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白糖受进口影响渐深2019年06月17日 08:03
  最近十年我国食糖进口因产消缺口扩大长期维持高位,其间我国食糖进口政策也发生了很大变化,未来预计我国食糖进口量仍将维持高位。进口增大对我国糖业带来了冲击,也影响了国内食糖价格。进口对糖价的影响主要体现在:进口增大影响长期走势,以及进口政策变动影响价格中期走势两方面。
  食糖进口总量及发展趋势
  2010/2011榨季以前,我国食糖进口量一般在150万吨以下,2010/2011和2011/2012两个榨季连续快速增长直至突破400万吨,随后几个榨季一直维持高位,2016/2017榨季开始有所下降。纵向对比进口和产消缺口可见,产消缺口扩大是进口增大的主要推手。
  未来几年我国产量预计不会出现大的波动,一方面受到我国糖业产业定位的限制,一方面受制于上游糖料种植业难以有大的扩张。然而,国内消费预计未来几年波动将更加平稳。总体来看,未来我国食糖产消缺口仍将维持高位,进口难以缩减。
  回顾国内糖价历史走势可见,进口对糖价的影响主要体现在两个方面:其一,食糖进口增大,影响国内食糖定价机制,糖价跟随产量波动而出现周期性涨跌的规律下降;其二,进口政策变动还会在中短期内影响国内糖价走势。
  进口增多影响价格周期
  我国食糖市场一直存在着“3年涨3年跌”的3年周期说法,当然周期长度并不是绝对的3年。对比糖价走势和我国食糖产量波动可见,这一周期说法背后是食糖产量的3年增产3年减产,这主要源于我国甘蔗种植上的“1年种3年收”特征。
  仔细观察历史走势可见,“3年周期”说法自2009年开始已发生了一些改变,周期时长不再稳定。始于2009年初的一波牛市和随后的一波熊市历时都明显拉长,目前正经历的熊市已进入第31个月。
  我们判断,糖价波动周期稳定性减弱或许与进口增加存在关系。食糖进口自2010/2011榨季开始明显增加,理论上食糖进口增大势必会冲击国内市场,给国内糖价带来一些影响,造成国内外糖价联动增强,从而影响到“国内糖价走势长期受制于产量增减”这一规律的稳定性。
  为验证这一判断,我们对比观察了2000年以来各榨季的现货均价、产消缺口以及得到进口弥补的产消缺口,2018/2019榨季进口预估设在265万吨,榨季均价为截至5月底的均价,2010/2011榨季以来糖价涨跌和产消缺口之间的走势负相关性更强。由此可见,进口增大对于我国食糖长期价格波动周期确实带来了影响。
  进口政策影响价格中期走势
  对比郑糖与ICE原糖的价格走势可见,内外盘食糖价格走势基本一致,但我国食糖进口政策变动确实影响了内盘的中短期走势。例如,在2014年10月商务部宣布将关税配额外食糖纳入自动进口许可管理之后,郑糖先于ICE原糖见底反弹,而在2016年7月广西糖协向商务部提交食糖产业保障措施调查申请书后,在加征保障关税预期下郑糖滞后于ICE原糖见顶回落。
  同样,今年5月22日外媒报道了UNICA的一份申明,内容包含我国将在一年后取消征收保障性关税的消息,造成在ICE原糖波动不大的情况下,郑糖出现短期大跌,这也是国内糖价中短期走势受食糖进口政策影响的一种表现。
来源:期货日报
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