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多空主力大举移仓 期指盘中数度贴水
临近首个交割日近月合约频现贴水
期指首个交割日将至资金调兵弃5追6 2010年05月19日
  国泰君安、长城伟业、海通期货居持单前三甲
  昨日午后,期指6月合约发力上行,一举扭转了上午的横盘震荡态势,开始大举反弹,收盘2810.4点,涨81.2点,涨幅2.98%。而临近交割日的期指5月合约同样也迎来反弹,收盘点位2779点,涨51.4点,涨幅1.88%,其向现货指数收敛,升水仅7.65点。昨日4合约面对沪深300现货指数的2771.35点,均为升水。
  期指IF1005合约交割日将在5月21日到来,5月合约本周持仓量出现大幅度缩减,从上市首日的2702手攀升至5月6日最高的10150手后,本周逐渐回落。昨日持仓量为1924手,比上一交易日锐减2202手,而6月合约昨日持仓量突破万手,达到11428手,这比上一个交易日多了2198手。
  一、资金移仓6月合约,持单量前三甲横跨多空军
  持单方面,据北京中期期货研究所所长王骏介绍,期指上市以来,5月合约前20位结算会员中持多单和空单比例,主要以空单为主,其比例一直比多单高,而昨天多单也达到期指上市以来的最低点,其比例降低到46.71%。
  由于5月合约临近交割日,资金已经开始向6月合约移仓。中金所最新数据显示,每日结算会员成交持仓排名市场做多一方,昨日5月合约排名前3的分别是国泰君安、广发期货、南华期货,其持单量保持逐渐减少的态势,分别比上一交易日减少21手、132手、93手。做空一方,排名前3的分别为海通期货、国泰君安、长城伟业,分别比上一交易日减少143手、212手、132手。
  而昨日的6月合约不论多单空单,均被大举增持。市场做多一方,长城伟业、国泰君安、海通期货位列前3,持买单量分别为829手、812手、775手,分别比上一交易日增加271手、96手、316手。做空一方,前三甲分别为国泰君安、长城伟业、海通期货,持卖单量分别为1267手、918手、706手,与上一交易日相比,分别为增493手、减152手、增163手。成交量方面,前三名分别为国泰君安、长城伟业、广发期货,均比前一日有大幅增长。
  二、最后2小时套利打压现货,平仓盘或将致股市大挫
  海外经验表明,期指合约交割会造成现货大幅下挫。王骏指出,从套利角度来说,在到期日,尚持有一定仓位的套利者需要平仓以避免交割,可能会出现买卖数量的短期不均衡,进而增加股市波动。同时,由于期现套利者在到期日的最后2小时内大量卖出其股票组合将成为普遍现象,这种套利策略会产生打压现货市场的重要力量,因此,套利平仓盘会进一步造成现指大幅下挫。
  而首创期货分析师张良贵指出,因为多数机构投资者未能参与,而套利持仓和到期交割日持仓规模很小,可以预见,首次到期日对市场冲击效应有限。
  方正期货期指研究员王飞在接受记者采访时表示,由于面临最后交割日,IF1005会最终回归于沪深300指数。由于其他3合约距离交割日时间也在减少,所以其理论价格也会随之趋向现货指数。同时套利资金又会使得4合约之间保持合理价差关系,所以在5月合约回归时,其他合约都会随之有不同程度的回归趋势。
  三、关注6月及远月套利机会,到期日机会也可适当关注
  投资策略方面,王骏表示,从套期保值角度来说,到期日来临时,它们必须将其股指期货空头头寸迁移至远月合约,这可能会造成近强远弱现象,投机者可关注远月合约。
  张良贵也指出,当主力资金移仓换月,大举配置6月合约时,资金配置的失衡将使6月合约偏离沪深300现货指数,投资者应当及时转换焦点,关注其后出现的6月合约套利机会。
  此外,还可关注到期日套利,预判5月合约即时价格与交割价(现货指数最后两小时算数平均价)之间的偏离关系,当5月合约价格高于交割价和交易成本时,便可做空股指期货,获取价差收益。到期日套利的优点在于可以规避资金隔夜持仓风险,利于提高资金的使用效率。就风险而言,可以通过分割建仓时间(越接近交割时点,误判风险越小,适当调高建仓比重),控制资金建仓比例,来控制到期日风险。
转自证券日报
 
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