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利空因素逐步兑现 甲醇或出现阶段性反弹2021年03月22日 11:05
   随着利空因素逐步兑现,估值支撑或再增强,叠加增量MTO需求兑现,届时可能会出现阶段性反弹。
  甲醇期货自2011年上市至今,市场容量和成熟度明显提升,功能发挥效果显著。甲醇兼具化工、能源等多重属性,深受产业企业和金融机构关注,其期现价格紧密结合的逻辑不会变化,基本面仍将是行情的主要驱动因素。
  受美国寒潮天气和整体宏观氛围影响,2021年甲醇价格宽幅振荡,波动率仍处于高位,市场交投活跃。近期受利多出尽叠加产区现货压力传导,甲醇行情回归理性,MA2105合约也从2682元/吨回调至2400元/吨附近。目前甲醇估值相对适中,上下游均有相对合理的利润,且产销套利窗口和进出口窗口也临近关闭状态,整体市场达到相对均衡的状态。
  展望未来,甲醇期价或先弱后强,需要关注的风险点在于内蒙古“双控”政策是否会扩大化,进而影响到整个西北甲醇的供应。
  首先,甲醇开机率将逐步回升,产区现货供应边际压力显现。根据我们对产区甲醇装置的动态跟踪,3月25日前后甲醇装置检修产能或达到最高峰,接近900万吨,虽然4月检修量依然较大,但会被3月检修装置的重启所覆盖,导致整体检修量下降,叠加中煤鄂尔多斯100万吨新产能的投产,届时国内供应将快速重回高位。从经济性角度去看,目前产区生产利润不错,内蒙古、陕西等地的现货生产利润多在300元/吨以上,但在国内产能周期下,未来利润预期并不乐观。目前企业主动检修积极性不高,这无疑会给价格带来压力。
  其次,海外供应将继续恢复,甲醇进口量有望回到正常水平。4月港口存在累库预期,港口同样面临边际承压。虽然海外需求逐步恢复,尤其是燃料类需求,但从甲醇全球消费去看,欧美占比仅20%左右,能源需求占比海外总需求约50%,若环比增速30%,需求增量仅达250万吨,而实际不一定能达到这个增速,我们认为海外需求增长带来的支撑或有限。
  再次,目前市场交易的是供应恢复逻辑,价格持续偏弱,但随着利空因素逐步兑现,估值支撑或再增强,叠加增量MTO需求兑现,届时可能会出现阶段性反弹。
  最后,关注内蒙古“双控”政策是否继续扩大。目前内蒙古部分超产甲醇装置已调回正常负荷,利好已经反应,但如果影响继续扩大到周边区域,可能会再次推动甲醇价格上涨。
  综上所述,甲醇目前的交易主线是供应压力增大,下方空间相对有限,价格或继续谨慎寻底,重点关注内蒙古“双控”政策以及MTO新需求何时落地。5—9价差上,大概率先反套后正套,未来正套驱动更多是主力移仓逻辑,存在正套机会。建议甲醇产业客户关注近期风险,合理利用甲醇期货或者期权来管理好相关价格风险。
  PP在3—4月供需矛盾不大,叠加出口支撑,价差存走强驱动,但PP涨价难向下游传导,且中间环节库存处于高位,虽然存在扩大驱动,但空间受限。4月价差可能出现拐点,且有持续缩窄驱动,一方面甲醇需求利好叠加做多安全边际,且MTO需求利好直接利多甲醇利空PP;另一方面随着新产能释放以及海外供应恢复,PP边际上已有转弱预期,5月价差大概率会逐步缩窄。
来源:期货日报
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