在今年的5月8日，COMEX铜（合约代码：HG）下探至年内新低2.4725美元/磅，随后曲折的走出一波反弹，并于本周一（7月17日）触及2.7375美元/磅，创近5个月以来新高。值得关注的是，CFTC公布的报告显示，截至7月11曰当周，基金持有的COMEX期货净多头降至12006手，降幅为26.5%。今年1月底，COMEX铜净多仓曾创下年内高位57276手，当前距该水平已下滑79%。铜广泛用于工业领域，是受投机者和宏观对冲基金影响最大的基本金属，同时也被认为是押注全球或中国经济前景的好方法，享有“铜博士”美誉。
　　但是近期COMEX铜价上涨似乎略显诡异。据了解，由于中国加大废铜购买量，而且外界预期的特朗普政府基础设施支出也没有出现，纽约商品期货交易所(COMEX)铜库存料将由当前的13年高点进一步攀升。交易所数据显示，截止7月11日，COMEX铜库存已经攀升至166,000短吨，相当于大约183,000公吨，为2004年5月以来最高，较2016年底增加88%。铜库存上升的预期突显出需求的低迷，这种状况预计会抑制今年铜价的上涨。
　　美国总统特朗普在上任时承诺改善美国的基础设施。他的胜选也增强了商业景气将改善的预期，而商业景气改善将刺激建筑支出和铜需求。巴克莱的Davis表示，“市场认为随着特朗普上台，我们将看到大量基础设施部署，税赋将降低，经济可能会重现活力，我们将看到非常有利于增长的政策，在这些政策的支撑下，美国的铜消费将增加。因此人们增加库存，怀着对美国未来需求的期待。”
　　同时，墨西哥为美国主要的铜供应国，因预期未来美国将对进口自墨西哥的铜征税，也吸引当前进口增多。
　　据世界金属统计局(WBMS)的数据，今年1-5月份，美国铜进口规模较上年同期增长26%至314,235吨。其中多数要归因于来自智利的进口量飙升约83%。智利为中国最大的铜供应国，因中国今年已加大价格偏低的废铜进口，导致交易商将原本输送至中国的铜分流他处。
　　值得注意的是，2017年3月中旬全球显性铜库存达到高位80万吨，后持续回落，近期全球显性库存在60万吨左右的水平，虽然近期COMEX铜库存已经攀升至2004年5月以来最高，但截至7月14日，LME铜库存录得31.3万吨，上期所铜库存则较3月大幅回落，仅录得14.54万吨。库存下降对铜价起到支撑作用，“苏克敦金融公司”也因此看涨铜的前景。
　　美联储维持缓慢加息政策，宝城期货指出，此轮美联储货币收紧面临的情况不一样，当前美国经济复苏只是温和复苏，全球经济增长也表现乏力，一旦本轮加息周期之后美国经济再度陷入困境的话，并不排除美联储再次降息的可能，一旦美联储重启降息，那么在降息之前，包括美股和大宗商品大概率会经历一波大幅下跌的走势。
　　此外，中国经济不足以引领新一轮铜消费高增长，主动补库周期已经结束，再次进入去库存阶段。而投资回报率在经济进入当前阶段后处于倒U型右边低位徘徊，中央引导去杠杆下货币不大可能宽松，这都意味着当前并没有站在新一轮朱格拉周期上。据此，宝城期货认为，2017年铜市并非大牛市，而是前高后低走势。
　　微观结构来看，2017年一季度全球铜矿遭遇近5年以来最大干扰，如Escondida铜矿罢工、Grasberg铜矿停产等，但是鉴于全球铜矿产出韧性和秘鲁、赞比亚等地产出增长，铜矿干扰对加工费的打压只是暂时的。从精铜供需结构来看，PPP项目落地前高后低，电网投资前高后低，汽车产销在透支未来增长潜力后急剧下滑，需求端拖累成为铜价重心下移的最大驱动力。
　　从库存周期、朱格拉周期和库兹涅茨周期来看，库存周期结束，朱格拉周期尚未开始，库兹涅茨长周期进入下行阶段。全球经济尚未找到新的增长点，中国经济转型下的铜消费强度的下降，这都意味着尽管铜矿产能和产出扩张放缓，但是需求端同样面临下行风险。因此，在工业信息化新周期下，铜等大宗商品已经不是经济增长的主要投入要素。且美国股市面临挤泡沫调整，铜价可能下半年重启探底之路。
　　据芝商所提供的数据显示，COMEX铜期货（HG）六月日均成交量达到104437张合约，同比增长近7%。
　　芝商所COMEX铜期货(合约代码：HG)与上海期货交易所的铜期货有80%相关度，COMEX铜在亚洲交易时段成交占全球比重逾35%，方便国内外投资者套利全球铜市机遇。