国债期货集体收涨

Elaine

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4月10日，SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会在苏州国际博览中心圆满落幕！

SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！

期货日报网

当前A股市场处于全球地缘冲突升级与国内政策预期相互博弈的关键阶段，整体呈现震荡整理格局，A股凭借防御属性展现相对优势。 中东地缘冲突持续发酵，国际油价居高不下，显著抬升全球通胀预期，美联储降息路径或有变化，这成为影响全球资本市场与A股走势的核心变量。3月美联储议息会议释放鹰派信号，鲍威尔强调，只有看到通胀取得持续进展才会考虑降息，同时表示通胀回落幅度不及此前预期，市场对美联储降息的预期持续放缓。 CME利率期货价格显示，目前市场预期美联储年内不降息和降息1次的概率分别为47%、39%，全球流动性边际收紧，美元指数随之走强，A股再度面临市场情绪与资金层面的双重压力。 美联储降息预期的变化，或将从情绪、资金、政策三个层面影响A股走势。 情绪层面，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，A股呈现出“防御性板块抗跌、成长板块调整”的结构性分化态势，市场交投情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。 图为沪深300与两市成交额走势 资金层面，降息预期降温推动美元指数上行、美债收益率走高，跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入

把握多IF空IM套利机会

地缘冲突推升油价 自美以伊冲突爆发以来，美债收益率随原油价格快速上行，2年期美债收益率从3.4%一线上升至3.6%附近，10年期美债收益率从4%一线上升至4.2%附近。 美债收益率上行的核心驱动逻辑在于油价大幅上涨重新引发市场对通胀的担忧。一方面，通胀风险直接推升通胀补偿，带动名义收益率走高。另一方面，通胀反弹显著扰动美联储货币政策路径。此前，美联储在就业与通胀之间权衡，其判断关税对物价的冲击为一次性脉冲式影响，通胀整体呈缓和态势，政策天平向就业倾斜，因此连续降息。受美以伊冲突影响，WTI原油期货价格自65美元/桶快速攀升，一度接近120美元/桶，通胀预期显著升温。尽管调查类通胀预期尚未明显转向，但一年期盈亏平衡通胀率已飙升至4.94%，接近俄乌冲突爆发初期水平。 芝商所FedWatch工具?通过分析30天美国联邦基金利率期货的定价数据，为市场实时展示和量化利率交易者对美联储调整利率的预期，是分析美国货币政策调整预期的权威指标。根据芝商所FedWatch工具，市场持续修正美联储降息预期，目前仅定价今年12月有1次降息。 地缘冲突影响美债的三阶段框架 历史经验显示，地缘冲突对美债的影响通

美债交易逻辑从避险转向通胀再定价

关注地缘政治、佤邦复产进度以及终端需求落地情况 春节假期归来，沪锡期货价格在海外局势和宏观预期影响下持续走强。2月27日日盘，沪锡主力合约SN2604上涨8.38%，报453240元/吨。当日夜盘继续攀升，SN2604上涨5.65%，最终报455610元/吨。多家机构分析认为，缅甸局部冲突和印尼出口政策预期成为近期行情的核心驱动因素。 消息面上，缅甸克钦邦战乱有所升级，部分矿区要求人员撤离，引发市场对锡矿供应的担忧。一德期货有色金属分析师张圣涵表示，根据缅甸局势最新动态，2月中旬以来，掸邦北部局势再度紧张，此次爆发冲突的Kutkai地区位于掸邦北部偏西，是连接腊戍与中缅边境重镇木姐的关键交通枢纽。 她表示，缅甸绝大多数锡精矿产自佤邦勐能县的Man Maw矿区，该矿区深处佤邦腹地，地理位置偏东，与爆发冲突的Kutkai地区相距较远，中间跨越了山区与不同武装的控制范围。但是，鉴于缅北整体地缘政治形势依然复杂多变，市场仍需持续关注边境地区可能引发的连锁反应。 值得注意的是，近期海外供应的不确定性明显增加。目前刚果（金）东部地区地缘冲突持续，瓦利卡莱地区的比西矿山产量受到影响，矿端供应担忧因当

沪锡 价格再度强势冲高

1月15日至27日，美元指数出现一波流畅的下跌行情，从99.49点一路跌至近四年低位95.56点，但在月底出现触底反弹迹象，1月30日收于97.11点，也是当日最高点。 金瑞期货分析师吴梓杰告诉期货日报记者，前期一路下行的美元指数在低位企稳反弹，主要体现出市场从“美元走弱—资产重估”的单边叙事，切换到“利差与政策可信度再定价”的逻辑框架。他表示，此前美元走软与贵金属走强相伴，更多由避险溢价抬升与市场对美联储继续宽松的预期共同驱动。 国贸期货分析师白素娜表示，在美元持续走弱期间，美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，市场对美联储独立性及美元信用的担忧加剧；同时，格陵兰岛问题和美国总统特朗普再度挥舞关税大棒，进一步引发市场“抛售美国”交易；此外，在日债崩盘背景下，美日联合干预汇市的预期升温。 吴梓杰表示，美元跌至阶段性低位后，边际变化有两点：一是美联储在1月议息会议上暂停降息，并强调将依据数据评估后续调整，市场对“更长时间维持现状”的预期有所升温，从而对美元形成支撑。二是特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，提振美元指数反弹。 白素娜表示，美联储新任主席提名的

分析人士：市场逻辑切换

忆芳

周三以来，国际金价在刷新历史高位后转入回调整理。美国初请失业金人数意外降至19.8万，显著好于预期并推升美元至逾一个月高位，叠加特朗普对伊朗局势表态转向“观望”、避险情绪降温，黄金在获利了结与利率预期博弈下出现回吐；白银则在创下历史新高后同步回落，贵金属整体进入高位震荡阶段。

双重利空突袭！美初请意外跌破20万、特朗普态度急转弯 贵金属集体上演“高台跳水”

12月27日夜盘，上期所沪金主力合约涨0.17%，至1018.10元/克，当周累计涨3.68%。当天，COMEX金价涨3.98%，至4562美元/盎司。 从美国经济数据看，美国首次申领失业救济人数周度环比下降，第三季度GDP好于预期，但消费者信心有所下滑。美国上周初请失业金人数为21.4万，低于预期值和前值，显示申领失业金人数超预期下降。但需注意，美国节假日期间的新增救济申请人数通常波动较大，本次数据可能受到圣诞节假期临近的影响。截至12月13日当周，美国续请失业金人数为192.3万，略高于预期和前值。此外，美国三季度实际GDP环比年化增长4.3%，高于预期值，而美国12月大企业联合会消费者信心指数降至89.1，低于前值。 降息预期方面，海外市场基本维持2026年美联储可能进行两次降息的判断，且3月和7月是降息最可能发生的时间段。截至12月28日下午，CME美联储观察模型由外盘联邦基金利率期货价格反推的2026年利率预测显示，市场预计美联储2026年1月保持利率水平不变的概率为82.3%，降息25个基点的概率为17.7%；直至2026年3月累计降息25个基点的概率为61.0%，保持利率

黄金市场受地缘风险和货币宽松支撑

美国11月非农就业数据好坏参半，市场对明年降息保持乐观预期，将驱动白银价格进一步上涨。美联储12月降息仍属于“预防式降息”范畴，在政策利率回归中性后，后续降息门槛将进一步提高。此外，白银供应紧张预期持续发酵，叠加市场情绪乐观，短期白银价格偏强运行为主。但随着利多逐渐被市场消化，以及资金可能获利离场，交易者需警惕市场情绪转变引发的白银价格大幅调整风险。 美国非农数据好坏参半 12月16日，因10月和11月美国联邦政府“停摆”而延迟发布的非农就业报告显示，11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的增加5万人。10月美国就业岗位减少了10.5万个，降幅明显超过市场预期，其中政府部门就业大幅下滑。失业率从9月的4.4%意外攀升至11月的4.6%，达2021年9月以来的最高。 从行业分布来看，就业结构的分化仍然突出。11月大部分新增就业来自近几年迅速扩张的医疗照护行业，11月新增就业4.6万人，与过去12个月平均每月新增3.9万人的水平大致一致。此外，建筑业也增加了2.8万个就业。在过去12个月中，建筑业就业整体变化不大。社会救助相关岗位增加1.8万人，其中，个人和家庭服务领域新增1.3万

白银 短期维持强势

夏洛特

美联储本周三宣布将基准利率下调 25 个基点，这是今年以来的第三次降息，并预测明年还将进行一次降息。尽管官员们对经济增长的预期有所上调，但由于通胀仍高于 2% 的目标，且就业市场有所走软，此次降息决定是在存在分歧的情况下作出的。美联储的政策声明中重新加入了“程度和时机”（Extent and timing）的措辞，暗示未来降息将更加谨慎。

第三次降息落地！美联储现罕见“双向反对票” 黄金暴拉近30美元、美元高台跳水

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美中贸易全国委员会会长谭森表示，整体来看，加征关税对美国经济没有帮助，也没有提升美企业在全球的竞争力。美方最近宣布削减部分关税，实际上是承认了关税会推高美国内物价的事实。谭森表示，外界关于“美国企业正在退出中国市场”的说法完全不符合事实。 2）国内新闻 商务部召开例行新闻发布会介绍，中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，只要是用于民用用途的、合规的出口申请，中国政府都及时予以了批准。关于日本首相高市早苗的涉台错误言论，中方敦促日方立即纠正错误言行，为两国正常经贸合作创造条件。 3）行业新闻 我国信息通信领域首个国家重大科技基础设施——未来网络试验设施正式投入运行。该设施将为工业制造、能源电力、教育医疗、低空经济等领域提供开放试验支撑，并在AI大模型训练、算力调度、算网协同、光电融合等前沿方向开展示范应用。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指明显上涨，非银金融板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.74万亿元。资金方面，12月04日融资余额增加13.00亿元至24664.89亿元。2025年12月，全球金融市场将迎

股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论

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 <p>国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。</p>
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国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。

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