【专题报告】碳酸锂涨停的背后lg...

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观点概述：

1、2025年上半年碳酸锂价格持续下行，主力合约价格最低降至58400元/吨，年内降幅最高达28.5%。主要原因为：低成本产能大量投产；高成本产能降本令碳酸锂成本曲线下移；碳酸锂供需尚未匹配，上半年显著累库。

2、近期供应端扰动的主要风险在江西8座锂矿资源审查与两座锂矿许可证续期问题，由于碳酸锂长期供需宽松的环境下，国内上市矿企已出现账面亏损，借此时机整治之前锂资源紧缺时监管相对宽松的合规问题，甚至进一步进行资源整合，既能改善矿企收入，规范行业发展，也不会导致下游缺少原料。因此江西锂矿许可证续期失败的可能性存在。

3、一旦江西锂矿因采矿证问题大规模停产，碳酸锂供需格局将迅速转为紧平衡甚至缺口，价格中枢预计上移。考虑到碳酸锂价格低于60000元/吨或引起澳矿减产，成本端存在支撑。建议逢低做多碳酸锂近月合约。做多风险主要来自矿山采矿证或顺利续期；锂资源全球分布较为广泛，价格上涨后，其他渠道供应量或上升；去年下半年新能源汽车销量、锂电产量的基数较高，下半年需求端增速或出现显著下滑。除基本供需数据验证外，后续主要关注两个时间节点与对应事件结果： 8月9日，到期矿山许可证能否续期； 9月30日8座矿山提交储量报告后，再次审批的结果。

策略建议：逢低布多2509、2511合约

风险：矿山采矿许可证顺利续期；其他资源渠道供应超预期；需求端增速不及预期

2025年上半年碳酸锂主力合约价格一路下行，接连跌破8万、7万甚至6万元关口。主力合约最低降至58400元/吨，年内降幅最高达28.5%；6月末盘面突然强势反弹，截至当前，主力合约已突破75000元/吨。从之前的跌跌不休，到现在的强势上涨，碳酸锂基本面发生了哪些变化，上涨能不能持续？

一、上半年行情复盘：

2025年上半年，碳酸锂价格持续下行的主要原因有：

1. 低成本新增产能投产

2024年全球已投产产能达174万吨LCE，2025年上半年投产复产项目合计年产能达24万吨LCE，全年计划投产项目合计年产能达50万吨，年产能增幅近30%。与此同时，新投产项目的完全成本普遍低于5.3万元/吨（对应含税成本在6万元/吨）以下。大量低成本产能冲击本就处于供需过剩状态的碳酸锂市场。

2. 高边际成本持续降本，成本曲线下移

在今年以前，碳酸锂最高边际成本是国内低品锂云母矿成本。但是在今年上半年，由于产线技改与管理优化等因素，锂云母生产碳酸锂的成本已大幅降低。加之部分高成本锂资源出清，目前市场已将碳酸锂最高边际成本对标于外采锂辉石加工成本。而根据澳大利亚矿企的年报，2025Q1，尚再运行的高成本锂矿成本同比下降17%-21%。全球锂资源成本曲线在2025年出现显著下滑。供需匹配点对应的不含税成本由6.5万元/吨降至5.8万元/吨，降幅达10.8%。

3. 锂电供需尚未匹配

2025年1-5月，全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%。根据ICC鑫椤资讯数据统计，2025年上半年全球锂电池产量为986.47GWH，同比增长48.29%。与之对应的，国内碳酸锂总产量达42.02万吨，净进口量达11.53万吨，总供应量达53.55万吨，同比增长31.12%，需求增速显著高于供应增速，但由于去年的基数下，碳酸锂供需过剩超20万吨，因此上半年碳酸锂供需仍维持过剩。Mysteel碳酸锂样本库存在2025年5月达4.35万吨的新高，较2024年末累库2.1万吨，6月有所去库，但总库存仍高达4.01万吨，较24年年末累库1.99万吨。

总结一下，2025年上半年碳酸锂价格的持续下跌主要原因有三点：低成本产能大量投产；高成本产能降本令碳酸锂成本曲线下移；碳酸锂供需格局依然过剩，上半年显著累库。

二、 供应端的扰动推动反弹

6月末，碳酸锂价格有企稳趋势，7月14日，市场传出7月7日，宜春市自然资源局发布通知，要求8家涉锂矿山企业于9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制。起因是国家审计署指出这些矿权存在越权审批问题。江西锂矿后续或因合规问题停产引发碳酸锂大幅上涨。之后，藏格锂业、江西锂矿采矿许可证续期，以及部分锂矿企业主动停产停售等扰动接连发生。

1. 藏格锂业等公司的临时停产影响偏短期

7月17日藏格矿业公告，收到的《责令立即停止锂资源开发利用活动通知》，公司全资子公司格尔木藏格锂业有限公司已被责令停产。据规划，2025年，藏格锂业计划实现碳酸锂产量11,000吨、销量11,000吨；上半年预计实现碳酸锂产量5,350吨、销量4,470吨。因此预计此次停产预计影响碳酸锂月度供应0.1万吨。而根据公司公告，关于采矿许可证续期进展，资料已提交至自然资源部预审，进展顺利。此外，公司正在积极推进锂资源开采手续的办理，待手续完成后将申请复产。参考去年盐湖股份在同样情况下补交税款后迅速复产，预计此次停产持续时间较短。

此外还有一些主导减产或停售的锂矿，主要有7月18日市场传闻九岭锂业暂停销售碳酸锂，持续3个月；7月21日，江特电机发布公告称旗下宜春银锂新能源停产检修26天。这些扰动的影响尚不具有持续性，仅对短期的供应压力有一定的缓解。

2. 江西锂矿采矿许可证审批与续期问题是主要风险，真正引发市场担忧的是江西云母矿采矿许可证审批与续期的问题。

7月7日，宜春市自然资源局发布通知，国家审计署指出当地8家涉锂矿山企业矿权存在越权审批问题，要求8家涉锂矿山企业于9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制。具体原因是这些矿企之前申请的矿权性质是含锂量低于0.4%的陶瓷土矿，而实际产出是含锂量高于0.4%的锂云母矿资源，二者审批权限归属不同。目前矿企须重新提交储量报告由自然资源部审批，暂未停产，但后续审批流程仍有不通过的风险。据测算此次需重新审批锂云母矿年产能约13.1万吨LCE，按70%的开工计算，预计涉及月度产量0.76万吨。

而与此同时，江西有两座锂矿8月9日采矿许可证到期，续签或出现审批不通过。涉及年产能超6万吨LCE。

2. 江西锂矿采矿许可证存在无法续期的风险

我们认为，首先这些被重新审批、责令停产整改、以及续期的锂矿与盐湖，客观上存在资源种类与许可证准许资源不匹配的问题。在以往新能源行业锂电需求高位，而锂资源供应尚未大量投放，整体供需偏紧张的环境下，合规的问题可适当放松以支持下游产业发展。

而随着24年以后，全球各处项目不断投产，锂资源供需宽松的格局持续了较长时间。锂价不断下跌，国内锂矿上市企业账面出现较多的亏损。借着此时机，对国内锂矿之前存在的问题进行整改，或者进一步，对国内锂矿资源进行前期盐湖资源端相似的产业整合动作，既能够缓解过剩带来的盈利压力，也不会导致下游原料真的短缺，同时还能令产业避免走向极度内卷的环境。因此，预计锂矿许可证存在无法续期的可能。

我们对下半年的平衡表进行推演，预计若8座矿山9月30日起停产，2座矿山续期失败，预计每月减少碳酸锂产量1.26万吨，下半年若无其他来源补充，国内碳酸锂会维持供需缺口。

三、结论与展望：采矿许可证风险存在，逢低布多碳酸锂，关注两个重要时间节点

1、2025年上半年碳酸锂价格持续下行，主力合约价格最低降至58400元/吨，年内降幅最高达28.5%。主要原因为：低成本产能大量投产；高成本产能降本令碳酸锂成本曲线下移；碳酸锂供需尚未匹配，上半年显著累库。

2、近期供应端扰动的主要风险在江西8座锂矿资源审查与两座锂矿许可证续期问题，由于碳酸锂长期供需宽松的环境下，国内上市矿企已出现账面亏损，借此时机整治之前锂资源紧缺时监管相对宽松的合规问题，甚至进一步进行资源整合，既能改善矿企收入，规范行业发展，也不会导致下游缺少原料。因此江西锂矿许可证续期失败的可能性存在。

3、一旦江西锂矿因采矿证问题大规模停产，碳酸锂供需格局将迅速转为紧平衡甚至缺口，价格中枢预计上移。考虑到碳酸锂价格低于60000元/吨或引起澳矿减产，成本端存在支撑。建议逢低做多碳酸锂近月合约。做多风险主要来自矿山采矿证或顺利续期；锂资源全球分布较为广泛，价格上涨后，其他渠道供应量或上升；去年下半年新能源汽车销量、锂电产量的基数较高，下半年需求端增速或出现显著下滑。除基本供需数据验证外，后续主要关注两个时间节点与对应事件结果： 8月9日，到期矿山许可证能否续期； 9月30日8座矿山提交储量报告后，再次审批的结果。