事件描述
　　统计局公布1季度煤炭产量数据，1季度全国原煤产量8.11亿吨，同比下降5.3%，其中3月原煤产量2.94亿吨，同比下降4.5%。
　　事件评论
　　1季度煤炭产量同比降幅扩大部分源于供给受限。1月全国原煤产量同比下降5.3%，降幅较2015年全年扩大1.7个百分点。相比去年同期，1季度煤炭需求仍是受到经济增速下滑、结构调整以及能源结构调整等中长期因素的压制。1季度GDP同比增长6.70%，增速较上年同期下降0.70个百分点，其中第二产业同比增长5.80%，增速较上年同期下降0.5个百分点。从主要下游来看，1季度火电产量同比下降2.2%，粗钢产量同比下降3.20%。综合来看1季度产量同比下降主因下游需求疲弱，但降幅扩大至5.3%也有部分供给因素在内。2015年在下游需求下滑及悲观预期的作用下，下游及中转地大幅去库，煤价超跌下部分供给价格倒挂，1季度煤价反弹但坑口复产情况相对一般，2016年春节煤矿放假时间普遍延长对供给也产生一定压制。综合来看，产量同比下降源于需求下滑，但结合煤价1季度反弹来看，同比降幅扩大有供给部分受限的因素在内。
　　3月产量同比降幅收窄源于需求回暖。3月产量同比下降4.5%，降幅环比收窄0.8个百分点，主因需求环比回暖。春节后电厂负荷逐步提升，沿海六大电厂平均日耗55.24万吨，环比上升40.95%，北方四港吞吐量环比回升13.84%。春节后地产销售持续回暖致投资端有所起色，1季度房地产开发投资同比增长6.20%，增速较1-2月提升3.20个百分点，从高频数据来看，终端需求持续回暖，钢厂盈利回升，虽然开工提升相对偏慢，但复产利好炼焦煤需求较为确定。总体来看，3月季节性因素及终端需求回暖致煤炭需求环比回升，产量同比降幅收窄在预期之中。
　　4月需求依旧向好，关注限产影响。4月电厂日耗环比持平，季节性下滑不明显可能和工业用电向好有关。上半月终端需求依旧向好，社会钢材库存去化幅度持续扩大，长江周期调研认为需求将至少持续至4月底5月初。整体来看，4月下游需求依旧向好，环比大幅下滑可能性不大，考虑到下游及中转地库存合理偏低，向上游传导应较顺畅。4月初山西限产政策出台，对供给端会有一定压制，关注限产执行力度及其他省份跟进情况。
来源:长江证券
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