行情研判
近期沪深300指数多次触碰5%VaR下跌和上涨边界，短期处于震荡盘整态势，中期趋势向上可能性较大。
套利监测
上周五上午大盘在开盘价附近窄幅波动，期指各合约价差在开盘后一小时内曾小幅扩大并出现期现套利机会。10点12分IF1009期现套利年化收益率达全日峰值2.46%，IF1010套利年化收益亦冲高至日内最大值1.14%，均低于前两个交易日的水平。中午收盘前，大盘出现一波快速杀跌，期指各合约基差迅速收窄并全数走入无套利区间。下午1点30分左右大盘探底反弹，并一路上升至平盘收市，期指基差没有出现明显的变化，大多处于无套利状态中。
绝对收益策略跟踪
周五绝对收益策略指数再创新高1094.94点，较上一交易日微幅上涨0.16点，其中现货头寸上涨0.15%，期货头寸上涨0.13%。绝对收益策略指数基期为2010年4月16日，基点为1000点。
OMAV程序化交易策略跟踪
上周五期现市场早盘小幅高开，午后震荡加剧，全天收十字星，截至收盘IF1009主力合约跌幅8.4点。OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号36次，止损次数3次，截至15：00平仓全天累计收益亏损46点； HP-OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号34次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益亏损18点。
行情研判
近期沪深300指数多次触碰5%VaR下跌和上涨边界，短期处于震荡盘整态势，中期趋势向上可能性较大。
套利监测
上周五上午大盘在开盘价附近窄幅波动，期指各合约价差在开盘后一小时内曾小幅扩大并出现期现套利机会。10点12分IF1009期现套利年化收益率达全日峰值2.46%，IF1010套利年化收益亦冲高至日内最大值1.14%，均低于前两个交易日的水平。中午收盘前，大盘出现一波快速杀跌，期指各合约基差迅速收窄并全数走入无套利区间。下午1点30分左右大盘探底反弹，并一路上升至平盘收市，期指基差没有出现明显的变化，大多处于无套利状态中。
绝对收益策略跟踪
周五绝对收益策略指数再创新高1094.94点，较上一交易日微幅上涨0.16点，其中现货头寸上涨0.15%，期货头寸上涨0.13%。绝对收益策略指数基期为2010年4月16日，基点为1000点。
OMAV程序化交易策略跟踪
上周五期现市场早盘小幅高开，午后震荡加剧，全天收十字星，截至收盘IF1009主力合约跌幅8.4点。OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号36次，止损次数3次，截至15：00平仓全天累计收益亏损46点； HP-OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号34次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益亏损18点。
行情研判
本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。
2010年9月6日单日VaR值估计
昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅
沪深300指数 2920.21 2.45% 1.73% 1.77% 2.50%
来源：海通期货研究所
4月
近期沪深300指数多次触碰5%VaR下跌和上涨边界，短期处于震荡盘整态势，中期趋势向上可能性较大。
套利监测
上周五股市与股指期货受外盘企稳向好的影响小幅高开，主力合约IF1009股市开盘时升水在10个点左右。上午大盘在开盘价附近窄幅波动，期指各合约价差在开盘后一小时内曾小幅扩大并出现期现套利机会。10点12分IF1009期现套利年化收益率达全日峰值2.46%，IF1010套利年化收益亦冲高至日内最大值1.14%，均低于前两个交易日的水平。中午收盘前，大盘出现一波快速杀跌，期指各合约基差迅速收窄并全数走入无套利区间。下午1点30分左右大盘探底反弹，并一路上升至平盘收市，期指基差没有出现明显的变化，大多处于无套利状态中。纵观全日各合约的基差走势，IF1012具有较长时间的期现套利机会，年化收益在1%左右，难以吸引套利者入场。上周五180ETF成交显著缩量，显示套利者开仓意愿不强，平仓则未到时机。大盘震荡盘整中基差表现稳定，表明期指市场处于多空较为均衡的状态中，待大盘选择方向后期指乃至其基差亦会跟进而作出方向选择。
上周五各期指合约大致同幅涨跌，跨期套利机会不多。IF1010与IF1009的价差在9到13点之间波动，最远月合约IF1103与IF1009的价差仍可维持70以上。持卖IF1009买IF1010的仓位的跨期套利者仍需等待该价差超越15的时机平仓获利出局。
绝对收益策略跟踪
周五绝对收益策略指数再创新高1094.94点，较上一交易日微幅上涨0.16点，其中现货头寸上涨0.15%，期货头寸上涨0.13%。绝对收益策略指数基期为2010年4月16日，基点为1000点。
OMAV程序化交易策略跟踪
上周五期现市场早盘小幅高开，午后震荡加剧，全天收十字星，截至收盘IF1009主力合约跌幅8.4点。OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号36次，止损次数3次，截至15：00平仓全天累计收益亏损46点； HP-OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号34次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益亏损18点。
策略构建明细
期现套利--ETF组合明细
ETF作为一种对标的指数跟踪最好的上市交易型基金，是期现套利中最好的现货替代品，由于目前市场上没有基于沪深300指数的ETF上市交易，因此不能直接用沪深300ETF 来进行套利操作。此外，采用多只ETF复制指数现货用于套利，尽管能够避免采用传统指数基金时遇到的不能进行日内交易，以及LOF 指数基金升贴水交易的问题，但现阶段ETF 的市场规模还比较小，当套利需要交易的规模大时会产生较高的冲击成本，从这个意义上讲，采用多只ETF 的组合来模拟指数比较适合小资金套利，无法满足资金规模较大的投资者快速建仓的需求。
表4 8月30日ETF配置比例建议
代码 基金名称 权重 手数
159901 易方达深证100ETF 0.3822 918
510050 华夏上证50ETF 0.1867 821
510180 华安上证180ETF 0.4311 6090
表5 ETF配置优化结果统计值
优化方式 跟踪误差最小化
相关系数 0.99397090
跟踪误差（%） 0.187175008
（孙晓苏）
复制沪深300指数策略现货组合明细
自从股指期货上市以来，套利资金的涌入使得期现套利收益率不断收敛，更好地控制跟踪误差和冲击成本成为套利的关键。本报告在力争把负跟踪误差控制在一定范围内的同时尽可能追求正阿尔法，复制组合采用权重股搭配阿尔法策略现货组合的方式，并预留一定的比例配置180ETF作为每日调整权重股权重的缓冲资金。
500万～1000万现货组合主要由沪深300指数前三十大成份股原始权重与二十只预期具有阿尔法的股票构成，其中每只预期具有阿尔法股票的权重维持2.9%不变，剩余权重购买180ETF。现货组合每日开盘根据前三十大成份股权重进行调整，1.21%的ETF则作为调整的缓冲带，无论是权重增加还是减少都由ETF部分进行调整。为了降低调整成本，现货组合仅对权重变动超过0.05%的成份股进行更换。
1000万以上现货组合主要由沪深300指数前七十大成份股原始权重与二十只预期具有阿尔法的股票构成，其中每只预期具有阿尔法股票的权重维持1.9%不变，剩余权重购买180ETF。现货组合每日开盘根据前七十大成份股权重进行调整，2.29%的ETF则作为调整的缓冲带，无论是权重增加还是减少都由ETF部分进行调整。为了降低调整成本，现货组合仅对权重变动超过0.05%的成份股进行更换。因样本太多，本文不附表格。
阿尔法策略现货组合明细
8月11日，统计局公布了七月份宏观经济数据，我们对成份股进行了相应的调整，同时对期货头寸进行展期，具体情况如下：
绝对收益策略现货组合构成
代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数
000009 1656 600132 458 600808 4571 000338 237 600418 1699
002007 319 600316 341 600643 1772 600221 2606 601168 1461
600019 2496 600100 646 600690 701 601872 3579 000718 1653
600664 828 000783 1362 000630 994 600111 346 000402 2133
601186 2168 000729 766 600010 4720 000423 398 600208 2893
601166 616 600312 1581 000157 1795 000021 1232 000488 2139
600997 1017 000917 863 000807 1770 000002 1923 600395 778
600352 1498 601390 3645 000538 286 600674 1113 600210 2680
600058 956 600068 1743 600009 1224 601601 681 000623 535
600881 2319 000959 4533 000728 1261 600415 658 000059 1675
ARS1八月策略于8月11日收盘点附近在现货部位高配了金属、非金属和医药、生物制品行业，权重行业金融、保险和采掘业则依然采取低配的方式，期货部位对IF1009合约建立了93手空单，此策略适合资金规模在一个亿左右的投资者。我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。
(003)
以上内容仅供参考，据此入市风险自负
【海通期货】
www.99qh.com09/06<本文结束>