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黑色系夜盘全线跳水,现实与预期博弈的格局仍未被打破 2022年07月11日 09:00
  上周末的钢材市场依旧弱势运行,市场人士调侃道:“如果钢材市场有颜色,那么就在刚刚过去的这个周末,钢材的颜色是‘翡翠绿’。”
  上周黑色系整体延续振荡格局,其中铁矿石跌幅最小,主力合约跌幅1.11%。上周五夜盘,黑色系全线跳水,截至夜盘收盘,焦炭、焦煤、铁矿石、螺纹钢、热卷主力合约分别下跌4.36%、3.94%、3.79%、3.25%、2.82%。
  “从黑色产业链角度来看,现实与预期博弈的格局仍未被打破,但出现了两方面变化:一是铁矿石跌幅缩小,反映负反馈交易逻辑出现了边际走弱倾向,主要体现是,前期全球经济衰退预期的恐慌性情绪随时间的推移得到一定修复;二是随着钢材产量连续下行,后期减产限产预期有所弱化,即便近期局地疫情有所反复,但对市场的冲击已大不如前。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。
  中信建投期货黑色研究员张少达也告诉记者,上周“双焦”盘面振荡偏弱运行,截至7月8日,焦煤主力合约周跌幅3.27%,焦炭主力合约周跌幅2.43%。前半周,前期悲观情绪释放到位,市场信心逐步重建,主产地炼焦煤长协价、蒙煤长协价均有所上调,煤矿挺价意愿强烈。与此同时,6日蒙煤通关再受扰动,“双焦”盘面小幅反弹。后半周,焦炭价第二轮降价全面落地,周度数据显示上游仍在累库。蒙煤通关量仅有小幅下滑,8日再次回升至568车,蒙煤进口扰动落空,焦煤盘面跌破蒙煤三季度长协仓单价2200元/吨。
  “在铁水减量兑现的背景下,需求持续不及预期,蒙煤增量显著,当前市场继续交易焦煤端超额利润回吐逻辑。”张少达说。
  期货日报记者在采访中发现,上周黑色市场表现羸弱,螺纹钢、热卷下跌200元/吨左右,铁矿石跌幅不大,焦炭跌超100元/吨。成材整体表现弱于原料,盘面炼钢利润收窄。黑色系市场弱现实状态延续,价格普跌,但缺少限产政策加持,钢厂自主减产略偏缓,导致原料表现略强于成材。
  当前黑色系产业链的交易逻辑是否出现了阶段性的新变化?
  对此,张少达告诉记者,当前黑色系仍在交易负反馈逻辑,即钢材终端需求不足、钢价走跌引发钢厂亏损,进而导致钢厂减产,驱动原料端价格走弱。负反馈逻辑给市场供需带来了一些新的变化。螺纹钢环比需求好转,而供给端大幅下降至250万吨/周左右,库存开始缓慢去化。整体来看,螺纹钢的供需基本面正在重构,供给端的压力正在出清。然而,热卷表现略差一些,终端需求仍然偏弱,钢厂减产幅度偏低,库存去化不连续,基本面表现明显弱于螺纹钢。铁矿石基本面拐点基本确立,45港库存连续两周缓慢累积。按照当前日均铁水产量230万吨左右估计,铁矿石将开启累库周期。焦炭企业也在减产,导致焦炭总库存在需求走弱的情况下仍在小幅下降,但库存结构发生了明显的变化,钢厂和独立焦化企业库存基本平稳,港口库存小幅下降。上下游库存基本平稳,预示着焦炭供需基本面正在由短缺转向宽松。
  邱怡宏认为,当前黑色系产业链的交易逻辑仍可归结为现实与预期的博弈,现实再度回归至供需双弱格局,表观需求维持在同期下沿振荡运行,热卷社会库存去化进程也遭中断,上周再度开始累库。库存可视为衡量市场供需关系的直观指标,目前螺纹钢社会库存再次进入去库进程,且去库幅度环比有所放大。但需要注意的是,当前库存的下降并非需求的增量引发,主要是由供应的压缩贡献,说明供需格局仍未得到明显改善。钢厂利润始终维持低位,但卷螺价差以及卷螺利润差出现了明显下滑,华东热卷贴水螺纹钢价格幅度增至60元/吨,华东卷螺利润也继续走弱至-120元/吨,均已处于历史同期极低水平,这一现象除与海外钢价持续走弱对热卷的冲击有关外,也与此前热卷产量降幅不及螺纹钢有关。本周部分钢厂的轧线检修有所增多,因此短期热卷贴水幅度继续走弱空间有限。
  未来市场需要重点关注的因素有哪些?
  张少达认为,近期黑色系负反馈逻辑仍将延续,价格偏弱运行为主。未来需要重点关注以下几个因素:
  一是基建发力进展和地产销售情况。螺纹钢产量压力基本出清,若地产销售好转,则房地产用钢需求继续下滑的态势将会缓解。上半年的疫情确实影响了基建施工,未来高温、多雨等季节性干扰因素好转后,基建需求也会有一定的增量。
  二是海外经济衰退对热卷需求的影响。海外持续性加息将导致国内板材的直接出口和间接出口下降,对国内热卷的需求不利。
  三是铁矿石发运环比好转的幅度、延续性,及海外高炉减产情况。铁矿石港口库存拐点初现,铁矿石发运如果维持当前水平,港口库存将延续累库状态,若发运明显好转且海外需求下降,累库将加速,价格压力将增加。
  四是焦煤进口情况。中蒙口岸通关数据已经较上半年大幅好转,焦煤短缺的局面有望好转,对焦炭的支撑也在走弱。
  “目前政策限产以及低利润对生产积极性的制约均无法被证伪,低利润和低供应有助于抵消低需求的部分影响,螺纹钢社会库存同比增速转负,短期只要需求没有再度超预期走弱,钢材供需矛盾难以继续恶化,但高库存压力仍然存在,需求的低迷使得涨价去库局面难以出现,因此短期并无明显打破振荡格局的驱动。后期主要关注的因素有两点:一是去库幅度,只有当去库驱动转至需求回升,供需关系的缓和才有望带给钢价强劲支撑;二是近期粗钢压减政策的明确,能否加剧低利润对钢厂生产积极性的影响,此时如果原料库存仍维持低位,那么原料也将存在修复盘面贴水的可能,进而对螺纹钢价格形成一定支撑。”邱怡宏说。
  上周五夜盘螺纹钢跳水,跌至前低。上周六唐山钢坯直发较弱,贸易商现货含税3870元/吨,个别调坯厂家降20元/吨;秦皇岛卢龙地区普方坯价格降100元/吨,执行3830元/吨含税出厂。“钢坯周末调降,预计本周期钢偏弱运行。”张少达说。
  来源:期货日报
 
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