【生猪周报】宏观溢价给予生猪盘面远月高估值lg...

供给端（利空近月利多远月）：政策端指导降重预期增强 近月供压增大远月供压预期减少

出栏量方面，近期供应节奏加速，出栏环同比回升显著，市场理论供应压力较大。据卓创样本统计的日度出栏，近一周（7月14日-7月22日）样本内累计日度出栏111万头，去年同期93万头，同比增幅达19%。

体重方面，本周全国均重稳定下降，但集散均重继续分化，散户逆势增重，集团场稳定降重。据涌益讯，本周生猪出栏均重128.48公斤，较上周下降0.35公斤，环比降幅0.27%，较去年同期体重增加3.09公斤，同比增幅2.46%。

需求端（中性）：周度累计屠宰环比回升 但季节性需求淡季仍体现明显

需求端，宰量环比有所上升，但体现的更多是供应的增幅，整体来看需求仍然处于淡季，终端走货较难。据涌益讯本周周度屠宰样本宰杀量155.59万头，环比上周增加4.15万，环比增幅2.74%；日度屠宰样本日均宰杀量134134头，较上周增加1423头，日均增幅1.07%。周内多个端口生猪出栏量级回升，屠企采购难度降低，加之猪价承压下跌后，屠企采购成本下降，且部分屠企低价分割比例增加，从而带动周内宰量增加，不过整体受制于季节性消费淡季拖累，屠宰量增幅有限。

总结（看空）：政策端对供应节奏改变有限 逢高沽空远月合约

总的来说，生猪近期供应端增量较为明显，体重方面集团降重散户增重，体重是否能按照政策预期去下降我们保持关注。整体来说，本轮生猪上涨驱动主要来自宏观及政策驱动，供需来看供应增加确定，需求相对疲软，基本面弱势确定性高。对政策的解读上，早在7月前有关部门对主要企业进行过降重指导，后续未见明确的新政策措施出台，最新的会议仍未有明确指导，但解读上存在继续指导企业去库的预期，故而结构上近月释放库存更利好中期合约，11合约表现显著强于其余合约。结合供应增幅和定价逻辑来看，生猪估值以从低估值转为高估值状态，尤其远月合约情绪溢价加强，做空安全边际较高，可择机建仓试空。

策略及技术建议：

逢高空LH2603

风险：

供应节奏有变、宏观情绪继续发酵、四季度出现瘟疫、环保政策变动 

1.机构分析：饲料价格周度环比上涨 养殖企业饲料库存天数微降（涌益咨询）

本周饲料厂玉米到厂均价2476元/吨，较上周上涨3元/吨，环比涨幅0.12%。本周华北地区连续降雨天气，山东深加工企业门前到货车辆减少，企业根据玉米上量情况调整收购价格，整体稳中偏强运行。南方港口受到货成本支撑，贸易商报价坚挺，饲料企业采购心态疲软，且进口谷物后续会有逐渐到港，玉米价格上涨空间有限。

本周豆粕全国均价2934元/吨，较上周上涨7元/吨，环比涨幅0.24%。本周豆粕价格震荡上涨，美盘大豆价格上涨，支撑进口大豆成本增加，并且市场担忧后期工厂采购大豆数量或会下降，从而影响豆粕的供应，支撑豆粕价格上涨。

本周玉米价格震荡调整。各饲料企业备货心态不一，部分饲料企业预期后面玉米价格或会下调，所以玉米现货库存天数微降；另也有饲料企业持观望心态，维持安全库存。综合来看，规模型饲料厂玉米平均库存天数多在12.3天，小型饲料厂在12天。

近期华北及南方部分区域有连续降雨天气，饲料不易储存，养殖端备货不算积极，饲料库存天数微降。 整体来看，中型猪场饲料库存天数在7.2天，散户在8.4天。

2.机构分析：供给压力仍在持续释放 但部分地区由于前期出栏速度较快有缩量调整（钢联农产品） 

据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月25日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为265450头，较昨日上涨0.37%。供给压力仍在持续释放但部分地区由于前期出栏速度较快有缩量调整，叠加周末效应支撑，今日出栏小幅增加。

3.政策新闻：农业农村部召开座谈会强调 　持续抓好产能调控（农村农业部）

7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，部党组书记、部长韩俊主持会议并讲话。会议强调，要认真贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院决策部署，进一步强化市场引导和政策支持，健全生猪产能综合调控机制，促进生猪市场稳定运行，加快推进生猪产业转型升级，推动生猪产业稳定健康发展。

4.政策新闻：国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见（财联社）财联社7月24日电，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，适应新形势新变化的需要。意见稿提出，当前价格工作面临的形势发生明显变化，绝大多数商品和服务价格已由市场形成，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。