） 09.跨品种套利：多09焦煤空09焦炭 据钢联最新数据显示，预计今年二季度焦煤焦炭市场整体将延续高位博弈、震荡整理格局。从基本面来看，截至5月6日，全国523家炼焦煤矿山样本产能利用率为92.4%，原煤日产206.5万吨，精煤库存221.8万吨。进口方面，1至4月甘其毛都口岸货运量达1839.1万吨，同比增长53.4%，创历史同期新高，外煤供应长期偏宽。独立焦企全样本产能利用率升至76.15%，焦炭日均产量65.57万吨；247家钢厂日均铁水产量稳定在238.91万吨附近，同比仅下降5.45万吨，刚性消耗高位运行。第三轮提涨全面落地，累计涨幅150—165元/吨。焦煤总库存周度去化显著，全样本焦化厂降库近60万吨，港口库存下降7.8万吨，库存向下游转移的态势明显。综合来看，二季度双焦市场大概率延续宽幅整理态势。 交易逻辑: 焦炭三轮提涨落地后，焦化厂盈利全面修复，产能利用率已回升至76.15%，焦炭供应正加速释放。焦煤端仍有支撑因素，钢联数据显示焦化厂库存周环比下降5.48%，显示高铁水背景下焦煤日耗维持较高水平，焦炭提涨后焦企补库信号的滞后释放为焦煤现货提供了短期支撑。然而从产业链传导角度看，焦炭三轮已累计上涨150—165元/吨，而成材终端价格并未同步跟上，钢企利润被明显挤压后将制约焦炭第四轮提涨的空间。一旦焦炭无法将成本压力继续向下游传导，焦煤在成本端的相对强势反而将以侵蚀焦化利润的形式逐步体现。综合以上分析，在焦化利润已修复至可观水平的情况下，空焦化利润的交易逻辑具备较为坚实的基本面依据。 套利策略：建议构建空焦化利润的头寸，即分批建立多焦煤2609合约、空焦炭2609合约的组合，以捕捉焦煤相对于焦炭阶段性走强所带来的价差收益。关于建仓时机的选择，建议密切观测焦煤与焦炭主力的价差运行在低位之时，考虑分批建立空焦化利润头寸。同时应当严格设置止损保护，若价差运行超出设定的风险阈值，应果断止损离场，防范系统性风险。 风险提示：本策略面临的风险主要来自以下几个方面。一是终端需求超预期释放风险。若二季度钢材市场消费转暖，带动钢厂利润普遍修复，焦炭有可能迎来第四轮甚至第五轮提涨，推动焦化利润继续走阔。二是供应端突发扰动风险。若主产区因安全检查或安全事故出现大范围停产，或蒙煤通关量骤减，焦煤供应端将面临收缩风险，焦煤价格可能快速冲高。三是宏观政策加码风险。若地产基建政策持续发力，整体黑色系风险偏好提升，焦炭估值中枢的抬升速度可能快于焦煤，对空焦化利润的头寸构成反向冲击。投资者应审慎评估自身风险承受能力，在上述情形出现时及时调整仓位或执行止损，严格控制策略风险。 作者：李 琦（投资咨询号：Z0017426） 审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889） 以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报 告制作日期：2026-05-13 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明 本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 来源：中衍期货lg...
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