一、行情回顾
本周（3月22至26日），连玉米延续强势，继续走高。主力合约C1009开盘1908元吨、最高1918元/吨、最低1903元/吨、收盘1917元/吨，较上周上涨10元/吨，期价创反弹新高，但成交较上周缩减近5万至23.41万手，持仓略增4千余至20.74万手。事实上，3月以来的连玉米行情算得上是一路高歌，日K线技术形态看，期价距离合约高点1936元/吨仅一步之遥，大有一举突破，继续上扬之意味。但笔者认为：连玉米近日强势事出有因，期价有效突破合约高点的可能性并不大，倒是面临高位压力，回落调整随时可能发生，而大幅上涨行情尚待回落整理后方能展开（见图1）。
二、市场分析
近期强势的成因--惜售支撑收购市场现货强势推涨期价
笔者此前分析中已多次谈及，国内玉米市场最直接、最根本的支撑
因素在于农户强烈的惜售心理，这一点在东北玉米主产区表现更甚。而农户的惜售心理缘自两方面的影响：
一是09年下半年、尤其是三季度玉米收购价格大幅"后翘"的示范效应，突出表现为：虽然以吉林大成为代表的东北主产区深加工企业玉米收购价格达到1620元/吨、甚至一度达到1680元/吨，显然已远远高出国家临时收储1480--1520元/吨的价格，更大大高于上年同期实际执行的价格水平，但其收购量仍然极其有限；
二是今年"两会"有关提高工资的比较效应。其影响的直接结果是，
农民急于进城务工，按惯例于二、三月出现的集中卖粮高峰关内稍纵即逝、而关外至今未现。以笔者跟踪调查的山东聊城某粮站为例，春节过后的2月下旬，在收购价格持稳于1740--1760元/吨的前提下，其日收购量达到60吨以上，是节前3--5倍，而今，随着当地农民工大批返城务工，虽收购价格提升至1780--1790元/吨，但日收购量重新跌落至10--20吨的水平。显然，以上两方面因素导致的农户售粮减少一定程度上支撑了市场价格。
此外，近期肆虐于西南五省区百年一遇的旱灾对以上地区春玉米播种造成较大不利影响，亦是推涨玉米价格的因素之一。最近两周，跨省移库国家临储玉米拍卖云南、四川及重庆的较高成交率也从一个侧面说明了这一点。而东北主产区近日的持续雨雪天气也延缓了收购，推涨了当地价格。显然，以上诸因素令国内玉米收购价格保持坚挺、甚至稳中趋涨，亦使得连玉米期价获得上涨动力。
但对于当前玉米市场的供求形势，投资者应当有一个清醒、客观的认识。一方面，纵然是当前坚挺、甚至小幅走高的主产区收购价格亦难以支持期价继续大幅上扬，通过以上现货收购价格与当前期价的比较不难发现这一点；另一方面，玉米市场供需形势正面临着一些潜在的利空变化，而在多少有些狂热的炒作中，这些利空因素似乎已被市场所"遗忘"。
涨势难续的依据--内外需求均显疲软虚高期价面临压力
国际市场上，CBOT玉米继续下挫，连续1005合约日报收于356.75美分/蒲式耳，较上周大幅下跌17.75美分/蒲式耳。其日K线图显示：期价不仅依然受阻于1月中旬下跌跳空缺口压力，且大有刷新年内低点的可能，如同笔者此前分析所言，就CBOT玉米期价而言，反弹可谓阻力重重，弱势震荡态势难以改变（见图2），而出口不畅与库存预估的大量增加无疑是抑制其反弹的强劲阻力，并将在较长时间内继续作用于市场。
尽管3月USDA月度供需报告将其2009/10年度玉米预计单产由上月的165.2蒲式耳/英亩调减至164.9蒲式耳/英亩致使其当年总产量降低2000万蒲式耳至131.31亿蒲式耳，但仍是创历史新高的水平。而出口的低迷仍是抑制其价格的直接因素，该报告将其09/10年度玉米出口预估由20亿蒲式耳调减至19亿蒲式耳，致使年末库存预估大增8000万而至17.99亿蒲式耳的创纪录水平，这显然是其行情反弹的强劲阻力。而就其当前出口进度来说，截至3月18日，本作物年度美国出口玉米累计检验量为9.25亿蒲式耳，在剩余23周时间内，要完成10亿蒲式耳的出口量，意味着其平均周度出口需达到约4350万蒲式耳，而其本作物年度前29周的平均量仅为不足2900万蒲式耳，显然仍有相当大的差距，换言之，未来供需报告中继续、甚至大幅调减出口预估的可能性仍然存在，出口的疲软对于价格的抑制作用将是长期的。而近日市场关于新作物年度其玉米种植面积仍将扩大的预期，更使其反弹受压。
国内市场看，即使按照USDA报告预估我国09/10年度当年产不足需的数据，我国本作物年度的年末库存仍是历史第二高位，达到4877万吨。就本年度目前的市场供应形势分析，惜售导致的"迟来的卖粮高峰"终究是要来的，而值得注意的是，到四月末，临时收储及对包括南方16个饲料生产大省赴主产区采购的补贴政策将停止执行，这意味着一大批拿补贴"高价抢粮"的收储企业将退出玉米收购市场。在供应充裕的市场形势下，需求无疑将成为影响玉米市场价格的决定性因素。
而就我国当前玉米市场的需求情况看，与国际市场的低迷并无二致。3月23日进行的跨省移库临储玉米拍卖数据表明，不足60万吨的投放量成交21.13万吨，成交比率36.25%，成交均价1885元/吨，而除却前述西南地区成交较高外，冀、鲁、皖投放的玉米仍以流拍告终。特别需要提请注意的是，以上成交的玉米仍是07年、08年生产的。
行业需求看，通常占据我国玉米消费量约70%的饲料加工业受养殖效益大幅滑坡拖累，产销陷入低迷。据《博亚和讯》网站检测报道，反映我国饲养行业景气指数的"猪粮比"已是连续七周低于6：1的盈亏警戒线，广东地区最低时曾至5.15：1。饲料行业玉米需求疲软可想而知。虽然近日部分省市冻肉储备启动及饲料行业季节性恢复或对玉米价格有一定助涨，但随着气温的渐次回升，农户不宜保管度夏的玉米将涌向市场是必然的。需求的疲软、供应的充裕、补贴企业的退出及终将出现的卖粮高峰对市场的压力不难想象，高企期价终究回调可期。
三、操作建议
综合以上分析，虽然不排除连玉米继续惯性走高，但就C1009而言，基于以上分析，笔者预期其有效突破合约高点的可能性不大，而回落至1850--1870元/吨一线是完全可能的，甚至不排除出现更深幅度的回调。提醒投资者关注高点压力，不宜盲目追涨。激进的投资者不妨少量尝试择高放空，而稳健的投资者可静待其充分回落整理后的长多机会。
鲁证期货赵磊
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