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甲醇空头施压力度减弱
甲醇反弹而非反转
乙二醇 具备做多安全边际
乙二醇有望反弹
甲醇期价呈易跌难涨格局
短期甲醇价格接近底部
乙二醇呈低估值、弱产销局面
甲醇短空长多思路为宜2022年04月01日 11:06
  自俄乌冲突发生以来,化工板块品种基本紧跟油价走势变化,产业基本面影响退为次要因素。与原油关系并非直接相关联的煤化工代表品种甲醇亦不例外。随着俄乌冲突进入以谈判为主的新阶段,我们认为,国际油价再次回到135美元/桶以上历史高位的可能性较小。原油对大宗商品的边际影响有望走弱,政治风险溢价预期下降,对于甲醇而言,主要矛盾或切换至疫情与春季检修上。  关注春季检修何时落地  疫情对甲醇产业的影响主要在下游需求和物流运输两个方面。其中,相对于MTO,传统下游需求受到抑制的情况更为明显,除了MTBE作为汽油添加剂受到原油涨势带动需求外,其余各分项下游开工率同比均显著偏低,在本应是逐步开启旺季模式的当下反而需求不振,预计4月之后需求的滞后反馈将有所体现。物流运输方面,3月为传统货运淡季,叠加疫情影响,货运市场车多货少、供大于求的情况进一步加剧。  驱动方面,春季检修是近期市场关注的另一焦点。甲醇装置春季检修时间一般在每年的3—5月,其中4月检修最为集中,这一点从开工率数据中反映的较为明显。然而,今年3月,疫情的再次大范围反复,显然延缓了春季检修的节奏。截至3月底,内地生产企业尚未出现集中性的春季检修计划公告,预计4月将陆续实施。据隆众资讯监测,部分装置如中煤远兴80万吨/年、新奥二期60万吨/年及内蒙古荣信等装置或已有计划检修。另外,4月国内供应增量主要来自宝丰三期和宁夏鲲鹏合计10万吨新产能的释放,但国内开工当前已处于80%以上的历史高位,进一步增长空间预计有限,而季节性春季检修集中落地是相对明确的。由此,国内供给回落的概率较高。  现货市场矛盾累积  进口方面,二季度甲醇进口处于季节性恢复周期,进口环比增长是大概率事件,预估进口量或恢复到100万吨附近水平。当然,也需要考虑疫情对港口卸港效率的影响,以及海外天然气价格高位导致国际甲醇价格明显强于国内走势。尤其是欧洲地区价格抬升明显,导致中欧倒挂幅度显著增加,短期内对我国进口形成分流的影响。  估值方面,一季度甲醇利润修复加快,无论是煤制还是气制甲醇,现货利润率均已进入75%分位数以上的偏高区间,由此,现货估值存在向下调整的压力。至于期货估值,对应的指标基差率处于相对中性区间。整体而言,甲醇静态估值承压,预计二季度有望向下修正。  综合来看,驱动方面,国内春季检修必然引发供给收缩,但落地时间和节奏有待跟踪,国外进口出现增量是大概率事件,或在一定程度上对冲国内产能的减量。整体上,供需宽松格局有望在4月及整个二季度逐步扭转。另外,港口及企业库存持续低位,为期现货价格走势提供了一定的安全边际。估值方面,现货利润率偏高,二季度有向下调整的压力,但矛盾仍在积累,短期相对不明显。  综上所述,短期内需求疲软背景下,甲醇表现偏弱,但随着春季检修的逐步落地及疫情拐点的来临,中期走势将逐步趋强。但需要注意的是,估值承压考量下,上方空间亦不会过高,预计4月甲醇主力合约价格运行区间为2750—3150元/吨,操作上建议短空长多。  来源:期货日报
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