2018年10月19日，2018中国有色金属行业年会暨2019（SMM）金属价格预测发布会在上海浦东香格里拉酒店举行。华泰长城资本管理有限公司总经理助理兼市场总监刘东东先生，为参会人员带来“有色企业如何运用金属衍生品进行风险管理”。
　　以下是文字速记：
　　大家上午好！很感谢有这样的机会，我们公司是期权做市商，主要提供期权双边的往来报价，我一直是负责各个产业客户风险管理的产品设计，以及跟客户服务有关的工作。
　　在过去三年多的时候里，我们也先后服务了有近千家的产业客户，主要是以期权这个工作作为一个媒介。说实话跟有色金属的产业客户讲期权，压力是很大的。因为我们是金融衍生品的先锋，我们早在十几年前就已经在做各种期现套利、跨合约的套利，现在化工、黑色我们做的可能在有色行业里面已经做了十几年，这个模式都非常成熟。但期权这个工具相对来讲还是比较新鲜的，并且我们觉得是一个有一定门槛，但是非常有意思的工具，可以对我们整体的经营、国王队风险的认识、处理的手段，会带来不一样的东西。
　　长话短说，三个内容。期权风险管理的要义，我们接触到客户的应用模式，以及一些案例，最后是我们自己的总结和思考。场内金融衍生工具：期货、远期、掉期、期权。全前面三种都比较熟悉，期权是唯一非线性的工具，期权又分为场内和场外两个市场，场内是国内大宗商品的期权，也是最近两年才有的。2017年上海豆粕、白糖，今年9月21日上了铜。交易当天已经超乎我们的预料，场外市场出现于2011年，规范于2014年，蓬勃于2017年。我接触过做这个的几家公司，一年可以做50万吨的铜，30万吨的锌。只不过当时我们不知道是期权。
　　右上角的图是期权发展规模，2015年只有50亿的成交量，2016年150亿，2017年2800亿，增长20倍。这里面有超过60%交易量都是华泰做的，今年交易量应该是5000亿以上的成交规模。我们企业的风险管理诉求，库存的管理、订单的管理、信用风险的管理，面临的压力：资金的压力、利润的压力。我们想实现经营的话，期权给我们的好处就是解决资金流转和使用率的问题，解决我们信用风险的问题，还有资产配置的问题。期货套保我们用的很多，但期货套保我们存在的一些困惑和苦诺的地方是资金占用比较大，流动资金比较紧张，虽然规避了风险，同时要放弃掉前端的获利，策略不够灵活丰富。比如说铝现在很难做，你可能觉得14000是一个底，但起不来，有这样的观点期货很难操作。期权可以把所有的弊端做优化。
　　这个图可以把期货和期权套保的效果做一个很好的比对。第一个图就是我们期货淘宝的效果，如果我是以现货的多头红色的线，期货就做空，常规套期保值操作，期货加现货的效果就是深蓝色的线，规避了风险，但是也要放弃掉潜在的好处。期货套保之后的效果就是右上角的效果。套保以后就是水平线，下面的图就是期权套保的效果，我有库存买一个看跌期权，如果跌了期权可以赔给我库存的损失。好处是如果涨了，我还是可以保留的，期权只是放弃掉这个权利金。买入期权的效果就是下方中间的图，正常的时候都要少赚一点，把利润里面拿出一些买一个保险，好处就是遇到市场大跌的部分，你可以不亏，这是买入期权套保的效果。卖出期权套保的效果就是右下角的图，你放弃大赚的部分，好处是给你一个现金流得不偿，多数的时候可以多赚一点点，或者少亏一点点。
　　有色行业的特点是行业利润率很低，无法支付高昂的普通期权费用，这个东西是没有办法简单做一个但买期权操作的。第二个特点，货值比较高，资金压力比较大，有时候我们很鉴定看这个行情，但价格短时间的波动可能现金流有问题，就需要砍仓。第三个是说行业很成熟，价差比较稳定。策略单买比较困难，跨合约套利上可能没有黑色那么多。第一个就是卖看涨期权，现在牌面价格51000我觉得52000就是一个合适的位置。如果说价格涨到51600，我这个期权52000，可以拿到400块的权利金补偿。我的现货比之前的51000和600块的获利好处。如果价格倒52000以上，只不过现货少赚一点，我还有400块钱权利金的收入。卖看涨期权的操作，近期市场没有大幅波动，我是可以放弃掉我预期之外答复上涨的可能性，换取一个固定的权利金收入。
　　刚才我们讲的是卖看涨。铝是卖看跌，比如说14400的时候，我需要采购铝，这种行情下，卖出14000的看跌期权，两个月的时间收益150的的权利金。
　　我们融资的时候，很多时候担心的问题，比如他把货压给，我给他90%的质押，如果价格跌破10%，我就要担心他违约的问题，现在这个问题简单了，付我三个月的时间，0.5%的费用。还有一个新的模式，要代采或者集售，我给你资金成本6%，但价格涨幅超过5%的部分，你要让利三成给我。这里就是期权，这个期权这里我不久点破了。如果你愿意接受这样的条款比你8%可能还要再贵一点点，但这是你把固定资金成本换有了货有资金成本存在。
　　这个也是现货合同里面加一个期权条款，所有贸易商也可以做期权的做市商。最后这个是服务问题、头寸保密的问题，这里是我们一些期权的经验，期货的眼是是方向，确定方向选期货没有错，不确定方向的时候就是做期权。标准化的套保是期货，个性化的淘宝是期权。有资金问题就是期权，振荡的行情就是期权。我们觉得期权国内是非常有前景的东西，未来我们大家风险管理里面是一个不可获缺的，对我们整个生产经营的理念、经营模式可能会带来一些变化，也是希望各位感兴趣的话，可以跟我们花台这边的工作人员做一个交流，希望有机会可以再做一个深度的拜访，帮大家做好风险管理的服务。
　　谢谢！