直播【农产品早评】印尼B50再次发酵，棕榈油强势上涨
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农产品早评 | 2025年10月10日
品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣
油 脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力收盘9570元/吨，上涨380元/吨，涨幅4.13%；基差：天津100（28），山东20（28），江苏-40（28），广东-120（28）。
供给端：路透调查显示，预计马来西亚2025年9月棕榈油库存为215万吨，比8月下降2.5%，为七个月来首次下滑；产量预计为179万吨，比8月下降3.3%，触及6月以来的最低水平；出口量预计为143万吨，比8月增长7.7%；马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%，其中马来半岛减少6.17%，沙巴增加2.35%，沙捞越增加6.62%，东马来西亚增加3.44%，预估9月马来西亚棕榈油总产量为181万吨；印度尼西亚（Gapki）的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从 6月的253万吨上升至256.8万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。
需求端：印尼农业部长：印尼2026年实施的B50生物柴油计划将额外产生530万吨毛棕榈油需求；印尼矿业部长称，明年计划实施强制性B50生物柴油计划将令该国无需进口柴油， 预计随着今年该国实施B40生物柴油计划，该国柴油进口量料缩减至490万千升，将自2026年下半年开始实施强制性B50生物柴油计划，能源部数据显示，B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船8条，本周累计买船8条，上周国内棕榈油库存环比下降8.8%。
观点：印尼B50再次发酵，预计明年下半年开始执行，印尼国内消费增量较为明确；马来9月高频数据显示，产量环比下降，出口环比增加，数据偏利多，盘面强势上涨，关注马来9月MPOB数据公布和生柴政策情况。
豆油：
昨日豆油收盘8332元/吨，上涨2.36%；基差：福建242（18），广东332（8），江苏212（-22），山东212（-12），天津262（48）。
供给端：美国总统特朗普在社交媒体TruthSocial上表示，他将在四周后与中国国家主席会晤，大豆将是讨论重点之一；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；截至10月2日，2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的9%，高于一周前的3.2%，也高于去年同期的4%。
需求端：特朗普政府预计将于本周宣布一项计划，旨在救助受贸易战以及价格下跌影响的美国农民，初步支出可能高达150亿美元；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；经销商表示，印度从阿根廷采购了30万吨豆油，创下两天采购量的历史纪录；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；美豆对华大豆出口依旧为零；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降1.2%。
观点：美国政府停摆已进入第二周，美国农业部相关报告停更；印尼B50生柴政策再次发酵；巴西豆开始种植，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡反弹，短期偏强，关注生柴政策和中美谈判。
菜油：
昨日菜油OI报收于10248元/吨，涨202元/吨，涨幅2.01%；基差：广东452（36），广西282（36），江苏252（16），福建312（36）。
供给端：加拿大油菜籽出口同比降幅较大，加剧供应担忧；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善。
需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.3%。
观点：印尼B50生柴政策再次发酵，加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。
豆菜粕
豆粕：
现货基差，广东-29（-1），江苏-39（-1），山东-9（-1），天津59（9）。
宏观消息：10月2日，特朗普在社交媒体上公开表示将在几周后与中方领导人会晤并讨论大豆贸易议题;美财长贝森特亦表示中美将在下一轮贸易谈判中取得“相当大的突破”。
供需数据：巴西大豆出口协会周三公布的数据显示，截至10月底巴西大豆出口量预计达1.022亿吨，已超过2024年和2023年全年总量。
观点：近期豆粕盘面节前节后偏弱震荡，外部环境存在供给宽松的预期，内部环境大豆供应仍有增量，豆粕库存高位，但近期油厂开机有所下降，或短暂缓解豆粕供给压力。整体看，豆粕缺乏单边驱动，或区间弱势震荡为主。
菜粕：
现货基差，华东25（-14），福建195（16），广东115（16），广西105（16）。
宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。
供需消息：加拿大油菜籽期货连续第三日上涨，基准期约收高0.33%，主要受到芝加哥豆油以及马来西亚棕榈油上涨的提振。节前受阿根廷政府调整大豆出口税影响，国内豆粕市场维持震荡偏弱状态。菜粕现货小幅上涨，受困于豆粕供应宽松影响，以及菜粕需求有限，菜粕将延续震荡调整。
观点：我们认为菜粕在自身基本面偏宽松及豆粕回落的情况下，短期继续弱势运行可能性高。
橡胶
一.观点总结
原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价53.9泰铢/kg，环比未变，胶杯报价50.7泰铢/kg，环比上涨0.45泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14650元/吨，环比+400元/吨。
供给端，根据西双版纳天然橡胶产业协会10月9日的数据显示：2025年9月中国云南西双版纳产区干胶产量49303.21吨，同比略降1.4%。2025年西双版纳3-9月原料端产量累计25.5万吨，同比增加1.5吨，增幅6.5%。国外方面，近期泰国降雨环比下降，预报来看后续两周降雨较少，目前原料小幅下跌，后续季节性上量预期增强。
需求端，轮胎开工节后环比回落，企业安排检修居多。据钢联讯，本周期（20251003-1009）中国半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比上周期（20250926-1002）-17.50个百分点，同比-36.62个百分点。周期内部分半钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，对半钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。本周期（20251003-1009）中国全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比上周期（20250926-1002）-13.83个百分点，同比-0.78个百分点。周期内部分全钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，拖拽全钢胎样本企业产能利用率走低。
总结及操作建议，节前节后橡胶基本面整体变动不大，目前产区天气良好不过仍然未有显著上量，需求端开工受检修影响环比下行，预计下周修复，供需上来看较为平衡。后续来看，国内供应端应增量较为有限，重点关注上量后泰国原料表现，亦需注意国际需求是否有启动迹象，整体四季度或供需双增格局为主，交易上建议15000-16500元/吨ru01合约区间交易。
1.机构消息：预计下周期（20251010-1016）轮胎样本企业产能利用率将明显走高，据了解，10月8号前后各检修企业逐步复工复产，将对下周期样本企业产能利用率形成拉动。（隆众资讯）
2.产区消息：QinRex据马来西亚统计局10月9日消息，2025年8月天胶出口量同比降31.4%至39,419吨，环比增6%。其中39.1%出口至中国，其他依次为德国16.1%、阿联酋9.2%、美国5.7%、葡萄牙3.9%。（QinRex）
3.宏观消息：据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.6%。美联储12月维持利率不变概率为0.9%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为80.1%。（金十数据）
生 猪
一.市场观点
现货方面，昨日现货报价11.46元/kg，假期期间环比下跌环比-6.67%；LH2511主力合约报价11595元/吨，环比-6.15%。
供给端，假期期间养殖端出栏意愿较强，10月各地计划出栏环比增长5.48%，体重方面，假期期间体重小幅震荡，整体维持高重出栏，从集团体重微增，散户体重下降来看，养殖端可能是被动累库居多。供应端整体看10月以及四季度后续供应压力还处于增长状态。
需求端，双节备货结束后需求回落明显，宰量环比增长陡峭但回落也较快，节后屠企收购意愿明显降低，预计10月中下旬需求端表现较弱，关注后续二育动作以及传统腌腊启动点。
总的来说，生猪现货超预期下跌正式预示行业步入下行周期，比市场预期的稍微早了些。目前现货11.5元/kg恰好触及大部分养殖企业现金流成本线，但距离头部企业现金流成本线仍然有距离。供需来看，养殖端对未来价格预期踩踏，供应持续输出没有压栏情绪，我们的四季度供应同比高增长推演兑现，需求端预计变化不大，现货可能继续下跌直到现金流成本下方持续一段时间。后续关注现货低位后的产能去化，出栏意愿减弱，二有承接，在此前交易思路均为逢高空，11合约目标位置11000元/kg。
二.消息与数据
1.机构消息：市场需求虽有向上修复表现，但是整体增幅不大，反观市场供给端出栏量级宽松，屠企采购顺畅，压价效果明显，部分区域计划完成偏快，且部分有计划退定情况。短期来看，华北区域明日行情或有补跌可能，中部地区主要关注出栏量级变化，若维持增量表现，不排除仍有压价可能；南方明日或窄幅偏弱整。（涌益咨询）
2.机构消息：二育出栏节奏方面，近几日随着价格持续下跌，大猪出栏亏损，部分二育出栏积极性有所收敛。补栏节奏方面，节中价格持续走弱，部分区域二育有零星进场，但客户反馈价格未见明显底部支撑，且现阶段价格跌破大猪造肉成本，从而限制了持续性补栏的预期，更多的群体预期价格止跌企稳后，关注市场肥标价差情况决定是否入手。（涌益咨询）
3.猪企消息：牧原股份上调2025年仔猪出栏量预计，上半年净利润增超1100%。10月9日晚间，牧原股份公告称，2025年9月份，公司销售商品猪557.3万头，同比变动11.05%；商品猪销售均价12.88元/公斤，同比变动-30.94%；商品猪销售收入90.66亿元，同比变动-22.46%。此外，公司能繁母猪存栏为330.5万头。2025年1-9月公司共销售仔猪1,157.1万头，根据公司生产、销售部门的最新预计，2025年仔猪出栏量预计区间由“800万头-1,200万头”调整为“1,200万头-1,450万头”。今年上半年，牧原股份实现营业收入764.63 亿元，同比增长 34.46%；实现归母净利润105.30 亿元，同比增长1169.77%。（新浪财经）
苹 果
苹果：新季晚熟富士陆续供应市场，今年各产区表现差异明显，陕西果个偏小，山东产区果锈偏多，甘肃产区冰雹点高于往年，近期降雨频繁，苹果上色难度比较大，上市时间推迟10天左右；客商采购意愿尚可，主要选购质量较好的货源，订货价格居高，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤；产地收购期缩短，收购氛围浓厚，天气影响仍存，短期仍偏强看待，后期关注收购价格的变动和入库情况。
红 枣
河北崔尔庄市场价格暂稳，受天气影响市场停车区暂未到货；广东如意坊市场到货6车，市场恢复正常交易，早市成交2车左右；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持反弹逢高空的策略。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5520元/吨（-30），俄针5050元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1270元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场交投逐渐恢复，市场低价上涨，高价下调；生活用纸市场价格平稳运行,市场交投活跃度变化不大，场内暂无利好支撑；文化用纸市场淡稳续市，散单成交为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为207.7万吨，较上期累库4.4万吨，环比上升2.2%；本周下游开工，白卡纸环比+0.0%，双胶纸环比-7.4%，铜版纸环比-13.4%，生活纸环比-0.1%；盘面大幅下探，供需边际改善有限，布针仓单对盘面价格仍有压制；行业基本面没有明显改观，整体旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注重要纸厂停产情况和政策影响持续性。
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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