一周金融市场消息回顾（3月16-20日）

　　疫来如山倒！全球新冠肺炎疫情持续蔓延且形势日益严峻，确诊和死亡人数不断攀升，这引发紧急封锁以及二战以来从未见过的注资措施。疫情迫使全球进入战时状态，数亿人的生活发生天翻地覆的变化，消费者隔离、供应链中断、交通瘫痪、商品被抢购一空，这带来前所未有的不确定性，经济衰退似乎近在眼前。

　　因疫情引发严重的经济担忧，金融市场掀起无差别抛售潮，投资者甚至逃离了美国国债和黄金等传统上的避险资产。值此之际，全球领导人纷纷出手支撑惊慌失措的全球市场，向金融体系注入流动性。而各地投资者纷纷抛售资产，在新冠病毒疫情不断升级之际转向美元现金，美元成为全球资金的唯一“避难所”。

　　外汇市场：美元本周多头疯狂爆发，美元指数周五一度冲高至三年高位103关口，尽管有所回落，但本周仍录得惊天涨幅。本周美指接连升穿99、100、101以及102四大关口，本周暴涨近400点，周涨幅接近4%，创下2008年金融危机以来的最大单周涨幅。

　　全球股市：美股10日内遭遇4次熔断，本周创下08年金融危机以来最差表现。截止收盘，本周道指累计下跌17.30%，重回20000点下方，标普500指数下跌14.98%，纳指下跌12.64%，与今年2月份创下的历史高点相比，三大股指累计跌幅均超过30%。欧股周线连续第五周下跌。

　　一周期货行情回顾

　　3月16-20日当周，受到外部市场影响以及疫情持续扩散带来的担忧，本周一至周四国内商品市场总体表现为跌跌不休，周五有所反弹。下表中可以看出，上海期货交易所白银期货周度跌幅达到了17.38%。其余品种如沪铜等有色金属品种、上海原油期货等化工品种也跌幅明显，黑色系品种依然表现得较为抗跌。

　　周一国内商品期货市场收盘涨跌各半。沪市贵金属均跳空，其中沪金创下1月14日以来新低，沪银开盘两分钟后直接跌停，创下去年6月11日以来新低，空头氛围高涨。期间海外疫情持续扩张，全球金融市场震荡，资本外流，美联储再次紧急降息，但市场仍持续下挫。目前贵金属避险属性已大幅削弱，而是跟着大宗商品下挫，大幅回吐此前多头氛围。

　　周二，国内商品期市收盘多数下跌，贵金属跌幅居前，沪银再度跌停，跌幅10.01%，沪金跌超4%；能化品、有色金属普遍走低，原油、沪铅跌超3%，沪锡跌近3%。有分析师认为，此次白银大幅下跌，主要原因可以归结为以下三点。首先，COMEX白银库存创历史新高，从市场信息分析来看，可能是部分持有者进行了卖出套保，近期空头持仓猛增；其次，白银的需求结构与黄金不同，目前有70%集中于工业需求，电子制造领域需求超过45%，而疫情蔓延给白银需求蒙上阴影；最后，白银价格自上周五跌破5年盘整区间后，持续向下运行，而美元的上涨给贵金属带来了非常大的抛压，资金纷纷离开避险资产，以现金持有为主。面对贵金属价格的大幅波动，当天上海黄金交易所发布通知，自3月13日起，Ag(T+D)合约持续大幅波动并连续三个交易日触及单边市，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所决定对Ag（T+D）合约暂停交易一天。当天上海期货交易所发布公告，自2020年4月10日起至2021年1月8日：铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、纸浆、燃料油、石油沥青期货交割手续费标准暂调整为0（含期货转现货和标准仓单转让等通过交易所结算并按交割标准收取手续费的业务）。上海国际能源交易中心发布公告，自2020年4月10日起至2021年1月8日：原油和20号胶期货交割手续费标准暂调整为0（含期货转现货和标准仓单转让等通过能源中心结算并按交割标准收取手续费的业务）。多数分析师表示，交易所此此举对于市场预期的影响不大，市场选择交割的原因并不是出于手续费的下降。不过，此举有助于增强期现结合，以达到期货进一步服务实体经济的目的。

　　周三，受外围市场暴跌影响，国内市场恐慌情绪升温，前期表现相对抗跌的有色金属也难以再独善其身。3月18日午后，国内有色期货市场上演"集体跳水，有色品种领跌大市。沪铜、沪铅、沪锡跌停，沪锌跌5%；沪银再次大跌6.5%；原油跌超4%，燃油、沥青均跌超5%。沪锌主力2005合约大幅下挫，一度触及跌停价，创下2016年5月25日以来新低，跟随铜锡铅下滑。全球疫情形势持续加剧，疫情对全球供应链冲击将继续扩大，全球经济陷入衰退可能增大，市场恐慌情绪加速蔓延；同时国内铜冶炼产能仍呈现扩张趋势，而下游需求仍表现较弱，终端行业需求受冲击较大，沪铜库存逼近历史高点，对铜价压力较大。

　　沪市贵金属走势分化，其中沪金高开收涨，而沪银低开续挫，创下2012年以来新低，空头氛围仍占主导。期间美股再次触发熔断，全球金融市场震荡，资本外流，基本金属全线下挫，沪银工业属性使其延续弱势。目前贵金属避险属性已大幅削弱，不过在银价连续跌停之际，金价仍表现相对较为坚挺，其避险属性仍未完全脱离。

　　周四，隔夜美股再次触发熔断，全球金融市场震荡，资本外流，商品期货上演跌停潮。有色品种领跌，沪指触及2685点，创年内新低。沪铜、沪铝封死跌停，棉花跌停；化工品午后小幅反弹，沥青跌超8%，燃油跌超7%，原油跌近5%，苯乙烯主力合约弱势跌停；农产品涨跌不一，豆油涨近1.5%，黄大豆一号收涨逾1%；菜粕、豆粕均跌超1%。甲醇MA2005合约遭遇重挫，盘中一度跌停。沪市贵金属均低开震荡，其中沪金表现较为抗跌，而沪银延续跌势，刷新2012年以来新低，主要受到基本金属下挫拖累。当天上海期货交易所发布公告，自2020年3月23日（周一）收盘结算时起，铝、锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为10%，涨跌停板幅度调整为8%；天然橡胶期货合约的交易保证金比例调整为11%，涨跌停板幅度调整为9%。上海国际能源交易中心发布公告，自2020年3月23日（周一）收盘结算时起，20号胶期货合约的交易保证金比例调整为11%，涨跌停板幅度调整为9%。大连商品交易所发布公告，自2020年3月19日（星期四）结算时起，苯乙烯期货各合约涨跌停板幅度和交易保证金水平分别调整为9%和11%。

　　周五，隔夜欧美股市收红市场恐慌情绪有所缓解。美国可能干预沙特与俄罗斯石油价格战的消息传出后国际油价大幅上涨。国内商品期货收盘普遍飘红，能化品领涨。原油涨停，涨幅达10%；沥青、燃油涨近7%；甲醇、塑料、PTA涨近2%。沪银一度触及涨停，沪金涨超1.6%；有色品涨幅居前，沪锌涨4%，沪镍、沪锡涨3%，沪铜涨近2.5%。当天上海期货交易所发布公告，自2020年3月20日（周五）收盘结算时起，将铜、锡期货合约的交易保证金比例调整为10%，涨跌停板幅度调整为8%。

　　市场要闻回顾

　　大商所提高鸡蛋期货持仓限额标准

　　3月17日，大商所发布通知，对《大连商品交易所风险管理办法》中鸡蛋品种限仓标准进行调整，鸡蛋期货非交割月份持仓限额扩大至原限仓标准的2倍，交割月份持仓限额保持不变。修改后的规则自2020年3月20日结算时起在鸡蛋期货2006合约及后续合约上实施。

　　解读：随着市场的不断成熟，鸡蛋期货已经步入新的发展阶段。在此背景下，交易所及时提高鸡蛋品种限仓标准，一方面可以便利产业企业套期保值和相关金融机构扩大服务规模，另一方面可以提高机构投资者参与鸡蛋期货交易的积极性，进一步提高市场稳定性。特别是提高交割月前月鸡蛋限仓标准，有利于提升临近交割月份合约流动性，更契合产业客户套保和期现结合需求，进一步促进期货市场风险管理和价格发现功能发挥。

　　证监会批准开展LPG期货及期权交易

　　中国证监会3月19日消息，证监会近日批准大商所开展液化石油气（LPG）期货及期权交易。LPG期货合约正式挂盘交易时间为2020年3月30日，LPG期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。

　　解读：LPG期货及期权作为大商所首个能源品种，有效拓展大商所服务领域和品种板块，将在助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用，对于衍生品市场服务实体经济意义重大。LPG市场规模大、标准化程度高、便于存储和运输，产品质量指标体系明确且易于鉴定，有利于开展标准化的期货合约交易。

　　上期能源发布规则修订征求意见稿

　　上期能源3月20日发布公公告称，根据《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》等有关法规和规章，结合近期期货市场运行情况，上海国际能源交易中心股份有限公司拟对《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》《上海国际能源交易中心交割细则》进行修订，现向社会公开征求意见。

　　解读：本次征求意见稿主要对连续涨跌停板制度进行了两处修改：一是同方向连续三个单边市后继续交易的，D4涨跌停板幅度由原来的在D1基础上增加7个百分点，拟调整为D4涨跌停板幅度不超过20%，具体数值将在D3交易日收市后发布。二是由于同方向连续多个单边市，在确有必要采取强制减仓的情况下，上期能源宣布进入异常情况后使用强制减仓措施的，为了表述的需要，引入"强制减仓基准日"的概念，有利于市场参与者明确自身权利义务的变化。强制减仓基准日为最近一次出现单边市并应用强制减仓紧急措施的交易日。例如，连续三个同方向单边市后继续交易，D4交易日仍为同方向单边市，如果上期能源D4交易日收市后宣布进入异常情况并采取强制减仓措施的，强制减仓基准日即为D4交易日。

　　纽交所宣布因疫情暂时关闭交易大厅

　　美国洲际交易所3月18日宣布，为应对新冠肺炎疫情和保护雇员健康，其旗下纽约证券交易所决定暂时关闭股票和期权交易大厅，从下周一起全部转换为电子化交易。 洲际交易所表示，所有在纽交所上市证券的交易和监管将继续，不会出现中断。在交易大厅重新向会员开放以前，纽交所将以完全电子化的方式交易关闭交易大厅的部分原因在于已经有两人在纽交所检测点被检测出感染了新冠病毒。

　　下周展望（来自不同机构）

　　黑色金属：

　　资金移仓换月，呈现扭曲的价差结构，操作上建议螺纹反套可加仓，激进的投资者可在10合约布局多单，关注周末宏观政策。铁矿移仓换月，资金形成的异常波动较大，正套头寸已有较大盈利空间，建议止盈离场。(国信期货)

　　成材最新一期产品产销存数据显示，需求的恢复是超预期的，供给恢复的速度也不慢，现在这个时间节点出现这么好的表观需求确实难得，但是否存在虚高的情况仍需观察，预计再有两周时间，供需状况就会变得相对明朗，真实的供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求高位增长乏力，所以，近期后市看法以震荡思路对待，当前市场很难走出明显的单边行情，耐心等待新的矛盾出现和预期兑现情况。澳巴发货量受检修暴雨等影响仍不及预期，同时在海外疫情影响下，巴西，马来西亚等港口可否正常运转不确定性增大。在此基础上，短期铁矿依然维持震荡走势。（华泰期货）

　　有色金属：

　　供给端当前受到疫情影响较小，目前呈现出供大于求现象，导致铜基本面也出现暂时性失衡。后续关注疫情的发展情况以及对各国需求的影响，另外也需要关注矿端是否因为铜价大跌而采取减产。关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否回暖；4. 后期逆周期政策是否持续跟进（华泰期货）

　　从目前的情况来看，海外疫情仍然主导市场情绪，目前伦铜已经到了 2016 年的 低点，在关键临界点建议观望。虽然行业即时亏损已跌破部分铝企的现金 成本，但考虑到结算周期的不同，短期内或难见到供应端的主动削减。并且在外部宏观环境仍 不明朗，市场情绪恐慌未定的情况下，基本面因素或难给予铝价支撑，故建议继续避险为主，不宜追涨杀跌。（银河期货）

　　贵金属：

　　后市需要等到市场对系统性风险的忧虑有所减少、流动性问题缓解，贵金属避险属性才能回归。操作上建议：白银多看少动，等待市场平复，黄金逢大回调注意买入，波段操作为主。（国信期货）

　　目前，金银均处于强支撑位附近震荡，一旦下方支撑被完全突破则将进一步下行。 建议关注市场流动性问题是否得到缓和，这对后市影响较大。(银河期货)

　　能源化工：

　　在全球原油需求受到海外新冠疫情影响而结构性走弱的背景下，原油期货短期内将继续处于近弱远强的远月升水局面，沥青期价料将保持弱势运行，建议沥青2006与2012合约月间反套继续持有，目前价差水平距无风险正套的窗口仍有空间。（国信期货）

　　短期PX PTA加工费 仍然偏高，上冲动力有限，更多跟随原油价格波动。隔夜原油大幅反弹，将对PTA带来利好，预 计今日PTA将跟随反弹。（申银万国期货）

　　农产品：

　　郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。（华泰期货）

　　纺织业新增订单不足，尤其是海外疫情有失控迹象，诸多快销服装品牌也采取临时性关店行动，也使得出口需求的预期更为悲观。目前尽管棉价已经明显低于新棉成本，处于低估水平，但宏观因素主导下，投资者对后市仍需保持谨慎。操作建议：短线交易为主。(国信期货)

　　股指期货：

　　后期A股表现预计将基于经济数据和上市公司业绩情况。受疫情影响，2月公布的制造PMI和社融数据均有所回落。近期指数较为波动，多空博弈激烈，近期密集推出的政策也无法提振市场，技术面偏空，短期可以观望，中长期可以增加配置。（申银万国期货）