钢材库存持续上升，且钢材表需仍延续下滑态势。随着春节假期临近，不少工地项目已提前停工或者放假，贸易商也进入假期模式，现货成交几无。目前国外加息节奏有所放缓，国内宏观层面尤其是地产政策利好不断，市场对远期钢材消费的预期依然向好。此外，元旦后海外不少地区钢价开始有所回升，国内外价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。 综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双弱格局，但国内外宏观层面对需求预期依然向好，短期钢价走势延续震荡。 二、消息及数据 1.统计局：2022年12月，中国粗钢日均产量251.26万吨，环比增长1.1%；生铁日均产量222.58万吨，环比下

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