A股与港股对IPO不同反应，是两个市场不同基础制度发生作用的结果。
　　据统计，今年上半年香港市场IPO数量为全球首位，超过100家公司实现IPO，估计全年香港IPO集资总额将介乎2000亿~2500亿港元；而今年上半年A股IPO仅67家，由于市场低迷，不少投资者对IPO还有一定抵触心理。笔者认为，A股与港股对IPO不同反应，是两个市场不同基础制度发生作用的结果。
　　港股基本实现新股发行市场化，新股发行基本由市场定价，没有行政调控因素，一二级市场价格不存在制度价差，上市破发几乎成为一种“常态”，破发率高达72%，甚至上市首日就破发。且一级市场投资者对新股定价也较为理性，比如映客在香港IPO的发行价为3.85港元，发行PE值不足10倍。
　　早前A股也实行新股发行市场化，但“三高”恶果导致有关部门不得不对新股发行价格进行适当约束，最近一轮新股发行制度改革以来，新股发行市盈率基本在23倍以下，当然这个估值也高于二级市场不少老股估值，但新股上市后还是屡遭爆炒、连续涨停，上市首日破发的绝无一例。
　　A股市场就犹如患上精神分裂症，一方面市场对新股爆炒不止，另一方面投资者却紧盯每周IPO核发家数，一旦新股发行家数稍有增加、节奏有所加快，就认为是利空消息，市场忙不迭往下寻找新定位。投资者形成弃旧迎新投资定式，老股频刷新低，一些新股在投机操纵下总蠢蠢欲动尝试新高。
　　不少投资者已是内地与香港两栖投资者，它们既投资A股，也投资港股，在港股投资，投资者不会因为新股发行节奏快了，就调低对其他股票的心理定价；然而同样是这些投资者，到了A股市场投资，或许就只能入乡随俗，根据A股的新股发行节奏，来对市场定价进行重新估值。
　　其中一个原因，或是股票定价需考虑资金与股票供求关系，A股已形成存量博弈局面，甚至离场资金要多于新进入资金。有一组数据，截至2018年6月底，沪股通、深股通累计净流入5077亿元，而港股通累计净流入6951.3亿元，显然A股投资者流入港股的资金，要大于港股投资者流入A股的资金。
　　也即港股对投资者的吸引力或要强于A股，已形成股票逐渐增加、资金也逐渐增加的良性运转局面。市场对投资者的吸引力，取决于市场整体估值水平，估值越低越有吸引力，当然也取决于市场的基础制度，基础制度越成熟完善，自然吸引力更强，应该说，港股在这两方面或都优于A股。
　　在基础制度方面，A股上市公司治理机制、对董监高违法违规问责追责等机制都存在短板。比如最近频频爆出大股东股票质押爆仓案例，上市公司股价由此连续跌停，笔者认为应从这个市场现象充分反思，大股东股票质押融来的资金到底哪里去了，若融资没有糟蹋又怎会爆仓；而大股东爆仓又为何会影响上市公司，上市公司若独立经营，大股东即使更换又有何影响。
　　说到底，A股一些上市公司缺乏真正独立性，大股东通过关联交易、资金拆借等与上市公司相互交融、“荣辱与共”，有些大股东利用股票质押融资用于股票投机，甚至还外加杠杆，如此就面临本金损失殆尽风险；而大股东一旦倒了，上市公司自然也连带风雨飘摇。
　　要提升A股市场吸引力、竞争力，关键要完善基础性制度，要提升上市公司治理水平、确保上市公司独立性，对大股东、董监高违法违规的民事赔偿责任更要追责到位，防止市场黑天鹅事件频发。另外，也要适当引导降低次新股等估值，泡沫估值只会伤害投资者，为此应维持一定的小盘股IPO节奏，要让投资者意识到，新股、小盘股要多少有多少，小盘股、新股没有任何稀缺性；要改变目前每周核发1~2家新股的饥饿营销做法，采取一年发行几次、每次集中发行几十家的办法，让少数质地平庸的公司认购不足、从而发行失败，或者新股上市之后就破发，由此倒逼投资者对新股认购秉持更为谨慎态度，要引导新股发行逐渐实现真正的市场化，而非长期维持目前的畸形局面。
来源：证券时报