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央行继续增持黄金，坚定看好-2025年11月7日申银万国期货每日收盘评论

0%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.79%，12合约收于1812点。盘后公布的SCFI欧线为1323美元/TEU，周度环比下降21美元/TEU，基本对应于11.10-11.16期间的欧线订舱价，反映11月第二周欧线船司尤其是PA联盟运价的下调。周三盘后，马士基公布第47周开舱价，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货19分钟前

PVC 向下测试支撑

以对PVC价格形成有效支撑。近年来，印度、欧美等地对PVC需求增长，推动我国PVC出口量持续高速攀升。海关总署公布的数据显示，今年1—9月，我国PVC累计出口量达339.41万吨，同比大幅增长47.78%，增量接近110万吨。尽管印度对我国PVC征收每吨122~232美元的反倾销税，导致我国对印出口占比持续下降，但国内企业通过积极开拓其他海外市场，仍使出口维持高增长态势，这在一定程度上缓解了国内PVC供过于求的局面。综上所述，国内PVC市场弱势格局预计仍将延续。供应端压力显著，社会库存高企，即便PVC单品亏损严重，企业开工负荷仍居高不下。需求端虽因下游短期促销出现边际回暖，但在终端房地产持续低迷背景下，其回升力度与持续性均较为有限。不过，国内电石价格保持坚挺，且冬季运输可能引发结构性供应紧张，这将为PVC价格提供一定的成本支撑。整体来看，PVC市场弱势格局难改，后续将向下测试前期历史低点的支撑力度。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:20

棕榈油仍处下跌通道中

前国内棕榈油库存将持续累积。 10月，印度棕榈油采购步伐放缓。由于阿根廷降低农产品出口关税，印度转而采购了更多豆油和葵油。同时，我国对印豆油出口也陆续成交。此外，10月底排灯节后，印度对棕榈油的需求本身将步入季节性淡季。在上述因素共同作用下，棕榈油在印度的市场份额正被挤占。基于此看空预期，棕榈油主力期货合约国庆假期过后下跌超1000元/吨。 B50政策全面落地仍需时间此前印尼政府表示，将于2026年下半年执行B50生物柴油政策，预计届时生物柴油分配量将达1950万千升，高于2025年的1560万千升，增量390万千升。按照当前生物柴油产量增速推算，2025年印尼生物柴油预计消耗1282万吨棕榈油；执行B50政策后，棕榈油消耗量将额外增加400万吨左右。然而，B50政策下仍存在300万千升的生物柴油产能缺口，且计划的五座工厂中尚有三座处于建设阶段，因此B50政策的全面落地仍需时间。根据棕榈油基金机构提供的数据推算，2023年年底该基金余额为24亿美元；2024年，棕榈油出口附加税收入19亿美元，生物柴油补贴消耗17亿美元，叠加油棕翻种、研究发展等其他费用约1.42亿美元，2024年年底该基金结余约25亿美元。 2025年，预计棕榈油出口附加税收入26亿美元，但生物柴油补贴需38亿美元，扣除其他费用后，2025年年底基金结余预计降至10亿美元左右。此外，根据印尼2024年10月柴油和生物柴油价格指数差额，当月棕榈油出口附加税收入尚不能覆盖生物柴油补贴，将产生1.67亿美元赤字。若继续执行B40政策，预计2025年年中该基金余额将消耗殆尽。关注需求端表现 9月底阿根廷临时取消农产品出口关税，推动豆油出口销售前置。2024年 9月，阿根廷出口豆油55.8万吨，规模接近8月；巴西出口豆油9万吨，低于8月的13.8万吨。当前南美豆油出口处于季节性下降阶段，支撑豆油基差偏强。此前黑海地区葵籽主产区遭遇持续降雨，影响葵籽单产与品质。咨询机构已将2024/2025年度乌克兰葵籽产量预估下调至1250万吨（8 月预估为 1460 万吨），同时将葵油产量预估下调至536万吨（8 月预估为 586 万吨）。同期俄罗斯葵籽产量预估为1780万吨，但当前当地油厂原料库存偏低，葵籽收购价高企且压榨亏损，导致黑海地区葵油供应不及预期。据贸易商透露，2024年10月印度棕榈油进口量环比下降27.6%，至60万吨，为今年5月以来最低水平。截至2024年10月，2024/2025市场年度印度棕榈油累计进口量同比下降16%，至756万吨，创5年同期最低。截至2024年10月31日，印度港口毛豆油与毛棕榈油价差为47美元/吨，高于一周前的43美元/吨，也高于2024年同期的- 25美元/吨。尽管棕榈油对印度市场仍具备性价比，但阿根廷对印葵油出口、中国对印豆油出口规模有限，叠加排灯节后进入季节性消费淡季，短期印度难现棕榈油大规模采购。本轮棕榈油下跌行情与今年4月启动的下跌行情类似，核心驱动在于生物柴油及食用端出口需求预期降温，叠加主产地产量表现好于预期。不过，美国、印尼等国尚未正式表态调整生物柴油发展方向，棕榈油下跌后正逐步寻求需求支撑。当前国内外豆棕现货价差已接近平水，POGO价差也恢复至今年6月水平，暗示生物柴油补贴压力有所缓解。后续需关注本月最新MPOB供需报告的兑现情况、11月起马来西亚与印尼减产周期的产量表现情况、印度采购需求能否恢复，以及生物柴油主要发展国能否出台利好政策提振市场信心。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:15

【农产品早评】苹果：第一期入库量低于700万吨，市场分歧仍较大

需求端：SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船3条，本周累计买船3条，上周国内棕榈油库存环比下降2.4%。观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，累库概率较大；近期印度和中国买船活跃，盘面有所企稳，短期震荡，关注10月MPOB数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8188元/吨，上涨0.61%；基差：福建290（-4），广东280（-4），江苏250（-4），山东190（-14），天津180（26）。供给端：中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；荷兰合作银行：预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%；咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；根据国家粮油信息中心，10月份我国进口大豆到港量仍然较高，叠加国庆节后油厂开机快速恢复，大豆压榨量连续两周超过210万吨，预计本周大豆压榨量保持在230万吨左右高位。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.8%。观点：中美谈判进展较为顺利，中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解；美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9564元/吨，涨133元/吨，涨幅1.41%；基差：广东596（-7），广西426（-7），江苏346（-7），福建416（-7）。供给端：加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；预计10—11月菜籽到港规模有限；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；中加关系缓和的影响逐步被市场消化，受11月澳籽发船预期冲击而情绪偏弱，短期震荡，后续关注以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-58（-5），江苏-68（-5），山东-48（-5），天津2（5）。宏观消息：自2025年11月10日13:01起，中国进口美国大豆的关税税率调整为13%（基准关税3%+加征关税10%），有效期一年。此前为23%（3%+20%），此次加征部分由20%降至10% 。供需数据：近期国内主要油厂豆粕库存回升至百万吨以上高位，市场供需宽松格局不变，现货价格跟盘调整。11 月 5 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2980～3090 元/吨，较前一日下跌 0～20 元/吨，较上周同期上涨 20～60 元/吨。预计本周油厂大豆压榨量仍然较高，豆粕延续累库趋势。菜粕：现货基差，华东-9（28），福建181（-2），广东101（-2），广西91（-2）。供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。观点汇总：近期豆系菜系走势分化，主要是政策端扰动所致。豆粕方面，美豆关税重新调整，但仍然较高，阻拦美豆进口窗口，而国内豆粕供应目前宽松，进而形成现实弱预期强的矛盾格局，整体来看我们认为豆粕后续还存在上行空间。菜粕方面，加菜籽关税问题仍然存在，菜系近期维持偏强运行为主。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价51.2泰铢/lg，环比-0.18泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14500元/吨，环比+200元/吨。供给端，近日泰国地区上量明显，昨日胶杯价格显著下探，水杯差走阔，对应国内现货来说深浅格局有所变化。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。库存方面，本周库存正式由去库转累库，青岛地区累库幅度较大，深色供应开始出现过剩。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调幅度较大，从库存数据来看季节性累库到来，胶价或继续受供需宽松的压制而向下调整。后续来看，10月进口数据是验证关键，而泰国产区天气较好及割胶积极性较强的背景下，预计上量幅度不低，关注胶杯下方48-49泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局） 4.机构消息：QinRex数据显示，2025年前三个季度，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为124.1万吨，同比增4%。其中，标胶合计出口121.3万吨，同比增4%；烟片胶出口2.7万吨，同比降7%；乳胶出口0.04万吨，同比降43%。（ANRPC）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.79元/kg，对比昨日+0.01元/kg；LH2601主力合约报价11940元/吨，环比-0.04%。供给端，昨日整体养殖端正常出栏，但北方地区出现惜售行为，主要是均价破6后部分养殖户抗价情绪较强，而肥猪价格偏强带动二育问价增加所致。需求端，近期终端走货一般，肥标差昨日小幅度回落，投机群体情绪再起，不过预计二育补栏空间有限。总的来说，猪价破6后供需短期再回归平衡，不过当前养殖端出栏节奏正常，后续超量出栏的可能性仍然较大，故而我们认为猪价后续上涨空间有限，下跌可能更高，警惕现货旺季不旺，进入12月01限仓后盘面重回现货定价。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划猪源够。不过北方有较强情绪搅动，首先来自于多个地区散户惜售情绪增强，其次价格持续下跌的二育有询盘增加表现，所以来自于养殖集团看涨意愿有所增强，明日北方行情或偏强调整，南方或止跌回稳，随时关注外围价格波动。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏方面，近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性较前期转弱，猪价下跌阶段，虽然部分区域有零星补栏增加，但多数反馈尚未跌至养户补栏心理预期，所以缺乏大幅增量补栏表现。出栏情绪方面，月初价格被拉升后，二出栏积极性有所增加，主要表现为前期8-9月份压栏产能以及部分10月涨价初期低价入场的群体，不过月初这几日随着猪价持续下跌，跌破12元/公斤之后，.次育肥惜售情绪增加。（涌益咨询）苹果苹果：Mysteel数据：截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为698.42万吨，低于去年同期（2024年11月6日813.44万吨）115.02万吨，跌幅14.14%，由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度；卓创咨询：截止到2025年11月6日全国冷库库存比例约为51.68%，库存量为682.74万吨；山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区仍在陆续入库中，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货6车，市场货源供应充足，客商拿货积极性一般，新货价格高于陈货市场接受度较低；盘面大跌之后横盘震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨(0)，俄针5100元/吨(0);阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0);针阔叶浆价差1250元/吨(0)，现货市场交投一般;白卡纸市场行情延续稳中上扬局面，市场交投有好转迹象，业者保持涨价态度;生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投活跃度变化不大;文化用纸市场盘整运行，成交未见明显起色;本周国内纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%;本周下游开工，白卡纸环比-1.1%，双胶纸环比+0.9%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.1%;受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行;行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

【有色早评】供应增量预期下修，铝价趋势上行

销其采矿许可证。（上海金属网） 2、【印度尼西亚冻结了针对NPI、FeNi、矿渣和MHP项目的新冶炼厂许可】据外媒报道，印度尼西亚已通过其在线单一提交（OSS）许可系统，对新的冶炼厂许可证实施了事实上的暂停，暂停了对旨在生产镍生铁（NPI）、铁镍合金（FeNi）、镍渣和混合氢氧化物沉淀物（MHP）的项目的审批。虽然尚未公布任何正式的修正案，但该禁令正在根据《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）以行政方式实施，该条例修订了根据PP 5/2021建立的基于国家风险的业务许可框架。根据KBLI 24202（非铁金属制造）注册的申请者现在必须签署一份声明，确认其业务活动不会生产这些所列产品。未能提供该声明的公司将无法通过OSS门户获得新的冶炼厂许可证。官员们尚未具体说明这一暂停措施将持续多久，但这一举措与雅加达旨在控制供应过剩、保护腐殖质矿石储备以及将投资导向更高价值电池级镍生产的努力相一致。（Mysteel） 3、【Zeb镍矿项目获采矿权，有效期为30年】外电11月5日消息，南非矿产与石油资源部（DMPR）已向Lesego Platinum Uitloop授予并签发采矿权。该公司是伦敦上市公司URU Metals旗下Zeb镍矿项目的项目公司，Zeb镍矿位于Bushveld综合体的北部。此次授予的采矿权有效期为30年，至2055年到期，覆盖面积达4703.7公顷。矿区范围涉及林波波省莫加拉奎纳地方自治市内的Bloemhof 4KS、Uitloop 3KS、Amatava 41KS和Piet Potgietersrust镇和44KS镇农场的部分区域。URU Metals表示，采矿权签发后的相关手续正在办理中，同时该采矿权已着手向比勒陀利亚的矿产与石油产权登记处提交注册申请。Zeb镍矿项目的两个重点目标区域即将启动地面重力勘探与频域电磁勘探。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12560元/吨，涨跌幅0.316%。无锡现货基差升水维持470元/吨；主力合约持仓-5992至68420手；仓单-828至72462吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至924.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能批准的持续性。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢不锈前三季度营收680亿元位居山西A股榜首】今年前三季度，太钢不锈实现营收680.04亿元，位居山西上市公司之首；同期净利润增长超过一倍，归母净利润5.68亿元，同比增长202.48%，实现扭亏；扣非净利润4.70亿元，同比增长157.68%，实现扭亏。（晋融社） 2、【阳江宏旺目前钛材产线已实现稳定量产，月产冷轧钛卷板达800吨以上】依托在不锈钢冷轧领域积累的扎实基础与成熟产业链，阳江宏旺在去年下半年进军钛材领域，引进先进的二十辊轧机、脱脂清洗机、退火炉、拉矫平整机等智能化、自动化设备，于今年正式投入生产。经过团队的精准调试与工艺优化，目前产线已实现稳定量产，可生产厚度覆盖0.2至2毫米的多种规格宽幅钛材，满足钛复合板、钛保温杯壶、钛深冲材、钛化工换热器、宽幅中厚钛板等多种产品的需求，月产冷轧钛卷板达800吨以上。（阳江日报）碳酸锂碳酸锂 2025.11.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价80500元/吨，涨跌幅+1.95%。主力合约持仓+18723至471983手，仓单-410至26420吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+600至78650元/吨，工业级碳酸锂报价+600至77250元/吨。锂精矿均价维持925美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。昨日江西省自然资源厅公布枧下窝锂矿采矿权出让收益评估报告公示，该公示表示枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12月中下旬。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长超10%。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。后续来看，江西锂矿复产流程有进展，但整体复产时间较预期预计会偏晚，在当前需求强劲的条件下，碳酸锂供需格局偏紧，现货持续去库的环境预计仍会延续至年底。另一方面，价格回升后，智利锂盐出口与澳矿出口有回升，或对国内锂资源缺口形成补充。整体来看，在现货供需偏紧，库存持续去库的表现下，短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。二、消息与数据 1、【Prairie锂业启动北美最大直接锂提取（DLE）设施建设】ASX上市的Prairie Lithium已启动其位于萨斯喀彻温省1号矿区的锂提取设施建设。该设施的地基工程预计将于2026年1月完工，之后将进入主体建筑施工阶段。公司已向萨斯喀彻温电力公司（Sask Power）提交申请，请求将矿区水井与设施接入该省电网。四座商业规模的直接锂提取（DLE）塔目前正在制造中，计划于2026年4月运抵现场。该设施将成为北美已知规模最大的直接锂提取项目。该项目位于威利斯顿盆地（Williston basin），在设计阶段便融入可持续发展理念，目标是减少淡水使用量、最大限度降低土地扰动，并减少废弃物产生。（上海金属网） 2、【年产8万吨！湖南这一电池级碳酸锂项目正式开工】大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。据“大中矿业”发布消息，10月29日，湖南大中赫锂矿有限责任公司锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目在湖南大中赫公司碳酸锂厂区举行开工仪式。据了解，大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。项目依托新获得采矿证的鸡脚山大型锂矿，是对原有4万吨/年规划的重大升级。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。（大中矿业) 3、【需求提振智利对中国出口碳酸锂规模显著回升】智利海关公布的数据显示，智利10月锂出口量为27562吨，其中碳酸锂出口量为24769吨。当月对中国出口碳酸锂16210吨，同比下降4%，环比增加46%。下游处于传统需求旺季，叠加储能需求超预期，智利对中国出口碳酸锂显著回升，刷新2025年4月以来高位。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

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espresso基底，核心产区为越南、印度尼西亚低地、科特迪瓦等。生豆阶段是咖啡的关键加工工艺，即咖啡果实采摘后，需通过加工去除果肉、果皮等杂质，得到生豆。不同加工方式直接影响生豆风味及存储稳定性，调研中的烘焙厂、种植园及贸易商均会涉及此环节。生豆存储是决定咖啡品质的关键环节，调研中存储商的核心能力均围绕以下因素构建：生豆理想存储条件为温度15℃以下（抑制害虫繁殖与风味流失），相对湿度50%~60%（防止霉变与过度干燥），密封隔氧（避免氧化导致风味寡淡），避光防潮。此外，虫害防控（如谷蛾、豆象）、库存周转（先进先出，避免存储超6个月）也是核心管控点，直接影响生豆后续烘焙品质。国内咖啡市场中，精品咖啡和商业咖啡的核心区别在于品质定位、供应链逻辑、经营模式，二者面向的消费需求、产品标准差异显著，具体可通过定义、典型代表及核心特征清晰区分：商业咖啡的核心是“规模化、标准化、高性价比”，以满足大众对咖啡 “提神、便捷、普适口感” 的基础需求，本质是 “咖啡饮品的大众化普及”。咖啡豆的选择方面，优先使用商业级咖啡豆，多为阿拉比卡与罗布斯塔的混合豆（罗布斯塔耐储存、成本低，能降低售价），或品质中等的阿拉比卡豆；以深度烘焙为主（掩盖豆本身的瑕疵，形成统一的焦香、巧克力香，符合大众接受度）；不强调咖啡豆的产地、庄园、处理法等细节。商业咖啡的经营模式以连锁门店为主，覆盖广（商场、写字楼、社区），兼顾堂食与外卖。产品矩阵丰富，除纯咖啡（美式、拿铁）之外，还有大量适配国人口味的 “调味咖啡”（如加奶盖、糖浆、果味的饮品）、烘焙点心，本质是“咖啡+轻餐”的复合消费场景。精品咖啡的核心是“极致品质、风味表达、透明化溯源”，面向对咖啡有 “口感追求” 的进阶消费者，本质是挖掘其独特风味价值。仅用“高品质阿拉比卡豆”，强调“单一产区、庄园级/微批次、特殊处理法”，以“中浅度烘焙”为主。精品咖啡风味层次丰富，具有清晰的地域特色（如花香、柑橘酸、焦糖甜、热带水果香等），强调“单一产地风味”，适配精品咖啡馆、手冲店等场景，消费群体注重风味品鉴。商业咖啡风味均衡寡淡，以“醇厚度稳定、酸度低”为核心，多通过拼配实现标准化口感，适配速溶咖啡、连锁咖啡品牌基础款及餐饮配套场景，侧重便捷性与性价比。精品咖啡供应链以“小批量、精细化”为主，咖啡豆多为“直接贸易”（烘焙师直接对接产地庄园，保证品质和溯源），烘焙采用“小批次手工烘焙”（精准控制火候，适配不同豆子的风味需求）；会明确标注咖啡豆的产地、庄园、处理法、烘焙日期，方便消费者判断新鲜度和风味方向。精品咖啡经营模式以“独立门店、小连锁”为主，门店面积通常不大，强调 “专业度”（店员多为咖啡师，能提供风味讲解、冲煮建议），产品以纯咖啡为主。表为商业咖啡与精品咖啡的区别来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:10

集运亮眼，金属多下跌-2025年11月5日申银万国期货每日收盘评论

0%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力减仓走弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC偏强震荡，12合约收于1946点，上涨4.08%，近期达飞、HPL、MSC先后发布11月下半月涨价函，带动市场对于年底旺季预期的进一步升温，关注马士基在第47周的开舱情况，或在很大程度影响下半月运价落地程度。当前宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度，11月上半月大柜均价在2100美元附近。从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool，按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-06 09:08

【农产品早评】生猪：期现分歧严重，近月供压仍存

需求端：SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比下降2.4%。观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，累库概率较大；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，盘面破位下跌，等待企稳后再考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8138元/吨，上涨0.37%；基差：福建294（2），广东284（2），江苏254（2），山东204（-18），天津154（22）。供给端：中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；荷兰合作银行：预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%；咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；根据国家粮油信息中心，10月份我国进口大豆到港量仍然较高，叠加国庆节后油厂开机快速恢复，大豆压榨量连续两周超过210万吨，预计本周大豆压榨量保持在230万吨左右高位。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.8%。观点：中美谈判进展较为顺利，中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解，四季度国内大豆供应超市场预期增加；美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9407元/吨，跌69元/吨，跌幅0.73%；基差：广东603（6），广西433（6），江苏353（6），福建423（6）。供给端：加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；预计10—11月菜籽到港规模有限；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；中加关系改善预期有所降温，市场受11月澳籽发船预期冲击而情绪偏弱，短期震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-35（1），江苏-45（-9），山东-15（-9），天津45（1）。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第44周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%；未执行合同420.50万吨，较上周减少0.75万吨，减幅0.18%，同比去年增加31.47万吨，增幅0.81%；豆粕表观消费量为168.18万吨，较上周减少11.00万吨，减幅6.14%，同比去年增加14.95万吨，增幅9.75%。菜粕：现货基差，华东3（34），福建193（4），广东113（4），广西103（4）。供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。观点汇总：近期豆菜粕运行节奏分化，豆粕基本面宽松供需加远期政策端可能有松口，或上行空间受限。菜粕阶段性供应紧张，中加贸易关系仍然存不确定性，进口菜籽缺口预期再次放大，供需加宏观层面利好共振下菜粕或偏强运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg,胶杯报价51.9泰铢/lg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14300元/吨，环比-150元/吨。供给端，近日泰国地区上量明显，胶杯价格显著下探，水杯差走阔，对应国内现货来说深浅格局有所变化。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。库存方面，本周库存正式由去库转累库，青岛地区累库幅度较大，深色供应开始出现过剩。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调幅度较大，从库存数据来看季节性累库到来，胶价或继续受供需宽松的压制而向下调整。后续来看，10月进口数据是验证关键，而泰国产区天气较好及割胶积极性较强的背景下，预计上量幅度不低，关注胶杯下方48-49泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.78元/kg，环比-1.59%；LH2601主力合约报价11945元/吨，环比+1.57%。供给端，养殖端出栏节奏正常，部分散户大猪惜售，整体看11月整体出栏节奏可能会偏快，市场供给压力持续增长的可能性大。需求端，昨日肥标差有所企稳，短期肥标差底可能已经见到，到入冬前预计是震荡局面，入冬后终端需求有一波好转。总的来说，近期猪市维持供强需弱格局，并且宽松幅度随养殖端正常出栏持续增长，猪价弱势运行为主。后市来看，11月出栏节奏上市场有所分歧，我们认为企业出猪意愿比较强，继续复刻10月的超量出栏可能性高，散户端存在博弈旺季大肥拉涨的心理，预计有一波主动累库，警惕11月中旬开始出现供应踩踏。盘面表现和交易策略方面，昨日01合约大幅反弹，主要是空头平仓止盈所致，可能市场对近期猪价快跌计价的比较充分，认为11元附近猪价可能会反弹，但四季度来看猪价或远未言底，思路上空单继续持有，滚动操作为主。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划够用。预计明日猪价有稳有弱。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格有所上调，涨幅不一，断奶仔猪价格从180-240元/头之间不等。市场反馈，仔猪询单较多，但实际成交情况一般。（涌益咨询）苹果苹果：山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，产区陆续入库中，西部产区入库量比前期预期偏多，本周第三方咨询机构公布入库量数据，短期震荡偏弱，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货7车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货3车，销区价格小幅松动，新货价格高于陈货市场接受度一般；盘面小幅反弹，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场业者观望为主，交投有改善迹象，市场业者保持涨价态度；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围平静，业者多持观望态度；文化用纸市场工厂多稳定生产，新增装置生产趋稳，市场供应压力较大；受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:06

原油偏弱格局难改

企业，理论上应造成供应缺口。但现实是，印度等亚洲买家已提前调整采购策略，转向中东与非洲原油，全球供应链展现出较强韧性，实际供应中断风险低于预期。俄乌冲突虽仍在持续，但市场已逐步消化其长期性影响，边际效应递减。反倒是南美地缘风波有所升温，美国与委内瑞拉的军事冲突风险增加或引发局部供应扰动。虽然委内瑞拉作为全球第一大原油储量国家，但该国实际产出量却不足100万桶/日，区域产量占比较小，尚不足以改变全球供需平衡。总体看，地缘因子从“高波动驱动”转向“结构性扰动”，对原油支撑力度明显弱化。产业基本面主导 “欧佩克+”产油国自2025年3月以来已连续8次增产，10月会议再度决定上调产量13.7万桶/日，全年增量预计达133万桶/日，主要来自沙特、俄罗斯、哈萨克斯坦和阿联酋。更关键的是，非OPEC国家供应增长迅猛，美国、加拿大、巴西与圭亚那四国合计增产约110万桶/日，远超全球约88万桶/日的需求增量。尤其是美国周度产量攀升至1360万桶/日，创历史新高。与此同时，需求端季节性转弱特征明显。北半球进入秋冬季后，交通用油需求自夏季峰值回落，尽管取暖油和船用燃料油提供一定支撑，但难以抵消整体消费下滑。国际能源署（IEA）已将2025年全球石油需求增长预测从110万桶/日大幅下调至70万桶/日，凸显中长期需求前景的不确定性。新能源替代加速、电动车渗透率提升及能效改善，进一步压制原油增长空间。供需错配直接反映在库存端，全球石油库存已连续数月高于5年均值，给油价带来实质性压制。图为2001—2025年委内瑞拉原油月度产量走势（单位：千桶/日）综上所述，原油市场的主导逻辑已从宏观与地缘驱动转向产业基本面主导。当前核心矛盾在于“供应刚性增长”与“需求弹性不足”的长期失衡。尽管地缘风险仍存，但全球供应链调整能力较强，短期难现大规模断供。长期来看，原油市场将持续承压运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网11-05 09:20

商品多数下跌，锂价回调明显-2025年11月4日申银万国期货每日收盘评论

0%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势、尾盘有所下行。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。此前盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡走势。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC午后拉升，12合约再度突破1900点，上涨3.82%。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-05 09:08

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