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白银牛市行情未完

近期白银价格上涨略显乏力，但拉长周期看，相较于黄金，白银的表现更为强势。而且全球白银实物需求仍有增长潜力，欧美主流白银ETF基金持仓持续增加，预计银价仍有较大上涨空间。今年以来，沪银涨幅达39%。近期白银价格上涨略显乏力，不过复盘最近一轮贵金属上涨行情，白银的上涨力度并不弱。9月10日至今，沪金价格涨幅约12%，沪银价格涨幅约19%。而且综合分析影响白银市场的利多利空因素，笔者认为白银的牛市远未结束。从供应端看，近十年全球白银供应较为稳定，约31000吨/年。从需求端看，2021年以来，全球白银供需一直存在缺口。世界白银协会数据显示，2024年全球白银需求37918吨，其中工业需求22110吨，占比58%，摄影用银需求812吨，占比2%，珠宝用银需求6572吨，占比17%，白银器物器件用银1830吨，占比5%，实物净投资6593吨，占比18%。光伏用银属于工业需求，预计2024年全球光伏用银7217吨，占总需求的19%。由于白银供应较为稳定，决定白银价格走势的是需求（实物需求和投资需求）和库存。虽然白银的实物需求占比很高，但决定其价格走势的是投资需求，即白银的贵金属属性。投资需求方面，当前利多因素包括“特朗普交易”逻辑、美联储降息周期、美债信用风险及财政收支问题、地缘冲突、全球央行购金力度加大等。美国大选方面，若特朗普当选，其企业减税政策、对华加征关税、限制移民等将引发二次通胀预期，利多贵金属市场；美联储的降息周期同样利多贵金属价格，目前市场预期11月和12月议息会议均降息25个基点。从长周期看，美债信用风险及财政收支问题利多贵金属价格，当前存量美债达35.82万亿美元，且2024年就增加了1.81万亿美元，美债的快速增长引发市场对美国偿还债务和利息能力的担忧。全球地缘冲突有进一步扩大风险，市场避险情绪有可能继续升温。在全球地缘政治风险增加，美元美债信用风险不断扩大背景下，全球央行购金预期持续，可能导致白银投资需求增加。整体看，投资需求增长依然会驱动白银价格进一步上行。实物需求方面，全球白银实物需求仍会增加，特别是未来光伏行业需求占比会进一步提高。尽管短期光伏新增装机环比有所下降，但中长期看，光伏装机增加依然是较为稳定的趋势。当然，由于银价高企，光伏企业可能选择新的材料替代光伏银浆，或者减少单位光伏面板用银量，但光伏产业整体呈扩张趋势，白银需求依然会稳步增长。此外，高银价会抑制下游珠宝需求。今年3月以来，金银珠宝需求同比持续下降，预计未来金银珠宝需求将继续减弱，但这部分减量可以被光伏或白银的实物投资需求增量抵消。库存方面，今年以来LBMA白银库存减少418吨，上期所白银期货库存增加136吨，COMEX白银库存增加939吨，上海黄金交易所白银库存减少44吨，整体库存增加613吨。世界白银协会预计2024年白银供应缺口为6696吨，2024年SLV白银持仓增加1250吨。相比而言，即便有其他隐性库存，也难以弥补供应缺口。且欧美主流白银ETF基金持仓持续增加，说明欧美资金看多白银。因此，预计白银价格仍有较大上涨空间。短期白银价格走势弱于黄金，笔者认为，主要是因为：白银需求占比中，实物需求占比高达82%，投资需求占比仅18%，当贵金属市场整体驱动较强，商品市场整体走势较弱时，宏观对冲资金会选择做多金银比价策略，导致贵金属价格整体上涨，但维持“金强银弱”格局。当贵金属市场整体驱动较强，商品市场走势也较强时，宏观对冲资金会选择做空金银比价策略，导致贵金属整体上涨，但维持“金弱银强”格局。中长期看，金银比价和商品指数呈现负相关关系，即商品价格走势偏强时，呈现“金弱银强”格局，而商品价格走势偏弱时，呈现“金强银弱”格局。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网19分钟前

“金金”乐道，“苹”步青云-2024年10月30日申银万国期货每日收盘评论

，呈现“特朗普交易”下的通胀上升情景，白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.41%。宏观角度，美联储大幅降息预期有所走弱，对有色板块或形成一定压力。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口支撑氧化铝价格高位运行。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月28日国内主流消费地电解铝锭库存约为62.5万吨，较上周四减少0.5万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 04 农产品【白糖】白糖：白糖今日小幅走弱。现货方面，广西南华基准报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.16元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货大幅走强，收盘封于涨停。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15436元/吨，较上一日-28元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前四周出口棉花257,212.50吨，日均出口量为13,537.50吨，较上年10月全月的日均出口量10,745.65吨增加26%。上年10月全月出口量为225,658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到原油大跌影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC偏强震荡，12合约收于3133点，收涨4.26%。周一马士基调降第46周和第47周至弗利克斯托报价后，地中海跟降，11月4日起至鹿特丹大柜调降500美金至4040美金。达飞和赫伯罗特仍维持第47周起大柜5500美金左右报价，目前船司间的报价出现分化，一方面近期OOCL、ONE和MSK、MSC的运价调降使得市场对于11月淡季需求对于船司挺价行为的支撑存疑，另一方面市场对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价意愿也有较强预期，预计盘面维持宽幅震荡格局，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货昨天09:08

【有色早评】欧盟电车关税落地，新能源金属承压

，此外还有55万盎司黄金和540万盎司白银。此次资源量增加是FireFly自2023年10月收购Green Bay项目后实施增长战略的结果。公司已完成超过1400米的地下开发和约4万米的金刚石钻探，发现成本极低，每吨新增铜当量金属成本仅为79澳元。FireFly正准备技术报告以满足加拿大国家标准。（上海金属网编译）【嘉能可：三季度自产铜产量同比减少2%，镍产量同比减少18%】当地时间10月30日，嘉能可（Glencore）发布2024年第三季度生产报告。报告显示，嘉能可第三季度自产铜产量为24.26万吨，同比减少2%，环比增加9%。铜产量环比增长反映了Antapaccay在上半年发生地质技术事件后的逐步恢复、Collahuasi矿石品位的提高以及刚果民主共和国生产水平的提升。第三季度自产镍产量为1.81万吨，同比减少18%，环比减少11%。嘉能可各品种产量指导维持不变，预计2024年全年铜产量将达到95-101万吨。铝铝 2024.10.31 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。ADP就业数据大超预期，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至75.2万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，ADP就业数据大超预期，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所下场降温，短期资金博弈成分重，建议观望为主。二、消息面 1.【焦作万方转移7万吨铝产能预计许可收入不超1.5亿】焦作万方发布公告，拟将7万吨闲置电解铝产能指标转移至新设全资子公司宁夏焦万新材料有限公司，并许可给关联方宁夏宁创新材料科技有限公司使用。该交易预计全年许可费收入不超过1.5亿元，交易价格依据铝锭报价月均价调整，起始许可费为500元/吨/年，最低为300元/吨/年。宁创新材为公司持股5%以上股东宁波中曼科技管理有限公司及浙江安晟控股有限公司的控股股东杭州锦江集团有限公司的全资子公司，因此构成关联交易。此次交易旨在盘活公司闲置资产，提升盈利水平，不会对日常经营产生重大不利影响。（焦作万方） 2.【IAI：9月全球氧化铝产量降至过去五个月的最低水平】2024年9月，全球氧化铝产量降至过去五个月的最低水平，所有主要氧化铝生产国或地区的产量都有所下降。然而，尽管连续下降并创下5个月新低，但全球氧化铝产量仍超过1200万吨。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，9月全球氧化铝产量为1203万吨，环比8月的1256.2万吨降4.23%，同比去年同期的1205.1万吨基本不变。9月当季全球氧化铝产量为3704.3万吨，环比增2.05%，同比小增约0.5%。1-9月全球氧化铝产量为10897.8万吨，而去年同期为10695.1万吨。2023年全球氧化铝总产量为14331.3万吨。（上海金属网编译） 3.【《内蒙古自治区促进铝产业高质量发展的若干意见》政策解读】如何推动再生铝产业发展？我区再生资源产业处于起步阶段，没有形成完善的再生铝循环利用体系。2023年全区再生铝产量24.7万吨，仅占全国3%。京津冀周边500公里再生铝每年产量100万吨，产值达到100亿元。《指导意见》明确，要加快再生铝循环利用体系建设，推动建立再生铝资源消耗、回收利用、处理处置、再生原料消费等基础数据库。目前2个再生铝项目投产，在建项目2个，拟建项目2个，到2025年再生铝产能超过80万吨。（内蒙古工信厅） 4.【中国铝业：前三季度冶金级氧化铝产量约为1257万吨】10月29日，中国铝业发布的2024年第三季度报告显示，1-9月，公司冶金级氧化铝、精细氧化铝、原铝（含合金）产量分别约为1257万吨、325万吨、562万吨，同比分别增长0.88%、14.84%、14%。产能方面，公开信息显示，中州铝业氧化铝年产能265万吨，其中，精细氧化铝年实物产量45万吨；中铝山东精细氧化铝年产能256万吨，全球市场占有率为16%，国内市占率为35%。截至2024年6月末，中国铝业氧化铝产能约为2200万吨，今年上半年产量为1027万吨。（财联社）锌锌 2024.10.31 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。ADP就业数据大超预期，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至9万吨，库存小幅去库。总体来说，ADP就业数据大超预期，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【LME称吉达仓库将于2025年1月30日上线】据外电10月30日消息，伦敦金属交易所(LME)周三表示，位于沙特红海港口城市吉达的仓库将于2025年1月30日起投入使用。LME于7月底批准吉达作为铜和锌的仓库交付点。（文华财经编译） 2.【Bunker Hill正在为爱达荷州白银项目申请1.5亿美元联邦银行贷款】外媒10月29日消息，Bunker Hill Mining周一表示，美国进出口银行可能会向其提供1.5亿美元贷款，以帮助重启和扩大爱达荷州过去生产的Bunker Hill银矿项目。该融资期限可能为15年。Bunker收到了该银行的意向书，将对该项目进行尽职调查。开发商表示将在年底前向银行提交正式的贷款申请。Bunker计划在明年第一季度更新资源，随后进行更多钻探，为每天1800吨的初始运营做准备。将进行工程研究，以支持将日产量扩大到2500吨，但目前尚不清楚扩建的具体时间。（上海金属网编译）镍镍 2024.10.31 一、市场观点昨日沪镍指数收盘价+388至1244986元/吨，涨幅+0.26%；金川镍升水+100至1800元/吨，进口镍升贴水维持100元/吨，镍豆贴水维持350元/吨；LME0-3升贴水+0.71至-263.12美元/吨。宏观方面，目前海内外皆处于政策决定前夕，市场在等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台。供应端，昨日嘉能可公布三季报，镍产量同比减少18%，环比减少11%，当前相对较低的价格持续给予矿端压力，负反馈范围有进一步扩大的风险。需求端，昨日欧盟正式宣布对从中国进口的电动汽车征收为期5年的反补贴税，电动汽车需求前景受影响走弱，镍需求承压。镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+0.93至1028.28元/镍点。在市场传出镍铁厂再次挺价的消息后，镍铁价格有企稳趋势。不过目前不锈钢下游观望情绪较浓，，而镍价维持偏弱震荡趋势，镍铁挺价动作的效果待观察。后市来看，需求端贸易摩擦的影响进一步令镍需求端承压，镍维持供需宽松的格局，预计维持偏弱震荡走势，后续矿端持续发生负反馈的可能性较高。策略上维持逢高沽空，但须关注宏观环境与印尼换届后产业政策转向风险。二、消息与数据 1、【嘉能可：三季度自产铜产量同比减少2%，镍产量同比减少18%】当地时间10月30日，嘉能可（Glencore）发布2024年第三季度生产报告。报告显示，嘉能可第三季度自产铜产量为24.26万吨，同比减少2%，环比增加9%。铜产量环比增长反映了Antapaccay在上半年发生地质技术事件后的逐步恢复、Collahuasi矿石品位的提高以及刚果民主共和国生产水平的提升。第三季度自产镍产量为1.81万吨，同比减少18%，环比减少11%。嘉能可各品种产量指导维持不变，预计2024年全年铜产量将达到95-101万吨。（嘉能可） 2、【欧盟决定对中国电动汽车征收为期五年的最终反补贴税】当地时间10月29日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税。据悉，将对被抽样的中国出口生产商将征收以下反补贴税：比亚迪：17.0%；吉利：18.8%；上汽集团：35.3%。其他合作公司将被征收20.7%的关税。在提出个别审查请求后，特斯拉将被征收7.8%的关税。所有其他不合作的公司将被征收35.3%的关税。2024年7月4日对从中国进口的电动汽车征收的临时关税将不予征收。(金十数据) 不锈钢不锈钢 2024.10.31 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价+53至13707元/吨，涨幅0.16%；无锡现货基差升水=60至370元/吨；主力合约持仓-8277手至94714手；仓单数量+2424至106021吨。原料端，镍铁厂第二轮挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+0.93至1028.26元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期，不过目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象。现货市场下游企业仍多以观望态度为主，不锈钢价格震荡下行。整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，前期不锈钢短暂的反弹，但产能大量的释放，基本面仍维持过剩格局，反弹空间非常有限。当前不锈钢供需宽松的格局较为清晰，策略上维持逢高布空的建议。二、消息与数据 1、【甬金股份：2024年三季度300系冷轧不锈钢卷板产量为647,637吨】甬金股份发布三季度业绩公告。根据内容显示：2024年三季度，300 系冷轧不锈钢卷板产量为647,637吨，销量为638,367吨；400系冷轧不锈钢卷板产量为140,686吨，销量为132,805吨。（每日经济新闻） 2、【福建罗源县青山不锈钢精深加工生态产业园项目顺利开工】福建罗源县青山不锈钢精深加工生态产业园项目顺利开工。据介绍，该项目目前已引进福建工泰新材料科技有限公司等11家企业正式签约入园，将打造成为高标准化不锈钢精深加工产业园，实现罗源不锈钢产业的延链、强链、补链，推动不锈钢产业聚集和高质量发展。（罗源县融媒体中心）碳酸锂碳酸锂 2024.10.31 一、市场观点昨日碳酸锂指数下跌2134至73842元/吨，降幅2.81%；交易所仓单数量+60至44405吨；主力合约持仓量-875至223987手；电池级碳酸锂现货价格-500元/吨至73000元/吨，工业级碳酸锂现货价格-500元/吨至71500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持760美元/吨。供应端，澳大利亚皮尔巴拉矿业关闭Ngungaju工厂，并下调2025财年生产指引，反映出当前价格下，锂矿企业生产积极性有所下降，更多的企业选择减产等待价格回升。不过整体而言，由于未来几年预计仍有低成本资源项目不断投产，以及前期投产产能爬坡的影响，碳酸锂供应压力仍较大。需求端，欧盟正式宣布对中国电动车加征关税的政策，新能源汽车需求增速预期降低，碳酸锂的需求前景有所走弱。整体而言，近年及未来几年海内外大量产能的投产，碳酸锂供给增速大于需求增速。近期虽然部分锂矿企业减少供应，推迟新项目投产，但贸易摩擦，欧盟新能源政策转向等因素令碳酸锂需求增长预期回落，供需维持过剩格局。预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。二、消息与数据 1、【皮尔巴拉矿业下调2025财年指导产量】10月30日消息，澳大利亚锂矿商皮尔巴拉矿业公司（Pilbara Minerals）宣布，由于当前市场条件，将2025财年的生产指导产量下调至70万-74万吨，运营成本为每吨620-640澳元，此前指导产量为80万-84万吨。此次调整与Ngungaju工厂进入维护保养状态有关，这是公司优化Pilgangoora运营为单一加工厂的一项举措。尽管如此，2025年指导产量与2024年生产量基本持平，且单位成本有所降低。皮尔巴拉还表示，目前锂价仍低于行业长期可持续共识价格，需进一步平衡市场。（上海金属网） 2、【9月国内汽车行业利润率跌至3.4% 】在全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树看来，“当前汽车行业利润主要靠出口和上游产业链”。这一点也体现在了汽车上市公司的前三季度财报中。作为汽车产业链的上游，汽车零部件企业利润可观。截至目前，已有18家汽车零部件行业上市公司发布了2024三季度财报，其中有14家企业在前三季度实现了净利润的同比增长。其中，双林股份等汽车零部件企业，净利润同比增长幅度超过100%。另外，锂电池上市公司靠着下游新能源汽车销量的走高，也赚得钵满盆满。以宁德时代（300750.SZ）为例，今年前三季度，公司实现净利润360.01亿元，同比增长15.59%，其中第三季度净利润为131.36亿元，同比增长25.97%。崔东树预测，随着汽车行业新动能持续培育壮大，电池头部企业利润丰厚，其他大部分企业盈利下滑剧烈，部分企业生存压力仍会加大。（每经） 3、【天齐锂业：第三季度净亏损4.96亿元】天齐锂业发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入100.65亿元，同比下降69.87%；归属于上市公司股东的净利润为-57.01亿元。其中，第三季度实现营业收入36.46亿元，同比下降57.48%；归属于上市公司股东的净利润为-4.96亿元。公司表示，业绩下降主要系本期公司主要锂产品的销售均价及毛利较上年同期大幅下降，以及公司联营公司SQM的业绩预期下降导致公司投资收益下降。（天齐锂业） 4、【BMI：9月电池价格跌至历史最低点（1/2）】据外电10月30日消息，咨询机构（Benchmark Mineral Intelligence，简称BMI）表示，由于锂和钴等原材料价格持续下跌，上个月全球电池价格跌至创纪录低点。电池价格走弱的主要是磷酸铁锂（LFP）电池，根据加权平均价格，9月份其价格降至每千瓦时59美元。BMI在一份报告中称，今年迄今，磷酸铁锂电池的价格已经下跌了五分之一。BMI的研究经理Evan Hartley表示：“平均价格可能会进一步下降，但磷酸铁锂电池已经以约50美元/千瓦时的价格被积极购买。”BMI补充说，2024年迄今，三元锂电池的全球加权平均价格降至每千瓦时68.6美元，下降11.3%。该机构表示，由于供应过剩和电动汽车销量弱于预期，电池材料价格今年延续了下跌趋势，碳酸锂价格今年迄今已下跌29%。（文华财经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

商品“绿肥红瘦”-2024年10月29日申银万国期货每日收盘评论

，美元、美债利率和黄金出现同步上行，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.74%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口支撑氧化铝价格高位运行。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月28日国内主流消费地电解铝锭库存约为62.5万吨，较上周四减少0.5万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.93%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价下调20元在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅震荡。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.19元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约大幅走强。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉价继续小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15464元/吨，较上一日-23元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至2024年10月27日当周，美国棉花收割率为52%，略高于去年同期及五年均值。其中，收割进度较快的州例如阿肯色州、路易斯安那州以及密西西比州，收割率已过八成。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到原油大跌影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，12合约收于2999点，收跌7.72%。周一盘后，MSK调降上海至弗利克斯托wk46报价，大柜调降1000美金至3500美金，至鹿特丹维持大柜4500美金不变，同时wk47至弗利克斯托开舱，大柜报价4000美金，低于11月涨价函500美金，市场对于11月船司挺价实质性落地存疑，EC早盘明显低开。上午盘中，达飞调涨11月中下旬运价，大柜由5060美金调涨至5460美金，使得盘面有所反弹，但反弹力量有限。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，目前船司间的报价出现分化，一方面近期OOCL、ONE和MSK的运价调降使得市场对于11月淡季需求对于船司挺价行为的支撑存疑，另一方面市场对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价意愿也有预期，预计盘面维持宽幅震荡格局，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-30 09:08

“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论

持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.26%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-29 09:08

CFTC：截止10月22日当周COMEX白银期货和期权持仓报告

最新公布截止10月22日当周COMEX白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000金衡盎司总持仓量:224,501 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 82,595 17,572 59,209 45,399 130,224 187,203 207,004 37,298 17,497 较10月15日当周总持仓量变化(38,095) 13,266 -637 18,480 4,216 15,190 35,962 33,033 2,133 5,062 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 37 8 26 20 58 83 92 17 8 (交易商总数：254) 148 45 96 40 53 225 160

Elaine10-28 09:40

CFTC：截止10月22日当周COMEX白银期货持仓报告

最新公布截止10月22日当周COMEX白银期货分类持仓报告：合约单位:5,000金衡盎司总持仓量:157,264 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 82,139 15,784 13,617 29,291 114,649 125,047 144,050 32,217 13,214 较10月15日当周总持仓量变化(15,366) 12,115 -208 3,277 -622 8,978 14,770 12,047 596 3,319 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 52 10 9 19 73 80 92 21 8 (交易商总数：237) 137 39 53 31 46 190 119

Elaine10-28 09:37

本周热点前瞻20241028

油及相关期货上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期货上涨。 10月30日欧元区公布三季度GDP初值点评：10月30日18:00，欧盟统计局将公布欧元区三季度GDP初值，预计欧元区三季度季调后GDP季率初值为0.2%；预计三季度季调后GDP年率初值为0.8%。如果欧元区三季度季调后GDP年率初值小幅高于前值，将轻度有助于除黄金、白银之外的商品期货上涨。 10月31日中国10月官方制造业PMI和非制造业PMI公布点评：10月31日9:30，国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国10月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期10月官方制造业PMI为50.1，前值为49.8；预期10月官方非制造业PMI为50.5，前值为50。如果10月官方制造业PMI和非制造业PMI均小幅高于前值，将轻度有助于商品期货（主要是工业品期货）和股指期货上涨，但是将抑制国债期货上涨。美国公布截至10月26日当周初请失业金人数点评：10月31日20:30，美国劳工部将公布截至10月26日当周初请失业金人数，预期为22.5万人，前值为22.7万人。如果美国截至10月26日当周初请失业金人数小幅低于前值，将轻度有助于除黄金和白银之外的工业品期货上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期货上涨。 11月1日中国10月财新制造业PMI公布点评：11月1日9:45，英国Markit 公司将公布10月中国财新制造业PMI。预期10月中国财新制造业PMI为49.5，前值为49.3。如果10月中国财新制造业PMI小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货和股指期货上涨，但是将轻度抑制国债期货上涨。美国10月非农就业报告公布点评：11月1日20:30，美国劳工部统计局将公布10月非农就业报告。预期美国10月季调后新增非农就业为14万人，前值为25.4万人；预期美国10月失业率为4.1%，前值为4.1%；预期美国10月平均每小时工资月率为0.3%，前值为0.4%；预期美国10月平均每小时工资年率为4%，前值为4%。如果美国10月季调后新增非农就业大幅低于前值，将降低美联储在11月降息25个基点的概率，也将有助于黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网10-28 07:45

有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论

持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.35%。消息面角度，海关总署公告放开符合条件的废铝进口，国内废铝供应量趋于增加。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-26 09:08

铝锌飘红，油脂续阳-2024年10月24日申银万国期货每日收盘评论

美国大选下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.91%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 04 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月24日国内生猪均价17.55元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约波动，2505合约走势继续强势。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15454元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，根据文华财经消息，一贸易组织周二称，印度2024/25年度棉花产量可能同比下滑7.4%，至3020万包，由于种植面积下降以及过量的降雨破坏了作物。印度棉花协会(CAI)在声明中称，产量下滑将使得10月1日开始的新年度的棉花进口量从上一年的175万包增至250万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强震荡，12合约盘中一度突破3300点，收于3213.3点，收涨7.90%。达飞提涨11月18日起欧线的大柜运价，由此前的4460美金提涨至5060美金，提涨幅度为600美金，使得市场对于船司11月下旬再度提涨挺价的预期升温，关注其他船司的跟涨情况。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，此前HMM下调11月线上报价使得市场对于挺价落地存疑，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-25 09:08

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