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五一假期之后，鸡蛋期、现货不跌反涨，全国主产区均价较节前大幅上涨0.47元/斤，涨幅达14%；期货近月合约较节前低点大幅拉涨超400元/500千克，涨幅超10%。从鸡蛋供需格局来看，我们认为涨势不可持续，回调风险已在酝酿中。 首先，当前在产蛋鸡存栏已恢复至历年偏高水平。数据显示，2024年4月在产蛋鸡存栏12.4亿羽，环比增0.57%，同比增4.55%，处于近5年同期次高水平，仅次于2020年。 其次，当期新增开产蛋鸡的数量是前期补栏行为决定的，2024年5~8月的新增开产蛋鸡对应2024年1~4月的补苗。从机构公布的样本企业蛋鸡苗月度出苗量可知，1~4月补苗量依次为4328万只、4199万只、4504万只、4582万只，同比增幅分别为19.89%、-1.89%、-0.5%、-0.3%，5月新增开产同比增加，6月同比下降，不过7月、8月降幅缩窄；除了6月环比减少，5月、7月、8月环比均增加。 最后，决定当期供应量的另一个关键核心变量为当期的淘汰情况，它的主、客观因素包括可淘老鸡数量及淘汰积极性，因此淘汰量是动态的。端午节前后为传统集中淘鸡的时间，先看可淘老鸡的情况，按450~510天进

产能增势未逆转 鸡蛋上涨受限

申银万国期货

摘要 从生猪和能繁母猪存栏数据可见，由于前期养殖亏损叠加疫情影响，国内生猪存栏下降明显，因而后市生猪现货有望逐步走强，现货的风将强于期货。 猪肉存在替代品（牛肉、鸡蛋、水产）的竞争，近期鸡蛋和牛肉价格触底反弹，对生猪有联动推动。 策略上，考虑到目前的基差和月差，生猪远月期货合约仍以逢回调买入更为适宜。 正文 01 存栏变化是行情推动的核心 根据农业农村部的数据，2024年1季度末，全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，为近13个季度最少存栏量。 用蛛网模型来解释生猪价格大周期波动的机制更接近真实情况。同时也可以大致推算猪市的风如何吹。 蛛网模型是一种动态分析理论，它利用弹性原理来解释一些生产周期较长的产品在失去平衡时的不同波动。我们使用供应弹性更大的蛛网模型来展示猪价在外部冲击（例如流行病、政策）的影响下如何演变。 蛛网模型的动态分析从外部冲击的出现开始。外部冲击导致时期 t供给减少，需求超过供给。因此，消费者愿意出价高于均衡价格来购买t时期的全部供给，而 t 时期更高价格的形成刺激了生产者在 t+1 时期生产的供给大于需求

猪市的风何时吹？-申万期货_商品专题_农产品

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USDA：5月份公布的美国鸡蛋供需平衡表

美豆播种延迟以及天气存在不确定性，使得美豆基本面利多仍存。加之国内下游企业补库，增加短期需求。因而，豆粕期货涨势有望延续。 受巴西南部大豆主产州暴雨影响，美豆期货结束低位震荡，急剧上行，走出近几个月以来的最大一波涨幅，引领大连豆粕期货节后高开高走，主力合约刷新挂牌以来高点。展望后市，国际豆类市场不确定性因素较多，国内豆粕需求有望转好，豆粕期货或仍有上涨空间。 美豆潜在利好仍存 4月中旬，美豆期货主力合约再次跌至前期低点，虽然当时面临着南美大豆集中上市，新作美豆播种进度良好等利空消息，但美豆期货并未创出新低，这是因为低点水平已经接近美豆生产成本。一旦有利多消息刺激，即可引起报复性反弹。4月底5月初，巴西大豆主产州南里奥格兰德出现连续暴雨天气，成为点燃美豆牛市的导火索。虽然巴西大豆收割已近尾声，但之前市场已经消化了供应压力，轻微的减产利多消息就会提振美豆走高。 除此之外，国际豆类市场仍存在支持美豆走高的潜在利多消息。比如仍在持续的洪涝灾害，可能使巴西南里奥格兰德州已收获大豆受潮变质，还可能损害道路，从而造成出口延迟。阿根廷大豆优良率环比下降，收割进度慢于往年，使得阿根廷大豆产量可能低于预期

豆粕拉开上涨序幕

截至5月6日，全国主产区鸡蛋均价为3.34元/斤，较年初的4.3元/斤下跌22.33%，较去年同期的4.49元/斤下跌25.61%，主要原因是供需关系发生了较大变化。春节后，各地鸡蛋价格开启下行通道，且已明显低于往年同期水平。昨日鸡蛋主力合约2409盘中放量成交，最高价冲击4090元/500千克，后市将如何演绎呢？ 新增产能持续增加 自2023年7月开始，在产蛋鸡存栏量呈持续增加趋势，2024年增幅较前期明显扩大。4月全国在产蛋鸡存栏量约为12.4亿只，环比增加0.07亿只，环比增幅0.56%，同比增幅4.55%，在产蛋鸡存栏量目前处于近七年最高水平。 从120日龄以内的后备鸡占比来看，自4月开始，其占比再次增加，为13.97%，叠加2023年9月至12月样本鸡苗销量持续增加的趋势分析，预计后备鸡占比的增加趋势将持续。 淘汰蛋鸡继续下滑且数量有限。截至4月30日，450日龄以上蛋鸡存栏占比仅为8.62%，处于近七年同期最低水平，说明后期可淘汰蛋鸡数量相对有限。且根据目前500天的淘汰日龄，结合养殖周期推算，5—6月淘汰蛋鸡是2022年12月—2023年2月前后补栏的鸡苗，此阶段养殖单位

鸡蛋 追涨需谨慎

4月26日，鸡蛋主力合约2409盘中触及前期高点，最高涨190元/500千克，次主力合约2406盘中触及前期重要支撑位3000元/500千克，一改前期弱势，强势反弹。展望后市，笔者认为，此轮鸡蛋反弹主要是空方止盈离场及近月限仓移仓所致，目前鸡蛋供需格局依旧偏弱，暂不支持其大幅上涨。 产蛋鸡存栏方面，当前在产蛋鸡存栏已恢复至历年偏高水平。根据第三方机构数据，4月在产蛋鸡存栏12.4亿羽，环比增长0.57%，同比增长4.55%，处于近五年同期次高水平，仅次于2020年。我的农产品网数据显示，4月全国13个重点省份产蛋鸡存栏量合计11.87亿只，环比增长0.34%，同比增长7.62%，处于近十年偏高水平。由于统计口径存在差异，第三方机构给出的在产蛋鸡存栏量不尽相同，但数据均显示，在产蛋鸡存栏量已恢复至历年偏高水平，当前的存栏水平仅次于2020年，鸡蛋整体供应压力边际增加。 补苗方面，当前的补苗量影响未来5个月后的新增开产蛋鸡存栏，1—4月的补苗对应5—8月的新增开产蛋鸡。从卓创公布的样本企业蛋鸡苗月度出苗量数据可知，1—4月补苗量依次为4328万、4199万、4504万、4582万只，同比分

鸡蛋逢反弹布空为宜

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上海期货交易所 交易提示： FU2508合约上市 交割提示： FU2408 买方申报意向。卖方交标准仓单。 上海国际能源交易中心 交易提示： SC2508、LU2508合约上市 交割提示： SC2408,LU2408 买方申报意向。卖方提交标准仓单。 大连商品交易所 b2408期货合约 ※从今日起，投机买交易保证金为合约价值的20%；投机卖交易保证金为合约价值的20%；保值买交易保证金为合约价值的20%；保值卖交易保证金为合约价值的20%； b2408期货合约 ※从今日起，涨停板幅度为上一交易日结算价的8%，跌停板幅度为上一交易日结算价的8%； bb2408期货合约 ※从今日起，投机买交易保证金为合约价值的40%；投机卖交易保证金为合约价值的40%；保值买交易保证金为合约价值的40%；保值卖交易保证金为合约价值的40%； bb2408期货合约 ※从今日起，涨停板幅度为上一交易日结算价的6%，跌停板幅度为上一交易日结算价的6%； eb2408期货合约 ※从今日起，涨停板幅度为上一交易日结算价的9%，跌停板幅度为上一交易日结算价的9%； eb2408期货合约 ※从今日起，投机买交易保证金为

交易日历2024-08-01

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