• 内容提要
• 2009年大豆经历曲折上涨
• 全球大豆市场供需大幅增加
• 2009/2010大豆分析展望
• 总结：曲折上涨　宽幅震荡

一、年底是美豆季节性上涨周期

自10月初到12月，CBOT豆类期价保持了完好的上涨趋势，主要是由于美豆在9月底之后逐渐开始收获，并在11月份之后进入大量出口装船的旺季。截止到12.10日，2009/2010年度美豆共计完成出口销售2955万吨，超过2008/09年度全年出口销售量3607万吨的82%以上，实际出口装船1631万吨；其中中国购买1824万吨，占今年美豆总出口销售量的61%以上，中国已装船1090万吨。在接下来的几个月内中国将继续从美国大量进口大豆，也就是说年底到明年年初几个月内中国将从美国进口装运1000万吨以上大豆，美国将出口装运1500-2000万吨以上大豆。在美豆集中出口装运的旺季，基金一般都会通过各种手段将美豆期价炒作上去，使得美国大豆出口利润达到最大化。

二、指数基金持续增仓大豆多头头寸

自10月份以来，指数基金即开始逐渐增持美豆多头头寸，截止到12.8日指数基金对CBOT大豆净多单持仓量高达近8万手，已经达到金融危机前08年3-6月份美豆期价处于历史最高位时的净持仓水平。一般情况下，美国大豆收获快要结束并大量出口装运的时候，CBOT大豆价格即被基金炒作起来。

三、生物能源概念炒作继续助推豆类价格上涨

2009年以来大豆市场经历震荡慢牛行情，这其中的炒作因素就有原油价格上涨之后重新被市场所重视的生物能源概念。粮食等农产品一旦跟生物能源挂钩后，其价格将会出现大幅上涨，那么豆类市场即具备这种潜能。在2006-2008年的大豆超级牛市行情中，正是生物柴油概念在其中扮演了至关重要的角色，美国政府于2007年通过了新能源法案，意在提高生物能源的消费。尽管美国的生物能源政策对于解决其能源问题微不足道，但是其最终目的却是为了制造全球“粮食危机”的假象，并借以推动粮食价格的大幅上涨，实现其超额出口利润。据预测，2008年美国农产品出口额达到了创记录的1010亿美元，其最主要推动因素是大豆、玉米、小麦等粮食价格出现大幅上涨。据美国农业部预测，2009/2010年度美国用于制造生物柴油所消耗的豆油量将可能高达22亿磅，生物能源概念是助推豆类价格上涨的重要因素之一。

四、预计2010年3月份前后大豆价格将可能现阶段性顶部

09年底到2010年3月份之前将是美豆出口销售的旺季，3月份之后将是南美大豆上市供应的季节，同时也是美豆销售旺季结束的时候，届时2009/2010年度南美洲巴西和阿根廷大豆产量大幅提高将给全球大豆市场带来供应过剩的压力。美国农业部在12月份的月度供需报告中预估2009/2010年度阿根廷产量将达到5300万吨，巴西产量将达到6300万吨，均创历史最高记录，比2008/09年度产量大幅提高；若后期不发生大的自然灾害，则2009/2010年度全球大豆产量和供应量将较08/09年度大幅提高4000万吨左右，这将在南美洲新豆收获上市后成为市场重大利空因素，并进而传导到CBOT大豆市场，使得CBOT大豆期价出现持续下跌调整行情，并将可能持续到2010年8-9月份美国大豆收获前期。

五、国内新季大豆收储政策和减产题材支撑豆价

2009.11.26日国家发改委正式公布了2009年国产大豆收储政策。其中大豆（国标三等）临时收储价格为1.87元/斤，折合3740元/吨。收储期限为2009年12月1日-2010年4月30日，长达5个月时间；并引导东北大豆压榨企业入市收购，对指定的大豆压榨企业和中储粮总公司一次性费用补贴0.08元/斤，补贴期限为2009年12月1日-2010年4月30日。当市场价格高于国家规定的临时收储价格一定幅度后，中央财政适时停止补贴。国储对新豆的收储政策将给国产大豆市场构筑坚实的价格底部。从收储政策公布之前国内大豆期价出现大幅上涨即可看出市场对收储预期效果较为看好。

2009年由于中国大豆主产区出现了种植期干旱和生长期低温寡照、持续降雨，导致大豆产量出现减少，初步预估09年中国大豆产量将达到1450万吨，低于08年1550万吨的产量。由于国内对于豆制品消费持续增长，减产必然会导致进口转基因大豆量增加，从而增加国内大豆进口依存度；另外，由于2009年中国大豆减产，加上前期国储大豆出库进展不顺利，使得进口量相应大幅增加。2009年前11个月，中国累计进口大豆量达到3780万吨，预计09年全年将累计进口大豆4100万吨以上。而2008年全年中国进口大豆量达到3725万吨，09年进口量较之大幅增加。这些因素都将由此间接成为CBOT大豆市场炒作的热点题材。

六、国内养殖业回暖增加豆粕消费需求

2009年11月底我国生猪存栏46590万头；能繁母猪存栏4870万头。当前国内生猪存栏数量远大于国家宏观调控指标确定的4.1亿头和能繁母猪4100万头存栏水平。由于近来生猪价格上涨，养殖户补栏较为积极，尽管年底受到生猪疫病的影响，且年底生猪出栏进度也有所加快，不过此时正处于肉类消费旺季阶段，生猪价格有望保持坚挺并可能出现小幅上涨。截止到12月中旬国内猪粮比价在6.8左右，远高于5.5的盈亏平衡点，养殖户的养殖利润也有所保障，预计后期补栏仍较为稳定。生猪存栏量维持在高位将提高对豆粕的刚性消费需求，从而成为大豆间接利多因素之一。

七、未来全球大豆将进入相对高价时代

08年百年不遇的全球金融海啸发生后，金融市场和大宗商品市场均出现崩盘式下跌，其中美豆期价从1640美分/蒲式耳以上跌到2008年底的800美分以下附近，可见800美分/蒲式耳将会成为未来几年内CBOT大豆期价的坚实底部支撑。目前全球经济正在缓慢复苏，各个国家均采取了多种经济刺激措施，且发挥了一定的效果，类似08年的全球性金融危机在近几年再次发生的可能性不大。因此，未来美豆期价将主要以宽幅震荡为主，价格重心将可能会逐渐上移到900美分/蒲式耳以上。

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