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分析人士:期债短期偏强运行2022年03月23日 11:09
  近期市场波动加剧,上周流动性偏松,税期延长至月底。分析人士认为,流动性宽松值得期待,国债期货短期偏强。
  “近期,流动性宽松预期变化剧烈,导致国债期货波动加大。2月,信贷和社融数据大幅低于预期,使得市场对降准降息的期待快速升温。而央行针对3月MLF续作利率维持2.85%不变,降息预期暂时落空,但是紧接着国务院金融稳定发展委员会(下称金融委)的定调使得流动性宽松的空间再度打开。”光大期货国债分析师朱金涛分析说,受此影响,十年期国债活跃券从2.86%回落至2.8%一线,国债期货在大幅回调之后止跌反弹。
  据朱金涛介绍,近日,金融委召开专题会议,研究当前经济形势和资本市场问题。会议强调有关部门要切实承担起自身职责,积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策。关于宏观经济运行,货币政策要主动应对。随后央行发文表示货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长,大力支持中小微企业,坚定支持实体经济发展,保持经济运行在合理区间。此外,国务院常务会议部署综合施策稳定市场预期,强调要加大稳健货币政策对实体经济的支持力度。因此,货币政策有必要发挥稳预期的作用。3月,最新LPR报价连续两个月维持不变,其中1年期为3.70%,5年期以上为4.60%。在无降准及MLF下调的情况下,LPR按兵不动符合市场预期,这与央行一直强调的LPR利率报价市场化的要求相匹配。
  “后期来看,流动性宽松的预期会继续发酵,对债券市场形成利好。同时,近期股市止跌企稳,利率债抛售压力缓解,纯债基金的久期出现回升也反映出债券市场情绪开始好转。短期内,预计国债期货将在情绪修复驱动下继续偏强运行。”朱金涛表示。
  对此,国贸期货国债分析师樊梦真告诉期货日报记者,市场对2022年开年亮眼的经济数据反应不大,金融委会议释放的信号更为重要。具体来看,政策重点有二:一是稳定经济和提升信贷投放,二是稳定权益市场波动。“央行仅小幅增加公开市场投放,可能意味着短期采取降准降息的概率较小,降准降息虽是可选操作,但是短期操作的必要性不大。结合稳经济、信贷投放、金融数据结构和地产税范围不扩大等多方面来看,货币政策短期重在稳地产,为地产软着陆和中长期发展提供必要的流动性,防止信贷塌方的情况出现。”她分析说,MLF和LPR本月按兵不动后,流动性宽松预期降温,经济数据验证还需等待。只要股市相对稳定,没有继续大幅下跌,国债期货有望延续企稳态势,可偏乐观对待。
  在一德期货国债分析师刘晓艺看来,近期国债期货日内波动明显放大。2月经济数据超预期、3月MLF和LPR利率维持不变以及市场担忧美联储加息节奏等问题,令流动性宽松预期左右摇摆,国债期货交易主线并不清晰。
  考虑到俄乌局势、美联储加息启动、国内疫情多点散发等对稳增长政策带来影响,3月货币政策按兵不动,刘晓艺认为,这并不意味着流动性宽松窗口的关闭。当前经济修复基础尚不牢靠,后期流动性宽松有望加码。从2月金融数据和近期银票贴现利率来看,当前社融结构性问题依然存在。而2月以来国内疫情散点式出现对建筑业、服务业和消费有不同程度的影响,3月社融增长压力较大。“根据金融委会议精神‘货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长,大力支持小微企业’,可以认为,在当前原材料成本高涨而下游需求疲软的背景下,结构性货币工具(再贷款再贴现)可能较快落地,助力小微企业生产经营。一旦经济数据增长出现不及预期的苗头,总量性政策工具(降息降准)有望出台助力稳增长。”她解释说。
  “此外,从商业银行角度来看,在当前净息差低位背景下,若要刺激信贷投放,需要进一步降低商业银行负债成本。3月同业存单到期量较大,叠加现金理财管理类产品规模同比萎缩,令其供需矛盾凸显,存单发行利率有上行压力。如果后期政策层出于稳定地产目的下调LPR,降准或降息操作有望跟随落地,以降低银行负债成本刺激实体信贷投放。政策落地时点或倾向于3月经济数据出台后,即3月底至4月中旬。”据刘晓艺判断,在目前债市已经反映流动性宽松预期的情况下,不建议进一步追高。中期而言,稳增长政策态度明确,意味着“宽信用”压力最大的时候已经过去,利率下行空间有限。综合短期和中长期逻辑推演,当前债券收益率或处在磨底过程中,单边操作难度增加,建议观望。套利方面继续做陡曲线,多TS空T或多TF空T。
来源:期货日报
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