申银万国期货

摘要 近期，纯碱期货在前期连续下跌试探下方1550元的支撑后震荡整理，运行区间的上边界在1700元上下。玻璃则探底1394元后开始连续反弹，目前回升至1600元上方。两者的反差相对明显，市场关注度增加。 正文 01 纯碱开工率逐步下行，供给调节显效 6月至今，国内纯碱的开工率温和下降，开工下降的主要因素在于装置检修的增加以及一些大装置降负。同时由于前期检修的大装置也有回归，因此开工率下降平稳。目前5月检修的江苏实联（100万吨）开工负荷提升至8成左右。6月山东海化（120万吨）计划6月底检修。供给收缩的效果也在库存端有所体现，目前纯碱的工厂库存暂时扭转了累库的趋势，回复至去库的格局。另一方面，利润端，目前联碱法现货利润420元，氨碱法320元。虽然利润估值较前期有明显下降，目前暂时止跌企稳。因此，前期的压力来源，供给压力和利润修复需求目前暂时消化。盘面9月合约下行的趋势也得到了扭转。同时，2401合约等更远期的合约在开始逐步跟上9月合约的步伐。当然由于新增产能的投放节奏，目前9-1的价差依然存在。 02 纯碱开工率稳步下行 目前纯碱生产企业整体开工率89%，其中氨碱厂家平均开工94.3

玻璃供需回升，纯碱检修推动再平衡_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 最近3周，纯碱期货在远期的新增产能压力叠加短期装置检修较少供给充裕的大背景下，期货9月主力合约在快速下挫并下探1550元，随后转入横盘宽幅震荡。 正文 01 纯碱短期检修增加，9月供给调节 5月，纯碱行业开工率整体下移，月内一度下降至86%，目前回升至90%。导致开工率整体下降的主要因素在于一些大装置的夏季检修，比如江苏实联（100万吨）在5月检修了20天左右，由此带来的产能损失约在6万吨左右。目前6月山东海化（120万吨）等装置也有检修计划。老装置的夏季检修是目前相对充裕的纯碱总供给在夏季有效调节方式，市场也通过盘面价格止跌给予了反馈。不过，检修的产能终归还是要回归市场，因此，如果没有出现大装置的接力，容易使得供给对于价格调节的效果不明显。另一方面由于目前现货生产利润尚有盈余，因此，供给端上，企业难有主动检修意愿。因而，9月合约从1800元就开始集中反映短期供给增加的下跌压力，并暂时在1600元寻到平衡。就市场表现而言，纯碱短期检修增加，9月供给调节的效果正在显现。 02 纯碱开工率回升 目前纯碱生产企业整体开工率90.3%，其中氨碱厂家平均开工94.3%，联碱厂家平均开工85

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