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多种利空因素叠加,油脂期现价联动下跌
棕榈油绵绵跌势未尽2022年06月23日 10:47
  近期,油脂市场集体回调,尤其是棕榈油主力合约2209开启快速下跌模式,从6月9日的高点12196元/吨到6月22日的最低点9806元/吨,下跌幅度达19.5%。棕榈油领跌其他油脂,究其原因在于印尼库存以及出口政策方面的打压。虽然棕榈油期货价格已经回吐了印尼出口禁令带来的升水,甚至也快接近1月出口禁令的位置,但是外围市场宏观风险释放尚未结束。因此,预计棕榈油仍处于中继下跌阶段,阶段性底部还需要时间验证。
  海外市场宏观面偏空
  为应对通胀压力,美联储自6月起每月缩表上限为475亿美元,3个月后提高至950亿美元,今年缩减规模约为5225亿美元。经大致估算,到2023年年底,美联储的资产负债表可能会缩减近1.5万亿美元,降至7.5万亿美元左右。在美联储加息和缩表影响下,市场对美国经济衰退的预期大增,海外市场宏观氛围偏空。在此背景下,市场对棕榈油定价进行重新评估,前期货币流动性带来的升水受到挤压,加速了棕榈油价格的下跌。
  今年上半年,印尼出台了一系列政策,对出口的流向进行了收紧,从而使得货源留在了本国。然而随着时间的推移,以及印尼本国罐容的存储能力制约,现阶段印尼库存压力大增,印尼政府改变了之前的紧缩政策。一是降低棕榈油出口关税;二是提高出口配额量,增加国际市场的投放力度。因此,现阶段,印尼产地处于释放库存压力阶段,印尼国内种植园和压榨厂持续降低报价,出口市场印尼报价也在下跌,从供给端给棕榈油价格带来压制。
  豆类面临季节性回落
  当前CBOT大豆即将进入关键生长期,该阶段天气是影响价格的主要因素,美豆新作和旧作平衡表呈现偏紧状态,天气方面会产生一定的升水,但是今年资金风险偏好有所降低,炒作天气的动能还需要观测。若天气出现极端情况,对大豆平衡表造成超预期紧张,那么价格有可能创新高;反之,在中期宏观预期转差的背景下,6月初形成的高点会对市场情绪造成压制,需谨慎豆类中期季节性冲高回落走势。如果大豆价格回落,也会传导到棕榈油市场,对棕榈油价格造成打压。
  综上所述,美联储加息和缩表路径尚未结束,在海外市场宏观流动性收紧的背景下,市场重新评估棕榈油定价,加速其价格下跌。另外,现阶段印尼库存压力大增,棕榈油价格难言企稳。整体上,笔者认为,目前棕榈油处于下跌中继阶段,需谨防价格继续下跌风险。待宏观面和基本面因素出现相对缓解迹象后,棕榈油才有望止跌企稳。
  来源:期货日报
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