消息面：锌精矿加工费持续上扬
　　2018年以来，国内锌精矿加工费一路上涨。其中进口锌精矿加工费从年初的25美元/吨一路上涨至当前的150美元/吨，涨幅高达5倍之多。国产锌精矿加工费从年初的3500元/吨上涨至当前的4700元/吨，涨幅在35%。锌精矿加工费的持续上涨，暗示着国内锌精矿供应充足，加工利润好转将直接带动冶炼企业生产锌锭的积极性。考虑到今年四季度，由于采暖季环保限产要求，锌锭产量或受限。但明年的话，锌锭产量增加将值得期待。
　　国内外锌锭库存均下降
　　8月中旬到9月下旬，锌锭进口窗口打开，9月下旬以来，锌锭社会库存从12万吨逐步增加至10月中旬的16.6万吨。但由于9月下旬之后，锌锭进口窗口又重新关闭，锌锭库存从10月下旬开始又出现下降趋势，截至11月12日，锌锭社会库存为12.81万吨，较16.6万吨下降了将近4万吨。截至11月9日，上期所锌锭库存为3.7万吨，较10月中旬的5.3万吨下降了1.6万吨。锌锭库存正处于五年来的低位，而锌锭进口窗口的关闭使得短期内锌锭库存大幅增加的可能性变小，低库存将缓冲锌价大幅下跌的风险。
　　截至11月20日，LME锌锭库存为13.2万吨。一个多月的时间，LME锌锭库存下降了7万吨之多，降幅非常可观。而且LME锌锭盘面0-3个月的价差也是节节走高，当前为66美元/吨。国内外锌锭库存的下降无形中给锌价以支撑。
　　近强远弱格局对空头不利
　　截至11月12日，上期所锌锭仓单库存不足万吨，仅为0.97万吨。本周四是1902合约的最后交易日，1812合约即将成为当月合约。当前1902合约持仓量在9.6万手，也就是说多空各持4.8万手。如果1902合约空头到最后交易日都不减仓，那它将交割卖出24万吨的锌锭仓单，但当前上期所的实际锌锭仓单量不足1万吨，可以预期在接下来的一个月交易时间内，1902合约空头急需减仓至安全数量。这种低库存状态如果持续的话，沪锌价格近强远弱的格局很可能还将延续。这种价差结构对于沪锌空头来讲，随着时间的推移将不断增加其成本，因此在锌价短期内没有大幅下跌的趋势时，空头赢面并不是非常大。
　　当前沪锌1903合约价格在20800元/吨附近，该合约价格运行区间预计在20500-22500元/吨之间，下行空间较为有限。不宜在此价位抛空，建议谨慎观望为主。
　　交易策略：沪锌1903合约，短期或有小幅反弹修复，注意在20250-20350区域做空进场，止损设置20450位置，下方注意20000-20100区域附近止盈离场。以上观点为盘前研判，仅供参考，如有变化，及时关注盘中新思路。