国债：周一（11月20日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，震荡上行，主力合约TF1712收于96.025，下跌0.10%，成交量明显下滑，持仓量变动不大，移仓换月继续。央行公开市场操作：央行上周五进行进行100亿7天、100亿14天和100亿63天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：（1）中国央行公布三季度货币政策执行报告：继续实施稳健中性的货币政策，密切关注流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和与市场沟通，为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境。在维护金融安全的前提下，放宽境外金融机构的市场准入限制，在立足国情的基础上促进金融市场规则与国际标准进一步接轨和提高。（2）央行发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见征求稿，拟通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。意见稿明确提出，除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资管产品；对资管产品实行净值化管理，从根本上打破刚性兑付；在负债杠杆方面，对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%。（3）央行参事盛松成表示，预计明年仍将实行稳健的货币政策，未来一段时间内市场流动性仍然会比较紧的；人民币汇率还会保持基本稳定，估计今年年底兑美元大概在6.6左右。行情走势预期：央行上周五进行进行100亿7天、100亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，单日净回笼100亿。此外当日还有800亿国库现金定存到期。本周逆回购口径净投放8100亿，创近10个月单周新高。此外上周五央行和财政部1200亿3个月期国库现金定存中标利率4.60%。上次（10月16日）800亿3个月国库现金定存中标利率4.42%。不过国库现金定存利率没有政策指导意义，投资者可以单纯将其看做显示市场资金成本上扬的指标。两项重要文件公布，一是资管新规，新规和市场预期并未有太大差别，重点监管领域包括资金池、非标和刚性兑付，新规对于信用债市场影响或许更大一些，对于利率债，或许存在利空出尽之后的利好；二是央行三季度货币政策报告，三季度货币政策报告对于债券市场最大的看点在于央行继续强调金融去杠杆，并且特意提出了对于"滚隔夜"策略的打压态度，这将提高近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，另外央行对于未来CPI温和上扬的预期也不利于未来的货币政策导向。综合来看，两项文件对于债券市场存在一定程度的利空，特别是对于信用债，利空作用或更为明显，需要观察后续信用利差走阔问题。
来源：银河期货
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