比起美联储加息，如何削减资产负债表规模这个看起来更难也更引人关注。当地时间9月19日至20日，美联储将召开议息会议，市场普遍将此次会议视作美联储传递“缩表”进程的重要指引。
　　2008年金融危机后，美联储先后通过三轮量化宽松货币政策（QE）购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，其资产负债表的规模从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元。由于美国经济复苏已经迈入第九个年头，开始“缩表”将是又一个政策里程碑。
　　其实，美联储在今年6月的议息会议上就已经透露了“缩表”的计划。当时，美联储表示“缩表”将以减少到期本金再投资的方式进行，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券。之后每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。市场预测，这样的进度可以在第一年使债券总持仓规模削减近3000亿美元、第二年削减近5000亿美元。而7月的会议纪要显示，如果经济符合预期，美联储将尽快步入“缩表”进程。美联储主席耶伦此前表示，美联储并不需要太大幅度加息就可回到中性的货币政策立场，暗示美联储后续加息空间不大。如果美国经济表现大体符合预期，美联储可能今年开始执行“缩表”计划，但她个人倾向“越早越好”。
　　如今，美国股市继续牛市行情，标普500指数在上周五更首次超过2500点，今年第三次迈过整百关口。目前，市场普遍预计美联储很可能在本月宣布进行缩减资产负债表，因为如果加息和“缩表”同时进行，将对市场产生巨大影响，预计9月美联储仅会象征性地启动“缩表”，是否加息可能将延至12月底议息会议来决定。有投资者担心，美联储“缩表”将在一定程度上提前刺破股市泡沫。CapitalEconomics首席北美经济学家PaulAshworth表示，耶伦很可能会强调美联储“缩表”将缓慢进行，以免扰乱市场。
　　有“债王”之称的格罗斯表示，美联储将暂停上调短期利率，可能12月都不会加息并开始考虑缩减资产负债表，因为美联储希望获得一条更陡峭的利率曲线。一旦“缩表”开始，不要期待“缩表”将对股市和债市产生太大影响，这是因为“缩表”的节奏较为缓慢。巴克莱不认为美联储的“缩表”会扰乱金融市场，但如果美债的溢价大幅上升，新兴市场的高收益债券仍将受到冲击，尤其是巴西和土耳其。
　　与此同时，一些海外资金已经悄悄流入新兴市场。对冲基金研究公司（HFR）发布的最新报告，截至2017年二季度底，新兴市场对冲基金总规模连续四个季度创新高。今年前7个月，新兴市场对冲基金的回报率达到13%，大幅跑赢标普500指数。其中，专注印度、中国市场的对冲基金表现最抢眼，同期回报分别达到26%、19%，远远超出相应的大盘指数。美银美林驻香港亚太和全球新兴市场策略部门负责人AjayKapur团队在最新研报中表示，新兴市场股市当前这波涨势与之前的牛市没有什么不同，两年内甚至有望翻倍。
　　不过，“缩表”可谓QE的反向操作，其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。美联储“缩表”关键在于避免长期利率水平失控，如果长期利率大幅跳升，就会伤害美国经济复苏，其外溢影响也可能导致全球金融市场动荡并诱发风险和危机。
来源：证券时报