比起美联储加息，如何削减资产负债表规模这个看起来更难。当地时间12日，美联储主席耶伦在美国国会众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告作证时暗示，如果美国经济表现大体符合美联储预期，她倾向于相对较快执行缩减资产负债表的计划。但考虑到美国通胀持续疲软，美联储后续加息空间不大。
　　耶伦表示，美国就业市场与通胀的关联度明显减弱。为支持美国经济扩张和推动通胀达到2％的目标。美联储还发布了被称为褐皮书的全国经济形势调查报告，也印证了耶伦的观点。报告显示，在过去几周全美各地实现经济“轻微到温和”增长。美国大部分地区就业继续保持温和增长，部分行业劳动力供给比较紧张，但整体薪资增长仍然温和，部分地区价格上涨压力甚至有所回落。
　　耶伦认为，未来几年美联储继续渐进加息可能是合适的。她指出，美联储并不需要太大幅度加息就可回到中性的货币政策立场，暗示美联储后续加息空间不大。此外，耶伦重申美联储上个月已公布“缩表”计划细节，如果美国经济表现大体符合预期，美联储可能今年开始执行“缩表”计划，但她个人倾向“越早越好”。
　　瑞银认为，美联储“缩表”的细节可能在7月会议中决定。高盛认为，耶伦偏鸽派的长期政策立场，美联储可能9月开始缩减资产负债表。此外，金融市场普遍认为耶伦的表态偏鸽派，将其解读为9月美联储不会加息。受此提振，道指12日再创收盘新高，亚欧股市13日普遍上涨，英法德股市盘中涨幅超过0.3%。
　　纽约联邦储备银行日前发布的一份研究报告也显示，美联储或将于2020年至2023年实现资产负债表正常化，正常化后美联储持有的证券组合投资规模将在2．4万亿美元至3．5万亿美元之间。
　　回想2013年，前美联储主席伯南克首次意外释放缩减购债规模的信号，曾引发投资者恐慌和金融市场大幅动荡，部分新兴市场面临货币大幅贬值、资本外流加剧的局面。耶伦曾表示，美联储“缩表”可能会导致美国10年期国债收益率今年上升15个基点，相当于两次常规加息的效果。耶伦还表示，美联储已尽力向公众和市场说明“缩表”相关的政策细节，目前美联储尚未听到重大担忧或者看到明显的市场反应，她希望美联储“缩表”平稳、缓慢、有序进行。
　　耶伦还敦促美国国会，在决定政府支出和税收时要将不断增长的联邦债务纳入考量范围之中。她表示，立法者需要努力保证美国债务的可持续性。
　　野村首席经济学家辜朝明表示，美联储对实现货币政策正常化最初的打算是首先逐步“缩表”，然后才开始加息，但出于对可能引发债券价格大跌的担心，美联储最终改变了计划，并决定先加息，以便针对债市大跌的风险设立一个缓冲。美联储很可能在9月会议上宣布启动“缩表”，并于10月开始执行。如果全球主要央行都以美联储“缩表”的速度退出量化宽松，那么英国将成受冲击最大的西方经济体。
来源：证券时报