7月1日，中国石油国际事业香港公司锦田加油站光伏发电项目正式投运，这是中国石油在港实施的首个加油站光伏发电项目。 来源：我的钢铁网

中国石油在香港首个加油站光伏发电项目投运

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近年来，全球能源体系正加速向绿色低碳转型，产业升级步伐加快。工业硅作为连接上游矿产与下游新材料的关键中间品，在光伏、有机硅等战略性产业中的地位愈发突出，其价格走势也备受关注。然而，伴随着产能的快速扩张，供给增速超过需求增速，结构性过剩问题日益突出。当前，市场处于低迷状态，企业利润被压缩，经营压力攀升。在此背景下，本文深入探讨期权工具在工业硅现货经营中的应用，以期为硅基新能源相关实体稳健经营、提升抗风险能力提供可落地的参考。 工业硅期货、期权挂牌交易以来，原有的贸易生态格局被打破。一批拥有成熟定价模型和雄厚资金实力的期现商迅速入场，其凭借在期现套利、仓单流转及基差操作上的实操经验，压缩了传统贸易商的利润空间，并逐步抢占上下游客户资源。在此过程中，价格形成机制也发生了转变，从过去以现货“一口价”为主导演变为“期货价格+基差”的透明化报价体系。定价效率的提升固然是市场进步的表现，但这也意味着传统贸易商长期依赖的信息不对称红利与渠道壁垒正在加速消失。在报价日益透明、基差区间持续收窄的新形势下，传统贸易商原有的盈利模式难以为继，需要探索新的差异化竞争路径。 近两年，期现商群体持续扩容，大量主体涌

工业硅贸易商靠期权盘活库存、增厚利润

8月以来，A股成交量持续萎缩，市场观望情绪较浓。9月中下旬市场或迎来新的趋势上行契机，一是中报披露收官，盈利公司占比74.48%，营收增速中位数升至5.53%；二是宏观面韧性较强；三是外部不确定性或消除。 8月以来，A股市场呈现出两个典型特征。一是指数走势有所分化，但这种分化并非呈喇叭形扩散，而是上证综指维持窄幅震荡，震荡区间不足200点；创业板指数则表现为较宽幅震荡，并形成了倒“V形”走势。二是成交量持续走低，8月A股市场成交额较7月显著下降，进入9月后继续缩量，与7月首周相比，9月首周的成交额下降84.5%。量能持续萎缩反映市场观望情绪浓厚，增量资金入场意愿不足，场内资金以存量博弈和结构性调仓为主，热点轮动加快但持续性偏弱。 图为不同市盈率指数归母净利润同比增速 A股的这种运行特征与8月以来全球资本市场的表现基本一致。其间全球股市普遍呈现高位震荡、内部分化格局，核心驱动因素为美联储政策的重新定价与AI行情分化。 展望四季度，笔者认为，9月中下旬市场或迎来新的上行契机，这主要是基于估值支撑、宏观面韧性较好、四季度外部事件驱动落地三个方面来判断的。 估值安全边际提升 目前，2026年中

股指 等待趋势上行新契机

近期贵金属市场价格波动加剧，核心影响因素从避险溢价转向美联储政策预期。美伊冲突推升国际原油价格，美国非农就业数据超市场预期，强化“加息交易”逻辑。美联储9月加息预期升温，压制白银价格。不过，美联储内部分歧依然较大。短期市场关注点转向美联储货币政策，预计在9月利率决议前，白银价格将延续宽幅震荡走势。 未来若通胀回落路径延续，美联储加息预期仍有修正空间，且在巨额债务、中期选举等因素影响下，9月加息的可能性仍较低，短期白银价格中枢有望震荡上移。 美国劳动力市场韧性较强 通胀和就业数据是美联储的重点关注指标。当前美国劳动力市场韧性较强，市场关注点转向即将发布的通胀数据，CPI和PPI的表现将成为9月利率走向的决定因素。 美国劳工统计局发布的非农就业报告显示，8月就业岗位意外大幅增加16.2万个，远高于预期的5.3万个，失业率维持在4.1%。就业市场整体稳健符合外界的预判。美联储是否在9月议息会议上加息，或取决于8月的CPI数据。 和过去几年大多数情况不同，美国劳工统计局对6月和7月的非农就业数据进行了上修。7月美国新增非农就业岗位环比从下降2.3万个修正为增加2.1万个。6月新增非农就业岗位环

白银 上行空间有限

整体上，当前天然橡胶行情受天气预期主导，产区原料供应增量有限，下游需求缺乏持续回暖动力。后续需重点跟踪中东地缘冲突、厄尔尼诺演化节奏，短期胶价大概率延续宽幅向上震荡走势。 1期现价格同步走强 图为泰国橡胶原料价格（单位：泰铢/千克） 9月，天然橡胶市场整体维持高位震荡走势。当前全球主产区已全面进入割胶季，但持续性降雨制约原料上量节奏，使得泰国原料价格强势攀升、逼近历史高位，进而带动期现货价格同步走强。需求端，轮胎行业步入传统消费淡季，行业开工率明显分化，下游企业采购仅维持刚需，终端市场订单改善力度有限。综合判断，当前各产区虽逐步释放原料供应，但整体增量不及预期，叠加下游需求复苏乏力，短期内胶价将维持宽幅偏强震荡走势。 泰国原料价格方面，主产区全面开启割胶作业后，局部持续性降雨持续干扰割胶进度。原料价格自年初持续上行，6月触及历年峰值后快速回落。当前杯胶、乳胶价格再度上涨，烟片价格走势相对平稳，原料价格整体仍稳居近5年高位区间。 国内现货价格整体跟随期货盘面波动，短期小幅承压。截至9月3日，全乳胶现货报18150元/吨，泰国烟片报24000元/吨，越南3L胶报18500元/吨。 图为泰国

天胶高位“焦虑” 巧用期权化解

A股盈利周期步入加速上行通道。相关数据显示，2026年二季度全部A股归母净利润同比增长10.5%（TTM口径），营业收入同比提升4.5%；剔除金融板块后，净利润同比增长7.8%，营业收入增长3.9%。利润率回升与经营效率优化是本轮盈利修复的主要推手。同时，中信二级行业净资产收益率（ROE）实现改善的公司占比从一季度的43.5%攀升至61.1%，表明盈利好转的覆盖面持续扩大。 分板块看，周期与科技板块表现尤为亮眼，净利润增速分别为34.9%（TTM口径）和33.7%；消费和基建板块净利润同比分别下滑43.5%和27.3%。宽基指数层面，科创50指数成分股净利润同比增长97.9%，创业板指数成分股收入与利润均高速增长，盈利修复的根基更为稳固。 值得注意的是，当前多数宽基指数的估值分位数处于70%以上的偏高位置。行业分布上，盈利修复公司集中于资源、科技与制造行业，有色金属、电子、计算机行业的归母净利润同比分别增长88.0%、55.5%和125.8%，且营业收入均维持两位数增长。 尽管A股整体盈利呈修复态势，但大类板块之间乃至板块内部的景气分化依然较为突出。周期板块内部呈现“有色金属一枝独秀、

A股盈利好转的覆盖面持续扩大

近日，笔者奔赴南京、合肥等地调研锂电产业链。现货端，锂盐厂库存偏低，低价出货意愿极低；正极材料厂满产满销、库存较低，价格跌破14万元/吨可能触发集中补库。供给端，非洲、澳大利亚矿山扩产慢于预期，我国云母矿品位下降、尾渣提锂受限，回收料因黑粉成本倒挂暂难形成有效补充。三季度碳酸锂价格或偏强震荡运行。 近期，笔者奔赴南京、合肥、芜湖等地，调研碳酸锂贸易商以及正极材料、储能、动力电池等企业，了解产业供需和企业心态。 [产业概况] A：南京地区碳酸锂贸易商 该企业为江苏地区大型贸易商，能化、黑色系商品贸易收入占公司总营收的60%~70%；新能源事业部营收占比约10%，下设光伏、锂电两条业务线。锂电业务除碳酸锂外，还有矿石和非标氢氧化锂。2025年企业锂盐贸易量约10万吨，月度最大出货量1.4万吨。今年为加快流转、管控风险，企业贸易规模收缩至月均7000吨。企业90%的锂盐现货直接对接正极材料厂，少量现货对接固定合作的大型贸易商，所接货物需符合广期所交割标准。 该企业表示，近期现货供应偏紧，出货量较大，若无价格上行支撑，市场买盘力量或持续偏弱。下游企业对碳酸锂价格维持看涨预期，但坚持逢低采买原则

外矿扩产慢于预期 现货供应偏紧支撑锂价

在全球绿色低碳转型持续深化的大背景下，新能源产业链迭代升级速度持续加快。工业硅作为光伏新能源、有机硅新材料等领域的刚需中间原料，贯穿上游矿产加工与下游高端制造全链条，产业战略价值持续提升，市场价格走势与产业经营动态备受行业关注。伴随着工业硅产能的规模化扩张，供给能力快速释放，而下游终端需求复苏节奏相对平缓，供需错配问题愈发凸显。持续宽松的供给格局导致工业硅价格长期弱势震荡，大幅压缩了工业硅贸易商的盈利空间，市场同质化竞争加剧。基于这一现状，本文以工业硅贸易商场外卖出宽跨式期权案例为核心，深度探究场外衍生工具在现货购销、库存管理、利润增厚场景中的应用价值，总结精细化风险管理与增值经营的实操路径，为硅基产业实体企业借助金融工具稳健经营、对冲市场波动、提升综合盈利水平提供可落地、可复制的参考。 工业硅期货上市后，行业传统现货贸易格局发生变化。大批深耕期现套利、仓单运作、基差交易的专业期现机构快速进入市场，依托成熟的定价体系、充足的资金储备以及系统化的操作经验，持续挤压传统工业硅贸易商的生存空间，分流上下游客户资源，彻底改变了行业原有贸易生态。与此同时，定价规则完成全面迭代，传统线下现货一口价

工业硅贸易难做？用宽跨式组合在震荡行情中增厚利润

鞋底不沾灰、空气无异味，如果不看文字标识，还真看不出是走进了焦化厂。在山西闽光新能源科技股份有限公司（简称闽光新能源），5万余平方米全封闭散料棚及配套污水处理设施，让身处工厂的参观者依然能享受蓝天白云。在河北纵横集团丰南钢铁有限公司（简称纵横钢铁），厂区路面干净整洁，高炉与绿植交错分布。在山西鹏飞集团有限公司（简称鹏飞集团），焦化厂区虽然建得早，但环保标准丝毫不低——厂区里还专门养了孔雀、鸵鸟、兔子等，种了瓜果蔬菜，为现代化的“钢铁丛林”平添了几分生机与活力。大型机械装置在自动化产线上精准操作，中控室里几个屏幕就能监控全流程，工人反而成了“配角”。 绿色与智能，是看得见的外在变化。而在工厂内部，一场同样深刻的变革——风险管理理念的嬗变，也在同步发生。 产业企业观念转变 “说实话，我们确实经历过好几轮大起大落的行业周期：见过4000多元/吨的焦炭价格，也经历过焦炭价格在1000元/吨一线波动的时期。我们这些从业者都是伴随焦炭期货一步步成长起来的。”鹏飞集团市场部负责人国顺感慨道。 鹏飞集团是国内最早一批关注并参与焦炭期货的实体企业。早在焦炭期货上市之前，鹏飞集团就已开始关注这个即将诞生的

焦炭期货十五年蝶变 期权登场正当时

8月下旬，焦炭第二轮提涨落地，成本端对钢价的推升效应显现，部分管材、钢坯出厂价累计涨幅在100元/吨左右。“金九银十”的预期正在升温。 与往年不同的是，今年贸易商并未集中备货。“即便成本上行，贸易商备货也较为理性。从到货车辆、成交节奏可以直观判断，当前，钢贸商普遍保持观望，坚持以销定采、按需补货，投机性备货行为大幅减少。”河南银泽钢铁有限公司董事长任向军告诉期货日报记者。 这种冷静，折射出行业对“金九银十”预期的根本性转变。经历了近年多轮“旺季不旺”的洗礼，市场已不再轻易为季节性故事买单。 据企业反馈，钢材行业普遍认为，“金九银十”螺纹钢、热卷等品种表观需求环比回升是大概率事件。一方面，高温多雨天气消退，户外施工条件改善，终端用钢需求自然释放。另一方面，国内钢价处于低位，钢材出口量有望维持高位，进而对总需求形成有效补充。 不过，制约因素同样突出。国家统计局的数据显示，今年上半年，全国粗钢表观消费量为4.37亿吨，同比回落3.6%，需求总量的“天花板”下移。更关键的是，若旺季预期带动钢价上涨、利润修复，则前期减产高炉可能快速复产，供给回升速度往往快于需求恢复速度，钢价反弹将大打折扣。 这

钢材板块 从“赌周期”到“练内功”

近年来，全球能源体系正加速向绿色低碳转型，产业升级步伐持续加快。工业硅作为连接上游矿产与下游新材料的关键中间品，在光伏、有机硅等战略性产业中的地位愈发突出，其价格走势也备受市场关注。然而，伴随行业产能的快速扩张，结构性过剩矛盾日益凸显。当前，工业硅企业生产利润持续被压缩，经营压力不断攀升。本文着重探讨期权工具在工业硅企业经营中的落地应用，系统分析其在库存降本、稳健增收方面的实践价值，以期为硅基新能源行业实体企业依托衍生工具赋能绿色稳健经营、提升市场抗风险能力与综合经营效益提供参考与借鉴。 工业硅期货挂牌交易后，行业原有产销定价格局被打破。大批拥有成熟期现定价模型、仓单流转及资金运作能力的期现商集中入场，多数工业硅企业选择将产成品直接对接期现商，依托合作期现商开展基差正套业务，变相完成产成品套保操作。行业定价逻辑也随之迭代，由以往线下现货口头议价，转变为“期货+基差”的标准化透明报价。市场化定价体系的完善，推动了产业规范化发展，但出货价格长期紧贴各家工业硅企业的现金生产成本，企业依托现货销售获取的超额收益持续收窄，以往依靠渠道、信息差形成的盈利优势彻底消失。在报价高度透明、紧贴成本出货的

工业硅企业借助场外期权提质增效

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