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PTA龙头企业恒力石化PX项目投产2019年03月28日 08:11
  PTA龙头企业恒力石化近日宣布,年产能2000万吨的炼化一体化项目已打通全流程,顺利产出PX产品,生产运行稳定。市场前期对恒力石化PX项目开车的猜测终于尘埃落定。因成本端变数较大,PTA绝对估值的变化也受到了市场的关注。
  直接影响PTA成本估值
  实际上,在恒力石化PX投产之前,PX市场就已经酝酿偏空情绪。在原油和石脑油未走弱的背景下,PX价格从3月初最高的1130美元/吨一路下跌至目前的接近1030美元/吨,出现100美元/吨的跌幅。
  作为PTA的直接原料,PX价格走势将直接影响PTA价格,尤其是体现在成本的变化上。PX出现100美元/吨的跌幅,相当于PTA生产成本减少了超过500元/吨。
  对此,国投安信期货分析师庞春艳表示,2019年一季度,PX价格走势坚挺,CFR中国台湾现货价格从年初的928美元/吨,最高上涨至3月上旬的1132美元/吨,对应的PTA成本从4950元/吨一线上升至5850元/吨以上,成本重心抬升900元/吨。3月7日以来,受恒力石化PX装置可能会投产消息的影响,PX价格明显转弱,至3月下旬已经跌至1050美元/吨以下,对应的PTA成本重心下降近600元/吨,已经基本反映成本端的利空。
  “目前来看,受恒力石化开车预期影响,PX价格已经连续下跌一周多,累计跌幅超过120美元/吨。但是目前PX库存不低,利润丰厚,价格仍然有较大的下行空间。”福化PTA销售经理秦浩表示,鉴于恒力石化PX装置实质性达产仍需要一段时间,近期恒力石化从现货市场采购了不少PX。“短期内PX价格快速下跌可能并不现实,大概率会是一个曲折下行的过程。”
  据了解,今年国内还有较多PX项目投产,PX装置计划投产产能为1160万吨,国内PX自给率大幅提升,亚洲地区PX供应短期过剩,PX-石脑油的高利润将不复存在,这是年内PTA市场重要的利空所在。
  “但该利空的兑现不是一蹴而就的,而是随着PX新产能的投产逐渐兑现。”庞春艳对期货日报记者表示,恒力石化450万吨规模新产能对市场的冲击较大,但恰逢亚洲地区PX装置集中检修,因此利空被部分抵消。后期成本端新一轮利空将随着中化弘润60万吨及海南炼化100万吨PX装置的投产而出现,时间可能在7月份。
  “对于PTA绝对价格来说,成本端PX价格走弱将是长期的利空因素,PTA的价格重心也有望跟随成本下移。假设未来PX价格压缩至成本线,对应的远期PTA成本还有900元/吨左右的下降空间。”东吴期货分析师王庭富称。
  上游PX让利于PTA
  值得注意的是,近期PTA市场一方面因PX价格持续走弱而下跌,另一方面PTA的利润正在回升。
  记者了解到,尽管PTA市场跟随下跌,但自身供需情况良好,价格跌幅较小。据王庭富介绍,华东现货市场3月初PTA价格为6800元/吨,最低跌至6400元/吨。近期出现了PX下跌而PTA不跟跌的情况,截至3月26日,华东现货在6600元/吨左右,较高点只有200元/吨的跌幅,这使得PTA利润较前期增加300—400元/吨。
  从数据上看,近期PTA加工费已经从800元/吨左右回升至1200元/吨附近,PX-石脑油的价差从3月上旬的580美元/吨收窄至485美元/吨以内,PX正在让利于PTA。
  “这种情况的出现,一方面是由于PX利润丰厚,随着新产能的投产,PX丰厚的利润被压缩;另一方面是PTA市场的供应正在收紧,二季度大量装置检修带动现货去库存。”庞春艳解释说,恒力石化440万吨装置、BP125万吨、福海创450万吨(八成负荷)、台化兴业120万吨、洛阳石化32.5万吨等共计1100多万吨装置,计划在3月底至5月检修,叠加近期逸盛大化和汉邦石化装置因故短停等,PTA二季度的供应明显下降。
  在庞春艳看来,PX让利于PTA的局面可能在二季度延续,其间PX和PTA将同时保持较好的利润状态。但下半年随着PX装置的继续投产,PX环节的利润将继续压缩,但在三四季度可能迎来PTA新产能投产,届时PTA的利润或难以继续扩大,高利润将成为市场做空PTA的重要依据。
  “短期PTA的价格重心可能会走高,但原油价格有拐头向下的迹象,如果原油持续下跌,再度引发产业链库存大贬值,PTA的价格重心难免要跟随走低。”庞春艳认为,对近月PTA的价格,市场可保持谨慎偏乐观的预期,对远月PTA保持偏悲观的预期。因成本端变数较大,绝对估值难以给出,未来较长时间将是成本较弱与供需偏强的博弈。
  在秦浩看来,目前聚酯开工率恢复到89%左右,国内PTA装置满负荷生产,也无法满足聚酯旺盛的PTA需求。“未来2个月,PTA去库存已成定局,近期部分供应商逢高出货,锁定加工利润,PTA价格始终无法向上突破,加上聚酯产销平淡,也不支持原料大幅上涨,预计PTA后市利润大幅增加,但绝对价格涨幅有限。”他称。
来源:期货日报
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