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期市服务能化产业继续向纵深发展2020年07月07日 10:09
  7月6日,聚丙烯、聚氯乙烯和线型低密度聚乙烯期权合约正式上线交易,我国期货市场化工期权再添“三新丁”。在当日举行的“大商所化工期权服务实体经济云论坛”上,与会专家对于3个期权产品的上市高度认可,认为将会显著拓展期市服务实体经济的深度和广度。
  “3个化工品种期权的上市,将与相应期货品种形成合力,构建更加完整的风险管理工具体系。”中国氯碱工业协会副秘书长张培超在论坛上表示,以聚氯乙烯产业为例,聚氯乙烯期权将会为产业链企业提供更多的避险工具和策略,满足其个性化、精准化的风险管理需求。有利于提高企业的套保效果和经营质量,有利于期货和现货市场的进一步融合发展,有利于金融市场更好地服务实体经济,从而更好地服务行业高质量发展。
  期货日报记者注意到,3个化工品期权在昨日上市交易后,昨晚已经开展夜盘交易,交易时间与标的期货一致。同时,3个化工品种期权实行做市商制度。
  “疫情”下化工市场消费不振
  “疫情对消费端影响巨大,从石化产业链看,原油、成品油等表观消费均有不同程度甚至是断崖式的下降。”中国石化联合会市场与信息部主任祝昉在论坛上称。
  祝昉表示,疫情对于化工市场的影响体现在供应和需求两个端口。供应端方面,原材料价格的波动对行业效益影响极为巨大。从这些年行业经济运行数据分析看,每逢国际原油价格走高,行业总体效益向好;原油价格一旦下跌,效益下降极为明显。消费端方面,我国石化工业大部分产品处于低端、同质的基础阶段,对原油价格风险的化解能力较弱。
  “如何化解价格风险是国内石化企业面临的一个重要问题。”祝昉说道。
  据记者了解,2020年以来,受全球疫情突然暴发影响,国际市场原油、乙烯及国内PVC、PE、PP等化工品种价格均大幅波动。这3个化工品种在年初均呈现大幅下跌然后回升走势,目前市场仍处于缓慢回升阶段。
  “受国内外疫情影响,除了医疗物资和在线服务等几个特殊行业外,几乎所有行业的需求急剧萎缩,导致许多企业出现了累库的现象。”国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰说道,在此过程中,企业如何管理风险成为摆在面前的突出难题,以化工行业上游企业来看,其价格风险主要集中在库存管理方面,为规避库存价格下跌风险,常用的期货操作为卖出套期保值操作,并结合行情判断对策略进行调整。
  利用期市寻求发展之道
  “在疫情影响下,化工市场相关品种大幅波动,期货市场让公司有了对冲价格风险的手段和工具。”浙江明日控股集团副总经理李叶萌在论坛上说道。
  他介绍,国内化工行业贸易型企业主要承受着价格波动风险、信用风险、流动性风险等,不同市场形势下的风险之间可以相互传导。以此次疫情期间来看,化工品种价格波动可能会导致客户的信用违约风险,而信用违约风险又会反过来放大价格风险。
  据记者了解,我国相当一部分化工贸易企业由于没有参与期货市场规避风险,在疫情期间只能依靠销售现货来规避价格下跌风险。但由于现货流动性和自身销售能力有限,尤其是远期货物的销售难度更大,所以被迫建立大量的现货风险敞口,在价格大幅下跌中损失惨重。
  针对疫情等“黑天鹅”事件对我国化工产业构成的重大打击,李叶萌说,当风险库存过高时,企业可以利用期货进行套期保值。早在2008年全球金融危机之后,企业就开始逐步意识到风险敞口管理的重要性,通过严格的风险敞口管理机制,公司整个风险意识得到了提升,期货套保运用逐步常态化、普遍化。近两年,公司现货业务量保持年均20%以上的增长,但风险敞口却逐年递减。疫情期间,公司也通过期货套保维持了非常低的敞口,有效应对了此次黑天鹅事件。
  据记者了解,当前,我国化工产业企业利用期货市场实现风险管理方面已经屡创新意,期市点价、基差贸易、含权贸易等新型贸易模式不断创新,产业客户对衍生品和风险管理有了更多的认知,期市参与度也得到较大的提升,为产业参与新的场内期权工具、发挥期权在风险管理中的特殊功能夯实了基础。
  为产业企业提供全新的金融工具组合
  “聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯3个品种开展期权交易,有利于企业化解价格变化对生产经营造成的不可控影响。”祝昉说道。
  祝昉认为,市场的各种不确定的影响因素,特别是价格因素,是企业平稳生产运行关注的最重要风险点。当前不仅经济环境复杂,还存在着原料来源的复杂化、下游需求的差异化以及原料之间的可替代化之间的博弈。“所以上市化工期权对于企业利用期货市场实现风险管理意义重大。”
  “期权的推出,将会为相关产业企业提供全新的金融工具,将为金融市场服务实体经济打下坚实基础。”魏峰称。
  显然,我国化工企业在利用期货、期权方面将会面临更多的选择和机遇。
  对此,魏峰介绍,贸易商的业务经营模式一般是从上游采购后再在下游销售,是产业链的中间环节,主要风险通常集中在成本管理及库存管理。由于采购和销售不是同时发生,导致在采购价格锁定后,企业会面临现货价格下跌的风险,导致采购销售利润被压缩,甚至出现负利润的情况。在出现该类风险事件时,企业可以选择持有现货,等待价格回调,但现货的仓储成本及与上游签订的长协带来的现货的不断供应,也会增加企业的成本。
  “所以,金融衍生品的运用对贸易商的经营活动就显得尤为重要。”魏峰说道,以塑化贸易商为例,以较低成本储存LLDPE,计划价格上涨后进行销售,面临的风险就是价格上涨不及预期,甚至下跌。对此,可以依托期货市场设计两个期权套保策略。
  一方面是通过构建正负区间为150元/吨的熊市价差期权,短期限滚动操作。若盘中出现上涨行情,期权相比期货空头套保亏损更小;若现货上涨幅度大于期货,出现基差走强,可以平仓期权同时卖出现货,获得相对期货套保更有利的基差收益;若期货上涨幅度大于现货,导致基差走弱,则平仓期权收回部分时间价值,同时卖出期货套保,以应对期货后市大概率下跌的风险。
  另一方面是通过构建三段式期权组合,满足贸易商更加个性化的需求。例如若后期塑料价格上涨带来了库存增值,贸易商希望保留500元/吨的上涨收益,折让超出的部分;若后期塑料价格下跌使库存贬值,贸易商希望下跌100元/吨就开始获得期权端的收益,以弥补现货下跌损失,同时认为最多下跌500元/吨。该需求可以以期权组合的形式实现,即买入虚值100元/吨看跌期权、卖出500元/吨的看跌期权和虚值500元/吨的看涨期权。
  “3个化工品种的场内期权上市,丰富了产业企业风险管理的工具箱,场内与场外之间形成了非常好的互补和促进作用,对于产业企业具有重大意义。”李叶萌说道。
  李叶萌认为,随着场内期权市场的推出和逐步成熟,首先会一定程度上解决目前场外期权价格过高的问题,这个问题目前也是限制期权在产业端推广和应用的障碍之一,场内通过标准化合约、较低的手续费、以及更加充分的竞争使得定价更加合理;其次,场内期权有助于提高交易效率,目前企业在对接场外期权过程中,对接效率还是比较低的;最后,场外期权的流动性较强,对于一些集中性的较大规模的头寸更容易实现,随着场内期权的推出,整个衍生品体系将彼此促进、更加完善,有利于衍生品市场更好地服务实体经济。
来源:期货日报
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